燦谷：蛻變重生，價值潛力被低估

近期，燦谷公司連續發布了三項重要公告，標志着其業務方向的重大轉變。公司以2.56億美元的價格收購了32Eh/s的運行中加密貨幣挖礦設備，並計劃通過發行1.44億美元股票來進一步收購18Eh/s的運行中挖礦設備。此外，燦谷在11月共計生產了393枚比特幣。

這次收購的第一階段涉及32Eh/s的運行中加密貨幣挖礦設備，關機價格約爲每枚7萬美元（包含托管運營成本）。這些設備分布在五個國家，包括美國、中東和非洲地區，主要使用旗艦S19礦機，預計還有約4年的折舊週期。

第二階段計劃收購18Eh/s的運行中加密貨幣挖礦設備，所需資金1.44億美元將通過定向發行方式籌集，主要面向由9位自然人組成的投資團體。這筆交易預計將在2025年3月完成，出售方爲Golden TechGen (GT)。

值得注意的是，燦谷還籤訂了一份補充協議。根據該協議，如果公司市值在未來30個月內連續30個交易日達到特定水平，公司將額外發行價值9710.55萬美元的股份，作爲對前述9位自然人投資團體的獎勵。

盡管比特幣價格近期出現較大幅度漲，但燦谷與項目出售方的協議是在比特幣價格處於6-7萬美元/枚時達成的，因此本次收購基本上是平價進行的。

這次收購完成後，燦谷將徹底轉型，從汽車經銷業務轉變爲自營加密貨幣挖礦業務。公司計劃在此基礎上進一步拓展業務範圍，包括算力租賃和雲托管等多元化經營，以減少因比特幣價格波動對公司利潤造成的影響。

從投資角度來看，當燦谷在2025年3月完成剩餘18Eh/s項目的收購後，其運營算力將達到50Eh/s，有望成爲美國上市公司中最大的礦業公司。相比之下，目前北美其他主要礦業公司的情況是：某公司自營礦場算力爲46Eh/s，市值79億美元，對應1.7億美元/Eh；另一家公司自營礦場32EH/s，市值36億美元，對應1.1億美元/Eh。

考慮到燦谷的關機價格相對較高，我們可以保守地以1.1億美元/Eh作爲估值基礎。據此計算，在第二批收購完成前，燦谷的市值應達到35.2億美元；收購完成後，市值應達到55億美元。然而，燦谷當前的市值僅爲7.2億美元，顯示出明顯的低估，未來可能存在3.9倍至6.6倍的增長空間。