Pantera Capital：从比特币千倍回报到布局币股百倍机遇

Pantera Capital 正积极构建一个多币种投资组合，类似于多元化版本的策略性加密货币投资矩阵。

作为加密世界最早的投资者之一，Pantera Capital 曾成功押注比特币的早期发展、DeFi 的繁荣时期，但也在 FTX 事件中遭遇挫折。

经过十二年的发展，Pantera 依然活跃在行业前沿，甚至在最新的加密货币与股票融合浪潮中表现得更加进取。多家通过融资购买加密货币的上市公司背后，都能看到 Pantera 的身影。

这家经历过多个加密叙事周期的老牌机构，究竟有何独特之处？当前，它又在如何布局未来的投资版图？

Pantera 的投资历程

Pantera Capital 于 2013 年开始进军加密行业，是最早涉足该领域的风险投资机构之一。它推出了美国首支专注于比特币的投资基金，并在 2013 至 2015 年间累积了全球约 2% 的比特币，最终实现了超过 1000 倍的惊人回报。

然而，支撑 Pantera 度过多个市场周期的关键，不仅仅是一次成功的投资，更在于其持续适应市场结构变化的能力。

当 ICO 热潮兴起时，Pantera 率先推出了早期代币基金；在 DeFi 夏天来临之际，它又设立了区块链基金，为投资者提供全方位的加密货币和区块链市场投资机会。从基金类型到投资策略，Pantera 的调整始终紧跟市场脉搏。

目前，Pantera 管理着五种主要基金：风险基金、比特币基金、早期代币基金、流动代币基金以及综合基金。据其官方数据，管理资产规模超过 42 亿美元，累计已实现收益约 5.47 亿美元。

Pantera 的投资步伐一直保持积极。数据显示，它共投资了 214 个项目，在所有投资机构中排名第 13，仅过去一年就参与了 18 个项目的投资。其投资布局主要集中在四大领域：基础设施、DeFi、中心化金融以及区块链游戏。

Pantera 的投资组合中不乏一些行业知名项目。然而，并非每次投资都能取得成功，目前已有 33 个投资项目宣告终止运营。

2024 年，Pantera 曾高调投资 TON，认为其具有发展成为拥有 9 亿活跃用户网络的潜力。这促使其做出了基金历史上最大规模的单笔投资。据估计，Pantera 对 TON 的投资可能超过 2.5 亿美元。然而，如今 TON 的价格已较 2024 年高点回落超过 60%。

尽管如此，Pantera 的投资轨迹仍清晰地展现了一家老牌加密投资机构的自我革新和阶段性冒险精神。

新战场：币股崛起与 Pantera 的策略转变

2025 年初，一级市场降温，流动性和退出途径成为加密投资机构面临的新挑战。然而，在这样的背景下，"币股浪潮"悄然兴起。

Pantera Capital 再次敏锐地察觉到了市场格局的转变。在短短几个月内，它评估了超过 50 家以"融资+买币"为核心策略的上市公司，并开始深度参与其中。

为了更好地把握这一新兴机会，Pantera 专门推出了"DAT 基金"。目前，多位 Pantera 基金有限合伙人已承诺出资，预计将在多个 DAT 项目中累计投入超过 1 亿美元。

如今，在不同加密货币的投资策略中，都能看到 Pantera 的身影。以下是 Pantera 投资的部分数字资产财务策略（Digital Asset Treasury，简称 DAT）公司：

值得注意的是，表中已有数家公司在短短一个月内股价涨幅超过百倍。Pantera 合伙人 Cosmo Jiang 将这类投资描述为"正面赢，反面也输不多"的结构。

Pantera 通常选择在 DAT 公司尚未公开交易，或仍以接近其代币净资产（1.0x NAV）定价时入场，避开公开市场的高溢价。

无论如何，Pantera Capital 已在这波币股浪潮中占据了关键位置。正如一位业内人士所言："生，死，Pantera。"

Dan Morehead：从宏观投资到加密先驱

要理解 Pantera Capital 的投资风格，就不得不提到其创始人 Dan Morehead。

Morehead 的职业生涯起步于传统金融领域：普林斯顿大学工程系毕业后，他进入华尔街，在多家知名金融机构磨练交易技巧，最终成为对冲基金巨头 Tiger Management 的首席财务官与宏观策略主管。在那个时期，他管理的资产规模达到十亿美元级别，在全球货币和利率市场中游刃有余。

2003 年，他创立了 Pantera Capital，最初是一家传统投资公司。直到 2013 年，一场长达四小时的深度对话彻底改变了他的投资方向，激发了他对比特币的浓厚兴趣。从那时起，Pantera 转型成为专注于加密领域的风险投资机构。

当时，比特币的价格与特斯拉股票不相上下，Morehead 做出了一个大胆决定：卖出所有特斯拉股票，全力押注比特币。这一决策成就了 Pantera Capital 的第一次重大成功——比特币投资基金。

Morehead 曾表示，投资的关键在于锁定那些潜在收益远超风险的机会。他强调："若想获得超额回报，就不能跟随主流，不能投资那些每个华尔街公司都有大量分析师关注的项目。这也是我们反复强调'让另类投资变得更另类'的原因。"

如今，虽然 Morehead 已较少出现在公众视野，但 Pantera Capital 仍保留了他留下的深刻印记：大胆、前瞻、紧跟市场结构变化。

经历了十二年、多轮市场叙事和数百个项目的投资，Pantera Capital 始终在混沌中寻找机会，在市场结构变革中不断调整路径。

在这场没有终点的加密市场竞赛中，Pantera 依然在不断下注，寻找下一个突破口。