加密交易平台Bullish再度冲击资本市场

近期，一家知名加密机构再次瞄准美国资本市场。隶属于Block.one的加密交易平台Bullish，在多年前尝试上市未果后，重新启动了IPO计划。随着美国监管环境逐渐明朗以及机构资本加速涌入，Bullish凭借其丰厚的早期比特币储备和强大的传统资本支持，再次向资本市场发起冲击。然而，该平台仍面临营收压力和客户集中度高等挑战。

合规布局与资本支持，三年后重启上市计划

7月18日，Bullish向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO文件，计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为"BLSH"。具体发行股票数量和价格区间尚未确定。此次IPO由多家顶级投行承销，包括摩根大通、杰富瑞金融集团、花旗集团等。SEC授予承销商30天内购买额外股票的选择权。

Bullish CEO表示，公司选择此时进行IPO是因为认为数字资产行业正处于下一个增长阶段的起点。他强调透明度和合规性是Bullish运营的核心价值观，这与公开资本市场高度契合。成为上市公司将为业务带来关键优势，如提升信誉、获得更多资本渠道以及用于战略收购的股权货币。

实际上，这并非Bullish首次冲击资本市场。2021年，Bullish成立两个月后就宣布拟通过SPAC合并上市，估值高达90亿美元。当时，Bullish还通过PIPE融资募集约9亿美元，其中包括知名投资人和机构的支持。然而，由于2022年下半年全球金融环境剧变，Bullish最终终止了SPAC计划。

此次重启IPO反映了Bullish对市场环境变化的敏锐反应和战略调整。美国市场监管逐步明朗，多家加密机构争相推进上市进程。传统金融机构大规模进场数字资产领域，比特币、以太坊现货ETF持续吸金，上市公司囤币潮来袭，加速了加密行业的合规与机构化趋势。

Bullish已逐步完成全球合规布局，在多个国家和地区设立子公司，包括今年初获得香港证监会（SFC）颁发的虚拟资产交易平台牌照。此外，Bullish获得了重量级传统资本的支持，其重要股东包括硅谷知名投资人。而CEO本身具备丰富的资本市场经验，曾任纽约证券交易所集团总裁，主导多个上市项目。

巨额亏损难掩雄厚储备，管理层高持股比例

作为EOS的母公司，Block.one曾通过ICO筹得42亿美元的惊人数额，至今仍是比特币数量最多的私企公司之一。目前，Bullish的主要业务分为交易所Bullish和加密媒体CoinDesk。

根据最新IPO文件显示，截至2025年3月31日，Bullish Exchange累计交易量已超过1.25万亿美元，其中现货交易是重要业务。今年第一季度，Bullish的BTC和ETH现货交易量分别达到1086亿美元和523亿美元，较上年同期分别增长36%和43%。

然而，Bullish的核心业务板块存在明显的客户集中风险，高度依赖大客户。前五大客户就占据现货交易量的69%、交易收入的83%。

从盈利数据看，Bullish近年财务表现波动明显。2022年净亏损高达42.46亿美元，2024年实现7956万美元净利润，而今年Q1出现3.48亿美元净亏损，较去年同期1.05亿美元净收入形成强烈对比。

尽管业绩承压，Bullish仍保持充沛的流动性。截至2025年3月31日，Bullish持有的流动资产价值逾19.62亿美元，包括17.35亿美元比特币、1.44亿美元稳定币、2800万美元现金、2200万美元以太坊及3300万美元其他数字资产。总负债约为7亿美元，包括客户存款、加密资产负债等。

股权结构方面，Bullish的控制权高度集中在管理层手中。多名高管共持有超过六成以上的A类普通股和绝大部分股权。重要外部机构股东包括几家知名投资公司。

总的来说，借助监管窗口的开放和资本市场的回暖，Bullish正试图抢夺进入主流市场的通行证。然而，Bullish能否真正在资本市场站稳脚跟，未来仍面临不小挑战。