继续给大家分析一下项目，最近都在研究BSC生态的项目， Solana 生态那边确实有点忽略了，不过平时还是一直关注的，今天带大家一起看看这个SOL上面的项目 @MarinadeFinance！

可能不少人还没听过，但它的数据有点特别，每年能赚 1000 多万美元，市值只有4500 万左右，刚好来聊聊，看看是怎么玩的！

第一步老规矩，先弄明白Marinade 到底是做什么的？

简单说，它是 Solana 上帮人管理 SOL 质押的工具，你手里的 SOL 想赚点利息，又担心锁起来不方便用，它就提供了两种选择：

原生质押：有点像存定期，把 SOL 锁起来赚利息，好处是安全（不经过智能合约），但钱暂时取不出来；

流动性质押：把 SOL 换成它发行的 mSOL（可以理解成 “质押中的 SOL 凭证”），既能继续赚利息，又能拿着 mSOL 去别的 DeFi 平台再赚点（比如存到借贷平台当抵押品）

现在它手里管理着 1100 万枚 SOL，按当前价格算差不多 21 亿美元，用户超过 15 万，在 Solana 生态里算是规模不小的质押平台了，比较关键的是，它是 Solana 上第一个做流动性质押的，在这个赛道里算是早期入局的了。

然后再来团队背景这块：没有风投介入，是社区自己做起来的

Marinade 是 2021 年 Solana 黑客松里诞生的，一开始靠生态资助（grants）起步，从头到尾没拿过风投的钱，团队核心成员的代币，都是按 “锁仓量（TVL）里程碑” 来解锁的，比如 TVL 达到多少亿，才能拿到相应的代币，不是说躺着就能分到的，就可以激励大家干活

现在项目由 DAO（去中心化自治组织）管理，意思就是，持有它的治理代币 MNDE 的人，能投票决定项目里的大事（比如手续费怎么用、要不要回购代币），这种模式虽然效率可能慢些，但不太容易被少数人操控。

接着来看看经济模型， $MNDE 代币到底有什么用？

之前 $MNDE 确实有点 “尴尬”，虽说它是治理代币，但普通用户拿着，感觉没什么实际价值，不过今年 5 月通过新提案（MIP.11）后，情况开始有了变化：

回购销毁：协议会拿出 40% 的收入，每个月在市场上买 MNDE 然后销毁（相当于减少流通量）。到了 7 月，又通过 MIP.13 把这个比例提到了 50%。

按每年 1000 万美元的收入算，就是每年拿 500 万美元买 MNDE，差不多是当前市值的 11%。这就好比公司用利润回购股票，对代币价格能形成实实在在的支撑了。

治理奖励：今年参与投票的用户，年底能分到 2500 万 MNDE 作为奖励，目的是鼓励大家长期持有并参与治理。

销毁计划：另外还打算销毁 5% 的总供应量，进一步减少流通量。

简单说，以前的 MNDE 更像 “投票权证明”，现在加上了 “收入分红”（通过回购来实现）和 “通缩预期”，价值捕获机制才算真正落了地。

看看机构眼中的Marinade是什么样的？

这一点@MarinadeFinance我觉得潜力还是有的，Marinade 最近动作也挺多的，能看出它在往合规和机构服务的方向发力：

它被指定为美国首个 Solana ETF（由 Canary Capital 申请）的独家质押服务商，而且是两年的独家合同，这意味着以后购买这个 ETF 的资金，只要涉及质押环节，都要通过 Marinade 的系统来操作。

另外，它还拿到了 SOC 2 Type 2 认证，这是金融行业的合规认证，说明其安全和运营标准已经达到了机构的要求，目前是 Solana 上主要质押协议中第一个拿到这个认证的。

管理着 1000 亿美元资产的 BitGo，也已经把 Marinade 集成到了自己的系统里，方便机构客户通过它来质押 SOL。

这些事单独看可能没太明显的感觉，但合在一起能说明一个问题：传统金融机构如果想参与 Solana 质押，Marinade 很可能会成为他们的首选渠道。

再来看看几组数据，大家可以参考一下：

市值 / 收入比：只有 4.5 倍，也就是说，花 4.5 美元买 MNDE，每年能对应 1 美元的收入，而以太坊上同类 DeFi 项目平均是 23.4 倍，差了 5 倍多。

市值 / TVL 比：仅 0.022，它管理着 21 亿美元的资产，自己的代币却只值 4500 万，这就好比一家管理 18 亿资产的基金公司，市值才 4000 万，在传统金融里这种情况比较少见。

对比同类项目：和它功能类似的 Lido（以太坊上的质押龙头），市值是它的 9 倍；Solana 上的 Jito，市值是它的 8 倍，但 Marinade 的收入和 TVL 并不比它们差多少。

富兰克林邓普顿（管理 1.5 万亿美元的资管巨头）3 月份就提到过，Solana 上的 DeFi 代币比以太坊同类 “严重被低估”，MNDE 可能就是很典型的例子。

我的看法：风险和机会都有

机会主要在于 “估值修复”：如果市场稍微注意到这种价值错配，哪怕只是涨到 Lido 的估值水平，MNDE 也有不小的上涨空间，而且回购机制相当于提供了 “安全垫”，每月有 500 万美元的买盘支撑，至少让它跌起来没那么猛。机构资金一旦真正进入，需求可能会突然增加。

但风险也不能忽略：
加密市场整体波动大，要是 SOL 价格跌了，质押量和收入都会受影响；

竞争在加剧：Solana 上还有其他质押协议，万一别人也推出类似机制，可能会分流用户；

监管有不确定性：虽然拿了合规认证，但加密领域的政策变化谁也说不准。

总的来说，MNDE 属于 “基本面扎实，但市场还没充分反应” 的类型，如果看好 Solana 生态，又想找个估值低、有实际收入的项目，它确实值得多留意。

当然，这只是我个人的研究观察，不算投资建议，真要入手前一定要自己多做功课。

最后说句题外话，加密市场有时候就是这样，好项目被低估是常有的事，关键在于能不能在市场觉醒前，看懂它的价值逻辑，Marinade 的故事，可能才刚刚开始！
#MarinadeFinance # 流动性质押 #DeFi # MNDE