市场进入高位震荡阶段，结构性风险逐步显现

近期市场呈现增长信号与资金热潮并存的局面，但这可能掩盖了潜在的结构性风险。目前市场或已步入高位震荡阶段。

市场概况

• 宏观环境偏暖：贸易言论缓和与通胀降温提振了市场情绪
• 资金动能减弱：稳定币和ETF资金流入连续下滑，新增买盘不足
• 价格与动能背离：比特币价格上涨，但资金、场外溢价、ETF同步降温，回调风险上升

宏观与市场环境

贸易波动和CPI数据引发短期市场混乱，企业债热潮支撑股市但加剧美债危机。消费者与企业高杠杆叠加美联储政策限制，系统性流动性风险开始显现。

资金流向分析

外部资金流

• ETF资金：本周流入6.09亿，流入量持续下滑
• 稳定币：本周增发8.77亿，日均增发1.12亿，处于低位

场内情绪指标

• 场外溢价：稳定币溢价持续在水下下行

比特币（BTC）

• 技术面：市场处于震荡上行区间
• 链上筹码分布：10万美元以上筹码增强

以太坊（ETH）

• 走势弱于BTC，ETH/BTC比价下破，资金持续回流至BTC
• 链上异动：活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成

链上数据分析

稳定币资金流动

本周稳定币总量小幅增长至2112.56亿，增发量仅为8.77亿，较前期大幅回落。日均增发下降至1.25亿，创近四周新低，显示资金流入明显放缓。这可能反映市场进入观望阶段，短期内流动性边际走弱，需警惕潜在盘整压力。

ETF资金流动

BTC ETF连续三周流入放缓，本周仅净流入6.09亿，资金边际影响力显著下降。虽然价格尚在上涨通道内，但与基础资金面形成背离，存在上涨乏力与调整风险。若后续ETF流入无显著回暖，加之稳定币投放趋缓，市场可能进入中短期震荡或技术性回调阶段。

场外折溢价

本周场外折溢价持续在水下下行，与价格形成背离，表明场外资金流入正在减弱，市场新增动能疲软。这一趋势与稳定币增发速率回落、ETF资金流入大幅下降形成一致信号，显示市场正处于存量博弈阶段，缺乏新的推动力量。

URPD分析

比特币在10.18-10.4万美元区间的筹码占比上升了1.72%，表明该区域逐步形成市场共识。这一筹码堆积反映出该区间具有较强的支撑属性，但同时也可能成为短期阻力带。在当前ETF资金持续净流出、稳定币增发放缓的背景下，新增买盘动力不足，价格上行可能受限。

持币地址结构变化

• 10k-100k大型地址：在价格冲高时选择减仓，回落时少量回补，体现出短期避险与高位调仓策略
• 1k-10k地址：上涨过程中小幅增持，高点快速减仓，显示交易性强、追涨杀跌明显
• 100-1k地址：持续稳步增持，未见明显减仓，反映中小型资金对市场仍具一定信心

整体来看，大资金态度趋于谨慎，而中小资金构成当前价格区间的重要支撑，市场处于观望与博弈阶段。

盘面形态分析

市场在1小时级别冲高后回落测试10万美元附近支撑位，当前交易区间已横盘近8天。4小时图显示指标已修复，存在进一步上冲可能。但结合近期资金面数据背离来看，若无重大利好消息，可能在本次上冲后力度衰竭。