穩定幣監管格局初步成形，全球各國積極布局

無論承認與否，當前加密世界的應用與5年甚至10年前相比並無本質差異。雖然規模持續增長，Defi成爲亮點，但加密市場中最廣爲人知的仍是貨幣類應用，主要包括比特幣和穩定幣。

這兩者雖同爲知名加密資產，但發展路徑截然不同。比特幣憑藉驚人的增值能力贏得全球認可，成爲去中心化貨幣的代表。從實用角度看，穩定幣才是真正實現大規模採用的加密資產。

目前全球穩定幣市值已達2438億美元。據數據平台顯示，過去一年穩定幣總交易量高達33.4萬億美元，交易次數58億次，活躍唯一地址2.5億個。

穩定幣的高頻使用和龐大規模表明其應用需求和邏輯已相當成熟。然而在監管方面，穩定幣仍處於磨合階段。近年來，全球穩定幣監管不斷完善。最新進展是美國參議院通過了《引導和推動美國穩定幣國家創新法案》(GENIUS法案)，爲穩定幣監管掃清障礙。

穩定幣發展迅猛，頭部效應顯著

穩定幣通過與法定貨幣、貴金屬等資產掛鉤來保持價值穩定，旨在消除加密貨幣的高波動性，爲用戶提供可靠的結算和價值存儲工具。作爲加密市場的價值尺度，穩定幣的擴張反映了行業規模的增長。2017年全球穩定幣流通量不到10億美元，如今已接近2500億美元。同期全球加密市場規模也從不足萬億美元增至3萬億美元，逐步進入主流視野。

本輪牛市可視爲穩定幣的牛市。在某交易平台事件後，全球穩定幣供應量從1900億跌至1200億美元，但隨後穩步增長18個月。與此同時，比特幣價格從17500美元谷底攀升至10萬美元以上。這主要是由於外部機構資金流入，通常選擇穩定幣作爲媒介。

目前穩定幣種類繁多。從控制中心可分爲中心化和去中心化穩定幣，從法幣類型可分爲美元和非美元穩定幣，還可按計息與否、抵押物等進行細分。穩定幣作爲核心定價工具，幣值穩定、無官方限制、全球可用，爲其成爲全球化貨幣奠定基礎。

穩定幣已在歐美、日韓等主流市場以及巴西、印度等新興市場廣泛應用，尤其在金融基礎設施薄弱和通脹嚴重的地區。據某支付公司報告，穩定幣在非加密領域最受歡迎的用途是貨幣替代(69%)、支付商品和服務(39%)以及跨境支付(39%)。

穩定幣已不僅限於加密投資，正成爲加密市場與全球經濟融合的重要紐帶。美元穩定幣佔據穩定幣市場99%份額，被稱爲"美元分支"。由於規模效應，穩定幣呈現強者恆強、頭部化趨勢。

中心化穩定幣佔據主導地位，某穩定幣市值1520億美元，佔比62.29%；某穩定幣市值603億美元，佔比24.71%。這兩者佔據80%以上市場份額。半中心化穩定幣USDe市值49億美元。去中心化穩定幣中，USDS和DAI市值分別爲35億和45億美元。從公鏈來看，某公鏈佔據50%份額，其次是某公鏈(31.36%)、某公鏈(4.85%)和某公鏈(4.15%)。

穩定幣發行是高利潤業務。大規模發行可將邊際成本降至接近零，直接兌換現金的模式讓發行方獲得可觀收益。某穩定幣發行方2024年淨利潤達137億美元，淨資產升至200億美元，僅165名員工。巨額收益吸引各方入局，包括傳統金融機構、互聯網企業等。近期某政治家族項目也推出了穩定幣USD1，已集成超過10個協議或應用。

監管磨合加速，美國參議院通過《GENIUS法案》

隨着機構爭相布局，監管也隨之而來。目前全球包括美國、歐盟、新加坡、迪拜、香港等地均已開始或完善穩定幣相關立法。作爲加密中心，美國的監管動向備受關注。

美國穩定幣監管經歷了從高度不確定到逐步明晰的過程。2025年前，美國國會未針對穩定幣頒布專門法規，各監管機構如SEC、CFTC和OCC都對穩定幣有各自定義，以爭取監管主導權。這導致監管碎片化，甚至出現監管混亂。

隨着新政府上任，穩定幣監管被按下加速鍵。今年2月，衆議院和參議院分別提出了STABLE法案和GENIUS法案。3月，某政要在白宮加密高峰會上表示希望在8月休會前將相關立法遞交至總統辦公室。

STABLE法案和GENIUS法案側重點略有不同。STABLE強調聯邦統一管控，GENIUS傾向州級與聯邦並行的雙軌制。兩者均要求1:1儲備並每月披露，但在發行資格、算法穩定幣、付息等方面存在差異。

目前GENIUS法案進展更快。5月9日首次投票失敗後，更新版本引入了規模劃分監管機制、明確與美國信用割裂等條款。5月19日，美國參議院以66票支持、32票反對通過GENIUS法案程序性動議，爲最終立法掃清障礙。

該法案的通過是美國加密資產監管的重要裏程碑，將填補穩定幣監管空白，推動美國穩定幣產業發展。這也將強化美元在加密市場的影響力，爲美元構建中心化與去中心化霸權提供支撐。值得注意的是，法案要求穩定幣持有美國國債、美元等，爲美債創造新的購買需求。

美國之外，全球穩定幣監管已初步成形

相較美國，其他地區穩定幣監管起步更早。歐盟推出的MiCA法案爲包括穩定幣在內的加密資產提供全面監管框架。MiCA將穩定幣分爲資產參考代幣和電子貨幣代幣，要求維持1:1儲備，遵守透明度規則，並在歐盟監管機構註冊。

香港也是穩定幣監管先行者。2024年12月提交的《穩定幣條例草案》將於5月21日恢復二讀辯論。香港採取審慎包容態度，實行牌照許可制，要求發行人在香港設立，有充足財政資源，繳納不少於2500萬港幣股本，確保1:1儲備。

新加坡和迪拜也已涉足穩定幣監管。新加坡於2023年發布監管框架，迪拜將穩定幣納入《支付代幣服務條例》。

總體而言，全球穩定幣監管差異有限，均以牌照許可爲重點，對發行儲備、風險隔離、反洗錢等作出規定。差異主要體現在允許的穩定幣類別、發行方限制和本土化合規要求等方面。

全球主要地區相繼推出穩定幣監管，反映出穩定幣正成爲全球貨幣市場的重要組成部分。這不僅提升了加密市場的話語權，也爲加密領域的殺手級應用添上濃墨重彩的一筆。另一方面，第三世界國家可借助穩定幣實現全球24小時結算，某種程度上實現了去中心化電子現金的願景。

縱觀加密領域的發展，穩定幣與比特幣仍然保持其存在的意義和價值。