Pantera：从比特币到"币股"的十二年征程

Pantera Capital 正在构建一个多元化的加密投资矩阵。作为加密世界的先行者之一，Pantera 经历了比特币的崛起、DeFi 的繁荣，也曾遭遇挫折。十二年过去，这家公司依然活跃在市场前沿，甚至在新兴的"币股"浪潮中表现得更加积极。

多家通过融资购买加密货币的上市公司背后，都能看到 Pantera 的身影。作为加密叙事的老将和市场周期的常青树，Pantera 究竟是一家怎样的风险投资机构？它当前又在布局怎样的新战略？

Pantera 的投资历程

Pantera Capital 于 2013 年开始进军加密行业，是最早涉足这一领域的风投之一。它推出了美国首支专注于比特币的投资基金，并在 2013 至 2015 年间购入了全球约 2% 的比特币，最终实现了超过 1000 倍的回报。

然而，Pantera 能够在多个市场周期中保持活力的关键，不仅仅在于一次成功的押注，更在于其对市场结构变化的持续适应能力。

当 ICO 热潮兴起时，Pantera 迅速推出了早期代币基金；在 DeFi 夏天来临之际，他们又设立了区块链基金，为投资者提供全方位的加密货币和区块链市场投资机会。从基金形态到策略配置，Pantera 的应变思路始终紧跟市场脉搏。

目前，Pantera 管理着五种主要基金：风险基金、比特币基金、早期代币基金、流动代币基金以及 Pantera 基金。根据其官方数据，管理资产规模超过 42 亿美元，累计已实现收益约 5.47 亿美元。

Pantera 的投资步伐依然保持高频。数据显示，其共投资了 214 个项目，在所有投资机构中排名第 13，近一年内参与投资的项目达 18 个。投资布局主要集中在四大领域：基础设施、DeFi、CeFi 以及链游。

在其投资组合中，不乏一些知名项目。但并非每次投资都能取得成功，目前已有 33 个项目宣告终止运营。

2024 年，Pantera 曾高调投资某加密项目，认为其拥有 9 亿活跃用户网络的潜力。这一判断促使其做出了基金史上最大规模的单笔投资。据估计，Pantera 对该项目的投资可能超过 2.5 亿美元。然而，该项目的价格目前已较 2024 年高点回落超过 60%。

尽管如此，Pantera 的投资轨迹仍然清晰地展现了一家老牌加密风投的自我迭代和阶段性冒险精神。

新战场："币股"崛起与 Pantera 的策略转向

2025 年初，一级市场降温，流动性和退出路径成为加密风投面临的新挑战。然而，在这样的背景下，"币股浪潮"悄然兴起。

这一次，Pantera Capital 再次捕捉到了市场转向的信号。在短短数月内，它评估了超过 50 家以"融资+买币"为核心策略的上市公司，并开始深度参与其中。

为了把握这一新兴机会，Pantera 专门推出了"DAT 基金"。目前，多位 Pantera 基金的有限合伙人已承诺出资，预计将在多个 DAT 项目中累计投入超过 1 亿美元。

如今，在不同加密货币的"微策略"类公司中，都能看到 Pantera 的投资布局。值得注意的是，已有数家公司在短短一个月内股价涨幅超过百倍。Pantera 的合伙人将这类投资描述为"正面赢，反面也输不多"的结构。

Pantera 通常在 DAT 公司尚未公开交易，或仍以接近其代币净资产定价时入场，以避开公开市场的高溢价。无论如何，Pantera Capital 已在这波"币股"浪潮中占据了关键位置。

Dan Morehead：从宏观交易到加密投资的转型

要理解 Pantera Capital 的投资风格，就不得不提到其创始人 Dan Morehead。

Morehead 的职业生涯起步极为传统：普林斯顿大学工程系毕业后进入华尔街，在多家知名金融机构磨练交易技巧，最终成为某对冲基金巨头的首席财务官与宏观策略主管。在那个阶段，他管理的资产规模达到十亿美元级，在全球货币和利率市场中游刃有余。

2003 年，他创立了 Pantera Capital，最初是一家传统投资公司。直到 2013 年，一次长达四小时的深度讨论彻底点燃了他对比特币的兴趣。从那时起，Pantera 转型成为专注于加密领域的风险投资机构。

当时，比特币的价格与某知名电动车公司的股价相当，Morehead 做出了一个大胆决定：卖出所有该公司股票，全力押注比特币。这也成就了 Pantera Capital 的第一次重大成功——比特币投资基金。

Morehead 曾表示，投资的关键在于锁定那些潜在收益远超风险的机会。风险永远存在，但真正重要的是找准能够带来爆发性回报的标的。

他强调："若想获得超额回报，就不能跟随主流，不能投资那些每个华尔街公司都有大量分析师关注的项目。这也是我们在投资者信中反复强调'让另类投资变得更另类'的原因。"

如今，虽然 Morehead 较少出现在公众视野，但 Pantera Capital 仍保有他留下的深刻印记：大胆、前瞻、紧贴市场结构。

十二年来，Pantera Capital 经历了多轮市场叙事，投资了数百个项目，始终在混沌中寻找信号，在结构变革中重塑路径。

在这场没有终点的加密竞赛中，Pantera 仍在不断下注，继续书写其独特的投资故事。