RWA流动性中枢：TProtocol V2的创新与挑战

在当前加密货币市场中，实物资产代币化(RWA)领域正面临着一些挑战。虽然MakerDAO提供了较高的利息，但其操作较为复杂；而Ondo虽然专注于国债，却存在KYC繁琐、门槛高和流动性不足等问题。市场亟需一种资产纯净且对普通用户友好的国债代币解决方案。

TProtocol V2应运而生，旨在解决这些痛点。从表面上看，TProtocol是一个借贷产品。以Matrixdock pool为例，它允许使用STBT（Matrixdock发行的国债代币）作为抵押物来借入USDC。USDC存款用户会获得rUSDP，这是一种类似于AAVE的aUSDC的生息代币。

TProtocol的一个显著特点是STBT借贷的贷款价值比(LTV)高达100.5%，理论上可实现99.5%的利用率，意味着几乎所有的国债收益都可以传递给rUSDP持有者。为了应对可能的大额退出，TProtocol采用了与借款方进行场外交易(OTC)的模式，给予Matrixdock一定时间来出售国债偿还贷款。小额提款则可通过常规提款或在去中心化交易所(DEX)出售USDP来实现。

与Ondo-OUSG或Matrixdoc-STBT等只向合格投资者开放的代币不同，TProtocol通过机构抵押借贷的模式，将国债代币的利息最大化地传导给USDC存款用户，使普通用户也能享受到国债收益。这种模式不同于此前频繁出现问题的机构信用贷，TProtocol专注于专款专用的产品。例如，STBT的条款明确规定了投资对象为短期国债和国债逆回购，并承诺定期公布资产报告，同时与Chainlink合作提供储备证明。

尽管如此，该系统仍然在一定程度上依赖于对底层国债资产托管机构的信任。为此，TProtocol针对不同的RWA资产推出独立的资金池以隔离风险。例如，未来如果与Ondo合作，将会建立一个新的Ondo Pool，存入USDC后获得rUSDP-Ondo这样的新代币。

在其他方面，TProtocol的设计也相当激进。其治理代币TPS/esTPS的设计类似于GMX，存储时间越长，分红越高。此外，它还设计了iUSDP/USDP的双层结构，类似于sfrxETH/frxETH的架构。iUSDP是收益自动累积版的rUSDP，而USDP没有收益，用于在DEX等平台提供流动性。

这种模式使TProtocol能够通过激励其他协议的方式提升资本效率并增加iUSDP的收益，使其有潜力超过普通国债收益，类似于sfrxETH的收益提升模式。

目前，RWA领域竞争激烈，MakerDAO占据了主导地位。然而，作为一个超额抵押稳定币，MakerDAO用于购买国债的资产比例有限。如果存DAI领取利息的用户过多，其利息甚至可能低于国债利率。

总的来说，TProtocol通过机构抵押RWA资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传导给无需KYC的普通用户。借鉴sfrxETH/frxETH的设计理念，TProtocol为用户提供了潜在超越基础国债收益的机会。