FOMC會議後，關稅政策前夕的宏觀形勢分析

一、本週宏觀回顧

1. 市場綜述

本週風險資產表現略有分化:

• 美股小幅漲，但整體仍處下跌趨勢。交易活躍度不高，期權市場Put/Call比率下降，顯示部分資金開始抄底。

• 大宗商品方面，黃金突破3000美元/盎司後繼續上行，銅價漲0.8%，近三月累漲超11%。原油價格在68美元/桶附近企穩，天然氣價格下跌。

• 加密貨幣市場交易低迷，比特幣在8.4萬美元附近震蕩，上行動力不足。其他數字貨幣跟隨比特幣波動。

2. FOMC會議分析

联准会面臨多重挑戰，包括滯脹風險、政治不確定性及金融機構流動性緊縮帶來的隱患。鲍尔在戰略和戰術層面做出調整，以平衡市場預期和經濟基本面。

戰略層面：保持觀望態度，堅持"數據依賴"原則，避免承諾具體降息時間，以維持政策靈活性應對不確定性。

戰術層面的三大關鍵措施：

1. 調整通脹預期管理：強調紐約聯儲5年通脹預期數據，淡化密歇根大學消費者信心指數，減少市場噪音。

2. 重提"暫時性通脹"概念：淡化關稅對通脹長期影響，爲降息提供政策空間，避免市場陷入滯脹恐慌。

3. 調整縮表(QT)節奏：雖然流動性充足，但放緩QT以應對潛在的流動性衝擊。

3. 流動性和利率市場變化

• 流動性回升：廣義流動性達6.1萬億，受TGA帳戶流出推動。联准会貼現窗口使用量下降，表明市場資金壓力緩解。

• 利率市場：6月降息概率67%，全年預計降息3次。短端利率下行快於長端，收益率曲線陡峭化，反映市場對降息確定性增強，但仍存通脹反彈擔憂。

• 信用市場：投資級信用利差擴大，信用風險略升，市場風險偏好下降，但未出現系統性風險信號。

二、下周宏觀展望

1. 對等關稅政策成焦點

4月2日生效的對等關稅是市場關注重點：

• 關稅力度：稅率和覆蓋範圍將影響商品價格、通脹和企業盈利。若超預期，可能推高進口成本，企業利潤承壓，股市和債市面臨壓力。

• 全球貿易摩擦：若引發他國報復，或加劇供應鏈緊張，推高通脹，威脅全球經濟增長，可能引發市場恐慌性拋售，強化"滯脹交易"邏輯。

2. 市場維持謹慎態度

盡管VIX回落，但信用市場風險信號增強，顯示市場未完全擺脫恐慌模式。投資者傾向減少風險敞口，增持避險資產如黃金、國債等。

联准会政策走向將受關稅影響：

• 若關稅推高通脹，联准会可能提前收緊政策，導致市場流動性收緊，加劇波動。
• 若通脹可控，联准会或維持鴿派立場，爲市場提供緩衝。

3. 策略建議

當前市場處於政策與風險定價的不確定階段。短期策略應以"防御+靈活進攻"爲核心，在規避尾部風險同時，把握市場階段性機會。