2025年：加密美股的狂热与博弈

2025年的夏天，资本市场的主角是将比特币纳入资产负债表的"战略持币"美股。微策略的股价飙升208.7%，远超其他科技巨头。

在"币股"这个新战场上，交易员们面临着各种机遇与挑战。从MSTR的溢价波动，到新兴公司的套利暗战，从散户的幻想到机构的精算，一场复杂的资本博弈正在上演。

"战略持币"美股的真相

"溢价"是理解这类股票的关键。mNAV（市值与持有加密资产净值之比）指标反映了市场对这些公司的额外估值。

微策略的mNAV溢价指数长期在1.0到2.0倍之间波动，2024年末甚至突破3倍。这种高溢价背后，是市场对公司未来融资能力和想象空间的押注。

对于交易员来说，溢价的高低成为重要的交易信号。当市场低波动+低溢价时做多，高波动+高溢价则做空，成为一种常见策略。

机构投资者更关注可转债套利空间。通过"Delta中性、Gamma多头"的策略，一些对冲基金正在进行华尔街最成熟的套利游戏。

可以做空微策略吗？

对普通投资者而言，做空微策略并非易事。高溢价和高波动使得裸卖空风险巨大。一些交易员选择通过买入看跌期权等有限风险的组合来对冲。

市场上也出现了专门做空微策略的双倍反向ETF，但这类工具更适合有经验的短线交易者或用于对冲现有持仓。

至于"逼空"行情，分析师认为像微策略这样市值庞大的公司很难出现极端逼空。相比之下，一些市值较小、流动性较差的"币股"更容易成为逼空的温床。

世界上只有一家微策略

随着越来越多公司效仿微策略的模式，市场上"战略持币公司"逐渐扎堆。然而，真正能获得市场青睐的仍是少数。

资本市场的游戏规则没有改变。只有真正做大做强、具备持续融资和扩表能力的公司，才有资格享受市场的高溢价。那些仅仅依靠"持币"概念炒作的小公司，很难在美股市场长期立足。

经验丰富的交易员表示，他们更倾向于关注资产披露清晰、主业稳健的"持币美股"。无论市场如何变化，比特币依然是加密市场中最具共识的资产。