川普關稅政策對比特幣礦業的多重影響

摘要

2025年4月，川普政府啓動"對等關稅"政策，對全球貿易夥伴統一徵收10%的"最低基準關稅"，引發全球風險資產劇烈震蕩。作爲依賴實體礦機的PoW公鏈，比特幣礦業面臨較大成本壓力。礦機制造商受到供需兩端打擊，下跌幅度最大。自營礦場主要受供給側影響，而雲算力礦場受影響相對較小。盡管關稅政策打擊了美國比特幣礦業，但比特幣現貨ETF和美股囤幣公司仍掌握定價權。政策趨勢、地緣安全、能源調度、制造穩定性成爲礦業生存的關鍵因素。

關鍵詞：關稅、比特幣、比特幣礦業

前言

4月2日，川普政府宣布"對等關稅"政策，對全球貿易夥伴徵收10%"最低基準關稅"，並對貿易逆差國加徵高關稅。全球風險資產劇烈震蕩，加密貨幣行業資產大幅縮水。中國宣布對美加徵84%報復性關稅，歐盟對210億歐元美國商品徵收25%關稅。全球股市總市值單周蒸發超10萬億美元。

4月9日，川普宣布暫停對除中國外75國加徵關稅90天，歐盟同步暫停並開啓協商。當日標普500漲9.51%，納指漲12.02%，比特幣價格反彈8.19%至82,500美元。

比特幣礦業因對硬件依賴強、供應鏈跨度廣、資本密集，成爲受關稅政策直接影響的鏈上經濟模塊。全球貿易摩擦對加密礦業構成多重衝擊。中美關稅戰推高礦機進口成本，人民幣貶值加劇中國礦企美元債壓力，運營成本持續上升。幣價波動也影響礦工收入。

宏觀層面，联准会滯脹憂慮與避險情緒疊加，融資環境趨緊，礦企股價隨科技板塊下挫。地緣政治緊張背景下，全球礦業布局面臨重構。短期內，政策不確定性將持續放大比特幣礦業風險，行業或進入新一輪洗牌期。

1. 比特幣礦業遭遇關稅政策直接衝擊，多數相關公司股價跌幅超過NASDAQ 100指數

比特幣作爲主要採用PoW機制的公鏈和市值最高的加密資產，被視爲"數字黃金"。PoW機制依賴實體礦機，而礦機及上遊關鍵部件不在關稅豁免名單，相關企業面臨較大成本壓力。上遊衝擊或通過成本傳導，間接影響比特幣價格中長期走勢。

比特幣礦業生態包括礦機、自營礦場、雲算力礦場。主要礦機公司如比特大陸、嘉楠科技、比特微、億邦國際等工廠均在中國大陸。自營礦場公司如Marathon Digital、Riot Platform、Cleanspark總部在美國，礦場分布多國。雲算力礦場主要包括螞蟻礦池、Bitdeer、BitFufu、Ecos等。

關稅政策衝擊下，比特幣礦業相關公司股價走低，跌幅均超過納斯達克100指數。4月2日政策宣布時大幅下跌，4月9日延後執行後出現明顯反彈。礦機板塊下跌最明顯，嘉楠科技跌超17%，億邦國際跌超11%。自營礦場次之，Core Scientific領跌超10%。雲算力礦場受影響較小，BitFufu僅下跌5.9%。

2. 比特幣礦業各板塊受關稅政策影響分析

2.1 礦機制造商

礦機制造商跌幅最大，供需兩端均受打擊。上遊代工廠如臺積電、三星、中芯國際面臨高關稅壓力，或將成本轉移至下遊。需求側，美國礦場購買中國礦機需承擔高額關稅，短期訂單萎縮明顯。

樂觀情況下，出口礦機售價增長30%，悲觀情況下增長70%。考慮運營成本，挖幣成本將進一步上升。長期看，礦機制造商或優先考慮關稅友好區域布局產能，實現供應鏈成本優化。

2.2 自營礦場

自營礦場主要受供給側影響，出售比特幣受影響較小。大型礦場如Marathon採取囤幣策略，受比特幣價格下跌影響較小。小型礦場現金流緊張，只能"挖即賣"，更易受價格波動影響。

長期看，礦機設備需持續更新，關稅政策落地將進一步推高行業邊際生產成本，對中小礦場盈利能力構成挑戰。

2.3 雲算力礦場

雲算力礦場本質是租賃模式，主要賺取服務費，不直接承擔比特幣漲跌風險。其核心競爭力在於成本優化和算力部署彈性。全網算力上升反映市場看好後市，有利雲算力業務。

盡管礦機價格受關稅影響漲，但雲算力模式可將成本部分轉嫁給客戶，對平台利潤影響較小。這使雲算力礦場成爲受關稅政策衝擊較小的領域。

3. 比特幣礦業格局重塑對比特幣價格的影響

美國加徵關稅導致本土礦工成本上升，爲非美國企業提供機會。美國礦企話語權或下降，新進入者可能採取"挖提賣"策略，短期利空比特幣價格。

長期看，比特幣ETF和囤幣公司仍掌握定價權。IBIT和MicroStrategy持幣量佔流通總量持續提升，購買力足以消化每日新增供應。

總結

川普關稅政策對比特幣礦業構成上遊成本與地緣布局雙重挑戰。礦機制造商受壓最重，自營礦場面臨成本上移與資本開支增長壓力，雲算力礦場相對具備緩衝能力。北美礦業擴張或受限，全球算力可能進一步分散。

礦業企業投入大、週期長、抗風險能力弱，比特幣網路又無法主動調節風險。政策趨勢、地緣安全、能源調度、制造穩定性成爲礦業生存關鍵。短期內，挖礦成本上升可能利空比特幣價格；但長期看，機構力量有望對沖供給壓力，維穩市場結構。比特幣礦業正處於政策重塑與結構轉移的關鍵期，全球投資者需密切關注政策演變與算力遷移帶來的產業鏈再平衡。