比特幣突破11.2萬美元新高：美元疲軟與機構資金雙重推動

比特幣價格於今日凌晨突破11.2萬美元，創下歷史新高。這一漲勢背後有多重因素共同作用，包括美元持續走弱、全球流動性充裕以及機構資本加速入場。本文將回顧6月以來的市場動態，分析地緣衝突與經濟數據對風險資產的影響，並探討比特幣在這輪反彈中的獨特表現及未來走向。

六月市場回顧

2025年6月，市場環境復雜多變，貿易不確定性、地緣衝突與經濟數據交織。盡管宏觀背景嚴峻，風險資產卻普遍反彈。美國股市全線上漲，納斯達克100指數和標普500指數雙雙創下歷史新高。比特幣月中一度跌破10萬美元，但隨後強勁反彈，月度漲2.84%。相比之下，整體加密市場下跌2.03%，以太坊波動較大，表現不及其他主流資產，錄得2.41%的跌幅。

月初市場情緒較爲積極，投資者對宏觀數據和地緣局勢的解讀偏樂觀。美中貿易關係雖然一度緊張，但在兩國領導人通話後有所緩和。中國制造業PMI跌至近三年低點，經合組織再次下調全球經濟增長預期。美國經濟數據喜憂參半：非農就業數據超預期，失業率保持穩定，初請失業金人數意外減少，但零售銷售出現回落。6月CPI再次低於預期，強化了通脹降溫的觀點。联准会在6月FOMC會議上連續第四次維持利率不變，表示需要更多通脹和就業市場的明確信號。

加密市場在6月經歷了一些短期衝擊事件，包括某些政治人物就稅收政策的公開爭論，以及地緣緊張局勢的短暫升溫。月底兩周，比特幣伴隨市場情緒改善和機構參與度提升而反彈。比特幣ETF在6月的總淨流入超過40億美元。以太坊則面臨較大波動和更深回調，具體原因尚不明確。同時，加密財庫策略受到關注，多家公司開始將持倉擴展至ETH、SOL等非比特幣資產，顯示市場對該策略的認可度提高。

地緣政治成爲6月下旬的焦點。中東地區局勢一度緊張，引發全球關注。盡管發生了一系列軍事行動，但市場最初反應平穩。隨後某國對敏感設施的打擊導致加密資產價格大幅下跌，而美股保持穩定。月底，有關方面宣布停火協議，緩解了市場短期恐慌。盡管零星衝突仍有發生，加密市場在停火後逐步修復，而黃金和原油等傳統避險資產則回落，反映市場對長期衝突的擔憂減弱。

比特幣之外的多元化配置

2025年一個意外趨勢是企業快速採納加密財庫策略，尤其在6月，這一趨勢顯著加速，相關企業數量接近翻倍。以交易量衡量，6月加密財庫公司購買比特幣的規模已超過現貨比特幣ETF的當月總淨流入40億美元。

雖然比特幣和以太坊仍佔主導地位，但越來越多企業開始配置更廣泛的加密資產，表明主流幣之外的多樣化趨勢日益增強。目前已確認的53家加密財庫公司中，36家專注於BTC，其餘分布在多個不同加密資產上。

這一趨勢有望持續，既有公司繼續推動該策略，市場也展現出爲其提供充足資金、支持多資產配置的強烈意願。

然而，市場也開始質疑這一策略，特別是部分公司通過債務融資進行加密資產配置，引發對潛在槓杆風險的擔憂。當前普遍使用的是零息或低息可轉債，這類債券到期時可能面臨轉換或償還的壓力，引發對公司流動性和償付能力的擔憂。

面對這種情況，公司通常有四種選擇：賣出加密資產籌資、發行新債償還舊債、發行新股融資或可能違約。具體採取何種方式將取決於到期時的市場狀況。相比之下，通過發行股票購買加密資產的方式風險較小，因爲不涉及債務，不構成強制性還款義務。

根據最新報告，目前市場對槓杆結構的憂慮可能被誇大。多數比特幣財庫公司發行的債務將在2027年6月至2028年9月之間到期。雖然加密行業過去曾出現高槓杆引發的系統性風險，但就目前來看，這類債務結構並未構成迫在眉睫的威脅。不過，未來如果更多公司採用此策略，且發行更短期的債務，其潛在風險將逐步累積。

穩定幣行業的轉折點

2025年6月成爲穩定幣行業的關鍵轉折期，主要受兩項重大事件驅動：某公司成功上市，以及美國參議院通過首部全面性穩定幣立法。

作爲全球第二大穩定幣發行商，該公司成爲首家在美國公開上市的原生穩定幣公司，其股價在6月飆升逾6倍。盡管如此大幅漲暗示IPO定價可能偏低，但更重要的是，投資者對穩定幣未來基礎設施角色的認可顯著增強。

新的穩定幣法案在參議院以68票對30票獲通過，標志着該立法經歷長期博弈後最終取得突破。目前，該法案已移交衆議院，有議員建議將其並入範圍更廣的綜合性法案。然而，合並前景仍不明朗，尤其在某些政治人物公開表示反對的背景下。

在監管推動下，企業對穩定幣的興趣持續升溫。多家美國零售巨頭正考慮發行自有穩定幣；一些支付巨頭也在通過整合多方產品進一步擴大生態支持。這些公司不僅爭相發行穩定幣，更希望在流通規模與實際用途上取得領先。行業關注點已從"能否發行"轉向"能否落地"，穩定幣的成功與否將取決於其在現實支付場景中的滲透程度與用戶覆蓋面。

在國際方面，這一趨勢也逐漸蔓延。例如，某公司已在迪拜獲得其穩定幣的監管許可，韓國央行也正在探索發行錨定韓元的穩定幣。不過目前以美國的發展最爲領先。

穩定幣僅是起點，標志着將傳統法幣引入區塊鏈的第一階段。下一階段的重點將是鏈上金融資產的引入，首先是股票代幣化。某交易平台近期已在歐洲向用戶推出200只上市股票的通證化交易功能。另一家加密交易所也正在美國尋求相應監管許可，以推動類似產品落地。這些早期嘗試爲更多傳統金融產品鏈上化鋪路，預計下一步將涵蓋私人信貸與結構性基金等資產類別。

地緣衝突對市場衝擊有限

2025年6月中旬爆發的地區衝突持續12天，盡管引發全球輿論關注，但對風險資產的長期影響有限。衝突初期，加密市場與股票市場反應溫和；但在某國對敏感設施採取行動後，加密資產價格曾大幅下跌。隨着停火協議的達成，價格迅速反彈。盡管月末仍有零星衝突，但市場整體已恢復平穩。

在此期間，比特幣走勢與美股同步上揚，未呈現避險屬性。相較於4月與5月中比特幣因貿易關稅與全球債市緊張而被視爲價值儲備資產的表現，此次更偏向風險資產邏輯。比特幣表現優於黃金及整體加密市場，部分可歸因於機構強力支持，包括ETF月度流入達40億美元、財庫公司持續購入，以及主權買盤跡象的浮現，顯示地緣衝擊對比特幣構成的影響較爲短暫。

本次衝突也引發市場對某些國家本地加密基礎設施的重新關注，特別是比特幣挖礦業。有傳言稱部分礦場遭到破壞，導致網路算力下滑。但短期算力波動往往更可能由區塊時間差異或數據噪音造成，目前尚無明確證據表明此次衝突對挖礦設施造成系統性破壞。另一個可能的解釋是某些地區的熱浪天氣迫使礦工暫時減產。

除基礎設施外，此次衝突還引發關於加密在某些國家金融體系中角色的討論。長期以來，一些國家因高通脹、國際制裁與不穩定匯率，促使民間與灰色經濟大量採用加密貨幣。

過往數據顯示，在某些政治事件期間，一些國家的加密資產外流曾出現明顯增長。比特幣與某些公鏈歷來是這些國家主要使用的網路，尤其用於穩定幣轉帳。然而在本輪衝突中，鏈上穩定幣交易與結算量並未出現顯著上升，表明整體加密使用模式並未因戰事發生變化，短期持有者的鏈上活躍度反而有所下降。

盡管鏈上數據未現顯著異常，但加密行業在此次衝突中以象徵方式浮現：某國最大加密交易所在戰事期間遭遇9000萬美元黑客攻擊，攻擊者爲支持對立方的組織，並通過錢包地址留下政治信息。這次攻擊更像是網路心理戰而非以盈利爲目標的攻擊。

對於貨幣貶值嚴重且長期受制裁的國家，加密資產在跨境資金流動中確實扮演重要角色。其在本輪衝突中所展現的政治與網路維度，進一步表明加密已成爲某些國家金融系統的一部分。

七月關鍵變量將左右宏觀與市場走向

進入2025年7月，市場關注的核心焦點將集中在數個關鍵事件與宏觀指標上，可能對資產定價與整體環境產生重大影響。

近期簽署的新法案可能顯著擴大已高於預期的財政赤字。根據最新經濟數據，美國財政支出正持續超出收入水平。

通脹壓力依然是核心考量，但近期數據顯示通脹已有所緩和。核心個人消費支出（PCE）指數呈下降趨勢，2025年內僅在2月錄得單月漲，且漲幅可能主要源於與關稅相關的前期定價壓力。目前來看，通脹似乎受控，但真正的風險在於央行若過早降息，可能重新點燃價格漲。

勞動力市場依舊緊俏，爲貨幣政策決策提供更大靈活性。6月新增就業崗位超預期，失業率降至4.1%，低於市場最樂觀預測。此次下降部分源於勞動力參與率從62.4%降至62.3%。目前，市場對7月降息的預期已降至零，年內整體預期爲兩次降息，具體將取決於關稅與增長數據的走向。

另一個需密切關注的趨勢是美元的持續疲軟。經濟不確定性、財政政策不明確以及未來可能降息的預期共同推動美元走弱。美元指數（DXY）正走向自1973年以來最差的上半年表現。風險資產以美元計價，美元疲軟有助解釋當前股票市場的韌性與比特幣的強勁表現，盡管基本面數據復雜。與此同時，美國M2貨幣供應接近歷史高點，市場流動性充