市场观察周报【6.21 - 6.28】：宏观缓和助推币市反弹，主流币强势震荡山寨蓄势待发

宏观环境改善，市场情绪回暖

全球地缘冲突趋缓，美联储降息预期升温，纳斯达克指数再创新高。资金大规模回流加密货币市场，主流币种价格回升至高位，小市值代币止跌企稳，整体市场呈现蓄势待发态势。

资金面明显改善:

加密货币ETF本周净流入17亿美元，稳定币发行加速，场外溢价率有所上升，显示资金面持续向好。

主流币种表现强劲:

比特币高位强势震荡，以太坊跟随上涨但动能略弱，加密货币相关概念股表现活跃。

小市值代币流动性边际改善:

TOTAL2指数反弹受阻回调，OTHERS市值占比止跌震荡，链上荣枯指数报53，仍未摆脱弱势格局。

当前市场处于整理末端，短期内需等待资金突破配合，密切关注小市值代币结构性转强与主流币种资金回流迹象。

一、宏观经济与市场环境分析

• 2025年下半年，美国经济预计从温和增长转向增速放缓，零售销售和就业数据疲软预示消费与投资动能减弱；
• 通胀受关税和油价影响小幅上升，但仍在可控范围内；
• 关税政策不确定性降低，针对性加征和豁免并存。

二、资金流向与主流币种市场结构分析

外部资金流向

• ETF资金：本周净流入17亿美元，流入规模大幅增加
• 稳定币：本周增发18亿美元，日均增发2.63亿美元，处于较高水平

市场情绪指标

• 场外溢价率：稳定币溢价率持续上升

比特币(BTC)分析

• 技术面：106,000美元附近强势震荡
• 链上筹码分布：与上周相比变化不大，103,000美元附近形成短期较强支撑

以太坊(ETH)分析

• 相对比特币走势：ETH/BTC比价维持震荡，资金优先流入比特币
• 链上活动：活跃地址数量上升，反映市场情绪回暖

宏观经济回顾

经济增长面临放缓风险

美国经济目前仍展现韧性，但潜在疲态不容忽视。就业数据显示，非农就业近两月月增10-15万人，优于预期，失业率稳定在4.2%的低位，劳动力市场整体稳健。然而，非农就业数据连续下修，初次和持续领取失业救济金人数突破区间上限，裁员人数也维持近年高位，暗示就业市场存在走弱隐忧。

消费数据同样呈现两极化趋势：服务消费保持动能，实际个人消费支出月增0.3%；但商品消费疲软，5月零售销售月增率大幅转负至-0.9%，主要受汽车、建筑园艺等大宗商品在关税提前抢购潮消退后动能减弱影响。综合来看，美国经济下半年料将趋缓，增长放缓风险上升。

关税政策不确定性减弱

关税政策的不确定性正逐步降低。7月9日对等关税豁免到期后，政府释出更多细节，显示政策倾向有条件加征而非全面施压。对等关税高概率延长豁免，避免直接加征高税率；产业关税则非全面课征，例如非钢铝成分商品可免50%高关税，仅适用10%对等关税，部分贸易协定免税通道保留。半导体关税可能采取类似模式，兼顾加征与豁免。整体而言，关税影响渐趋可控，对经济和通胀的冲击有限。

中性利率展望

市场预测2025年9月17日降息25个基点，2025年全年降息3次至3.75%，中性利率降至3.25%。7月是否提前开启降息是目前政策制定者博弈的重点，目前关税政策7月9日最后期限又延长90天，已成长期博弈。关税影响开始逐步显现，同时央行最近一个月继续缩减资产负债表收紧流动性，导致货币供应量指标和比特币价格近期出现多头震荡走势。

下周重要事件影响

需关注下周公布的就业、物价、消费等关键经济数据，以及央行官员讲话，这些信息将影响市场对经济前景和货币政策的预期。

链上数据分析

1. 短期影响因素分析

稳定币资金流动: 本周稳定币增发量达18.39亿美元，环比增长119%，日均增发2.63亿美元。周内稳定币增发呈加速趋势，与比特币价格反弹上涨相呼应。后续关注稳定币增发能否维持加速态势，以支撑价格突破。

ETF资金流向: 本周比特币ETF净流入17.21亿美元，环比增加3.80亿美元。尽管比特币价格上周末创近期新低，但ETF流入量保持强劲，反映机构投资者长期看好。若ETF流入增长趋势持续，将进一步支撑比特币价格和市场情绪。

场外溢价率: USDT和USDC场外溢价率走势与上周类似，周初快速上升至接近100%后略有回落，反映周初资金回流高峰。整体溢价率趋势从下降转为横向震荡，但尚未出现牛市典型的轻微溢价，市场情绪仍偏保守。

交易所比特币余额: 近一年比特币交易所余额与价格呈反比趋势。本周交易所余额持续下降，有利于维持比特币多头趋势。

长短期持有者持仓: 6月22日后，长期持有者持仓量轻微回落，短期持有者持仓量开始上升，显示本周反弹主要由短期投资者推动。需警惕短期反弹结束的回调风险，关注长期持有者持仓量回落拐点。

2. 中期影响因素分析

持币地址分布: 本周100-1000 BTC持有地址占比继续上升创新高，10,000-100,000 BTC地址占比轻微回落，1,000-10,000 BTC地址占比小幅震荡。整体呈现中小持币地址吸收大户抛压态势。

URPD分析: 本周BTC筹码密集区变化不大，主要支撑区间在93,000-98,000美元和100,500-105,000美元。