RWA资产属性探究及境内投资者合规要点

RWA(现实世界资产)是通过区块链技术将现实中的物理或传统金融资产转化为数字令牌的过程。这些代币化资产被引入去中心化金融(DeFi)生态系统,提升了资产的流动性、透明度和可访问性,为投资者开辟了新的投资领域。

近年来,RWA代币化市场快速发展。预计到2025年底,全球市场规模有望达到500亿美元,长期潜力更是高达18.9万亿美元。美国凭借成熟的金融市场和清晰的监管框架,成为这一趋势的风向标。然而,合规性仍是不可忽视的核心挑战。

对中国大陆投资者而言,参与RWA投资既充满吸引力,又需谨慎行事。由于Web3行业监管环境因国而异,投资者必须同时遵守国内外的法律法规,包括反洗钱(AML)与了解客户(KYC)要求、资本管制政策,以及数字资产相关的税务申报和监管规定。

本文将深入分析RWA资产投资,探讨大陆投资者参与其中的合规要点,以助力读者在把握机遇的同时规避潜在风险。

RWA全球趋势

根据证券代币市场数据,截至2024年底,全球已有超过500亿美元资产被代币化,其中房地产占300亿美元。随着机构采用区块链技术,预计这些数字将在2025年大幅上升。长期来看,到2033年RWA市场可能达到18.9万亿美元,显示出巨大潜力。

2025年被视为RWA发展的关键转折点,市场从实验阶段迈向实际应用,机构参与度和监管框架的成熟成为主要驱动力。

1. 美国

美国RWA代币化市场蓬勃发展,预计2025年底市场规模将达500亿美元,以美国国债为主要驱动力。美国市场受益于稳定的监管环境和机构参与。SEC已发布代币化证券注册指导,考虑允许使用分布式账本技术发行、交易和结算证券。

大型金融机构积极布局,如BlackRock的BUIDL基金在2024年3月推出,吸引超4.6亿美元资金。Robinhood于2025年4月提交提案,呼吁建立联邦监管框架,标志传统金融与区块链融合的关键一步。

2. 欧盟

欧盟《加密资产市场法规》(MiCA)于2024年12月30日全面生效,为包括RWA在内的加密资产提供全面监管框架。MiCA涵盖资产参考代币(ARTs)和电子货币代币(EMTs)的发行,旨在平衡透明度、安全性和创新,推动RWA在欧洲的广泛应用。2025年,欧盟将继续完善Level 2和Level 3措施,确保监管框架的实施。

3. 新加坡

新加坡作为区块链和金融科技的全球中心,在RWA代币化领域展现强劲势头。金融管理局已发布数字支付令牌的发行和保管指导方针,详细规定业务行为和消费者保护措施。

Emurgo、Helix和D3 Labs等公司蓬勃发展,InvestaX作为领先的代币化SaaS平台获得MAS许可,进一步推动RWA生态系统建设。

4.香港

香港凭借亚洲金融中心地位,在RWA代币化领域展现显著潜力。证监会和金管局通过前瞻性政策积极推动数字资产和RWA代币化发展。

2025年Web3 Festival期间,RWA代币化成为讨论焦点,预计房地产和金融证券领域项目将增加。预测2025年香港非稳定币代币化资产将超过300亿美元。

5. 其他亚洲国家

泰国:曼谷将于2025年4月25日举办ONCHAIN 2025会议,这是亚洲首个专注于RWA的会议,吸引了来自传统金融、FinTech和Web3的200多位领导者,讨论RWA的趋势、监管和创新。

日本:Saison Capital参与了ONCHAIN 2025,表明日本也在积极探索RWA的潜力。

大陆RWA发展现状

在中国大陆,实物资产代币化(RWA)目前处于监管的"灰色地带",缺乏明确的法律和政策框架。区块链及相关衍生技术及金融监管方面,RWA落地中国主要存在同质化代币发行及流通方面的阻碍。

根据中国人民银行等七部门联合发布的《防范代币发行融资风险的公告》,融资主体通过代币的违规发售、流通向投资者筹集资金的行为,本质上是未经批准非法公开融资的行为。RWA项目可能被视为证券或金融产品,需遵守严格的发行和交易要求,若未经批准公开发行,可能被认定为非法集资。

大陆境内的RWA资产,为规避合规风险常采取海外发行、使用非加密货币数字资产或专注特定领域(如供应链金融)等策略。然而,这些应对措施的保护作用有限。监管机构可能"透过形式看实质",将相关活动认定为金融行为,海外发行也无法完全规避大陆的监管触及。跨境发行需同时满足大陆和海外的法律要求,增加了合规的复杂性。

监管的不确定性导致项目方和投资者面临多重合规风险。投资者需谨慎评估参与RWA项目的风险,避免因政策变化或法律责任而蒙受损失。

资产代币化的优势

资产代币化不仅提供了去中心化且信任最小化的替代方案来取代现实世界的产品、投资工具或服务,还带来了诸多显著优势。通过利用区块链技术对现实世界资产进行代币化,可以提升资产的价值、可访问性和实用性,同时为链下数据在去中心化金融(DeFi)生态系统中更广泛的应用创造了条件。以下是资产代币化的核心优势:

1. 提高流动性

传统市场中,金融事件通常记录在各自独立的账本中,导致市场效率低下,例如交易成本增加和结算时间延长。不同系统之间缺乏互操作性,进一步加剧了流动性的碎片化。而资产代币化通过创建可互操作的代币化资产,有效解决了这一问题。

此外,代币化可以将传统上流动性较差的资产转化为数百万甚至数十亿个代币,实现部分所有权。这些代币可以在广泛流通的交易所上市交易,消除了对高成本交易中介的需求,显著扩大了潜在买家群体,从而提高资产的流动性和市场效率。

2. 增强可访问性

许多高收益资产因财务或监管门槛而对普通投资者遥不可及。例如,电影融资通常涉及高昂的前期成本和超出预算的风险,只有最富有的投资者才能参与。然而,一部成功的电影可能在短时间内带来数倍回报。类似的投资机会还包括收藏跑车、不良海外资产或多户型房产的购买与租赁。

代币化通过类似于众筹的模式,打破了这些限制。投资者可以购买与资产挂钩的代币,从而以较低的资本参与到原本难以进入的资产类别中。这种方式不仅降低了投资门槛,还为更广泛的投资者群体提供了分享经济回报的机会。

3. 提升透明度

高价值资产往往缺乏可靠且易获取的信息,例如收益记录、所有权历史或销售数据。这种信息的不透明在评估外国资产或买家无法亲自检查资产时尤为突出。代币化利用区块链的公开性和不可篡改性,提供了解决方案。

通过代币化,所有权记录、利息或股息回报等信息可以被公开跟踪和审计,具体取决于资产绑定的智能合约逻辑。这种溯源功能最大限度地降低了伪造和欺诈风险,尤其适用于葡萄酒、鱼子酱等高价奢侈品以及时尚和艺术品等领域,从而增强了投资的安全性和可信度。

4. 释放可组合性

资产代币化最具前景的优势之一是其与DeFi生态系统的可组合性。通过将现实世界资产的价值引入去中心化金融,用户可以从链下抵押品产生的利息中获益。例如,围绕代币化资产构建的去中心化货币市场,不仅增强了DeFi领域的流动性,还为散户投资者提供了接触高端投资类别的新途径。

未来,代币化将为智能合约开发者带来更多创新机遇。通过组合与不同资产挂钩的代币,可以创建全新的合成资产、指数或代币篮子。将现实世界的收入流转化为抵押品的能力,将进一步推动DeFi生态系统的快速发展,释放出前所未有的潜力。

RWA资产性质

RWA通过代币化将现实世界中的有形或无形资产数字化并记录在区块链上,并通过区块链或交易所进行交易。这一过程为RWA资产提供了流动性、透明度和可访问性,但也带来了法律和监管的复杂性。

1. RWA资产属性的分类

RWA资产的属性分类主要基于底层资产的类型和代币化的法律结构。一般来说,RWA的底层资产可以分为以下几类:

• 证券:包括股票、债券、ABS等金融工具,这些资产通常代表所有权或债务关系。
• 实物资产:包括房地产、商品等有形资产,强调其物理存在和使用价值。
• 无形资产:如知识产权、版权等,更多体现经济价值而非物理形态。

资产在代币化后,法律分类可能发生变化,尤其是在是否被归属于证券进行监管方面。

若代币化资产被设计为可交易的投资工具(如被分拆为小额份额),类似于REITs或者ABS,可能被监管机构分类为证券,需要遵守相关证券法。因此,代币化的RWA资产在美国市场需适应现有的证券法律,面临监管挑战。

2. 具体资产分析

因各个国家关于RWA的法律、政策可能不尽相同,在此以最具代表性的美国法规作为分析对象。

• 美股代币化

在美国,代币化的美股通常被视为证券,因为它们代表了对公司所有权的投资,与传统股票的性质相同。由于资产代币化通常涉及将所有权或权利转化为可交易的链上代币,股票作为金融资产的典型代表,代币化后仍被视为证券。

• 美债代币化

代币化的美债通常被视为债券型证券,因为债券本身就是一种债务工具,代币化后保留其债务性质。代币化资产的分类与底层资产密切相关,美债作为政府或企业债务的代表,代币化后仍被视为证券,但具体类型为债券。

• 房地产代币化

代币化的房地产项目通常被视为房地产,但其分类存在争议。若代币化结构允许将房地产分拆为小额份额并自由交易,可能会被视为证券。并且代币化房地产可能涉及证券法合规问题,尤其是在投资合同的定义下。

另一方面,若代币化仅仅代表直接所有权,且不涉及投资收益的分配,则可能被视为实物资产。不同司法管辖区的监管框架可能导致分类差异,例如美国可能将其视为证券,而某些欧洲国家可能更倾向于实物资产分类。

3. 代币化后的资产属性

代币化后,RWA通常被视为金融资产,因为它们可