数字资产金库公司：加密货币投资的新领域

随着加密货币市场的不断发展，一种新型的投资方式正在兴起——数字资产金库公司（Digital Asset Treasury companies，DATs）。这些公司采用类似某知名企业的策略，通过在公开股票交易所上市的永久资本工具，为投资者提供数字资产投资机会。经过深入研究，这种投资理念展现出巨大潜力，值得重点关注。

作为专业投资者，我们始终保持对既有观点的审慎态度。考虑到某些公司股票持续存在溢价，以及一些基本面导向型基金的买入行为，我们认为DAT趋势蕴含着非对称投资机会。尽管溢价幅度可能会波动，但投资数字资产金库公司并解释其交易价格高于基础净资产价值（NAV）是有合理依据的。

最基本的看涨理由是，通过某些DAT公司，随着时间推移，投资者有可能持有比直接购买BTC更多的每股BTC（BTC-per-share，"BPS"）。举例来说：

如果以资产净值两倍的价格购买某DAT公司股票，实际上是购买了0.5 BTC，而非直接购买1.0枚BTC。但是，如果该公司能够筹集资金，并且BPS每年增长50%（去年增长了74%），那么到第二年年底，投资者将拥有1.1 BTC，超过直接购买现货的数量。

要相信DAT公司能够持续发展BPS，需要相信以下三点：

1. 股票并非总是以公允价值交易，市场可能出现非理性，导致估值相对于资产净值过高。

2. DAT公司股票的高波动性为其出售可转换债券或通过出售看涨期权获取高额溢价创造了条件。

3. 管理层具备充分的财务智慧，能够利用这些条件。

DAT成功的一个被低估因素是它们将传统投资者行为与数字资产投资联系起来，本质上是将加密货币转化为股票。对某些公司、ETF以及新一波DAT产品的强劲需求表明，大量资金此前因加密货币原生产品的入门复杂性而望而却步。值得欣慰的是，现在有更多资本通过"传统"系统进入该领域。

从结构性供应角度来看，DAT与ETF也呈现出有趣的对比：购买DAT可以有效锁定供应，由于DAT实际上是单向封闭式基金，因此出售的可能性较低。相比之下，ETF持有的代币可以像积累一样轻易消散。这种现象可能对标的资产的价格产生更好的影响，因为DAT既可以购买更多代币作为储备，又不会助长抛售。

目前市场上已经出现了多家专注于不同加密货币的DAT公司：

1. BTC DAT公司：其中一家引人注目的公司由长期比特币支持者领导，得到了三大行业巨头的支持。该公司规模适中，能够灵活地以较快速度实现BPS增长，并以较高溢价进行交易。

2. SOL DAT公司：一家新兴的DAT公司正在将类似策略应用于Solana生态系统。Solana作为BTC的替代品具有多个优势：上涨空间可能更大、波动性更高、质押收益可促进每股SOL增长，以及目前可用替代品较少。

3. ETH DAT公司：最近还出现了美国首家以太坊数字资产金库公司，得到了领先以太坊软件公司的支持。

这些DAT公司的成功及其在市场上的积极反响，推动了一系列类似项目的出现，为投资者提供了更多元化的数字资产投资选择。随着行业的不断发展，DAT有望成为连接传统金融和加密货币世界的重要桥梁。