加密货币领域的"空气"项目为何能获得高估值？

在加密货币世界中，你是否注意到一个奇怪的现象？那些筹集数百万美元资金的项目，往往除了一个华丽的网站外一无所有。这并非偶然，也不完全是骗局，而是博弈论在背后发挥作用。

这种现象让人想起美剧《硅谷》中的一幕：没有营收的公司估值反而高于盈利公司。投资人的解释是，有营收就会被问"有多少"，而无论多少都不够。但如果没有营收，人们就能畅想无限可能。

加密货币领域将这一逻辑发挥到了极致：项目越虚无缥缈，筹资能力反而越强。这并非缺陷，反而是该领域最具盈利性的特点之一。

现实限制估值

当你拥有一个实际可行的产品时，就不得不面对一些令人不安的事实：

• 实际用户数量（通常令人失望）
• 真实的技术局限（常常令人沮丧）
• 无法造假的可衡量指标（极具杀伤力）

相比之下，如果一个项目只有白皮书，其潜在价值就仅受限于人们的想象力。

这造成了一种怪异现象：踏实做事的项目反而受到市场惩罚。

完全信息博弈

在加密货币募资过程中，主要涉及以下几方：

• 项目创始人（了解全部情况）
• 风险投资人（掌握部分信息）
• 普通投资者（几乎一无所知）

对于没有产品的项目创始人来说，最佳策略显而易见：

• 保持模糊但令人兴奋的说法
• 强调潜力而非现实
• 不遗余力地制造害怕错过（FOMO）情绪

表述越含糊，他人就越难以证伪。功能越少，暴露的缺陷也就越少。

为何无人要求更好的结果

博弈论中的"囚徒困境"揭示了人们为何会做出损人不利己的选择。加密货币投资也存在类似情况：如果每个人都要求看到可行产品才投资，市场会健康得多。

但任何等待的人都可能错失早期丰厚收益。最早入场的投资者通常获利最多，即便项目最终失败也是如此。

因此，每个投资者看似明智的行为（仅凭承诺就早早入场），却给所有人带来了愚蠢的结果（重噱头而轻实质）。

贩卖梦想与现实

一个仅有一篇网络文章的项目，可以宣称将彻底变革一切，捕获数万亿美元的价值。

而一个有实际代码的项目则必须应对：

• 实际用户数量
• 技术能力的边界
• 竞争中落后的原因

这催生了所谓的"扯淡溢价"——因完全不受现实约束而获得的估值溢价。

协同炒作

当没人能分辨哪些项目真正优质时，大家都会寻找相似的信号：

• 有影响力人士的评价
• 交易所的上市情况
• 代币价格上涨速度

没有产品的项目可以将所有资源用于制造这些信号，而不是进行实际开发。

在开发上投入越少，就能在营销上投入越多。在加密货币领域，营销的重要性往往超过开发。

现实案例：无产品的全明星阵容

加密货币领域埋葬了数十亿美元的白皮书，印证了上述理论：

• 某项目：打造出加密货币领域最狂热的社区之一，在未推出主网的情况下就获得了数十亿估值。这证明在加密货币领域，产品越不真实，人们就越能将梦想投射其上。
• 某区块链项目：为一个宣称"每秒处理162,000笔交易"的项目募资3.5亿美元，结果上线时每秒仅能处理4笔交易。技术宣称所需的证据越少，获得的资金就越多。
• 某生物识别项目："提供生物识别数据就能换取代币"，不知为何这在风险投资人听来是个绝妙主意，他们为此投入数十亿美元。

这些例子都有一个共同模式：承诺越抽象或技术上越复杂，筹得的资金就越多，最终摔得也就越惨。

为何这种情况不会停止

从逻辑上讲，投资者应该要求看到可行的产品。但博弈论揭示了为何这不会发生：

• FOMO情绪是真实存在的：早期投资者获利最多，这就产生了在项目得到验证前抢先投资的压力
• 难以核实宣称内容：大多数投资者缺乏评估项目能否兑现承诺的技术能力
• 基金经理的短期导向：他们的报酬取决于当季的回报，而非长期成功
• 激励机制存在问题：对个人有利的行为，对市场却是有害的

这就是为何没有产品的项目将持续比那些真正打造实用产品的项目筹到更多资金。

游戏规则没有问题，只是有人过于精通了这套规则。