美中关系回暖，市场乐观情绪上涨

近日，美国与中国在瑞士进行的首次会晤取得重大成果，标志着双边关系进入新的阶段。这一突破性进展迅速消除了金融市场的负面情绪，美股和加密货币市场均出现显著上涨。

交易者们开始将注意力转向新的交易范式——关注美国经济是否会陷入衰退，以及美联储何时重启降息周期。本周公布的通胀和就业数据显示，通胀继续下行，就业暂时保持稳定，表明双边关系改善带来的影响好于预期。

这些超预期的数据在新的交易框架下推动美股指数本周大幅上涨，而黄金价格则出现明显下跌。

值得注意的是，美联储主席鲍威尔在本周的重要讲话中提到将重新审视"货币政策框架"，这可能为迅速重启降息周期铺平道路。然而，评级机构穆迪将美国国债评级从Aaa下调至Aa1，再次凸显美国长期面临的债务危机仍然存在。

政策、宏观金融及经济数据

5月12日，美中关系出现重大转折。双方在瑞士会晤后宣布了为期90天的临时关税减让协议。美国将对中国商品的关税从最高145%下调至30%，其中包括20%的特定关税和10%的基础关税。中国方面则将对美国商品的关税从最高125%下调至10%，并暂停或取消自4月以来实施的非关税反制措施。

这一初步协议标志着双边关系进入新阶段，加上特朗普表示无法与150个国家一一谈判的信息，分析认为双边关系的影响正逐步减弱，短期内可能不会对全球经济造成超出预期的影响。

受此利好消息影响，美股交易者全周保持乐观情绪，三大股指大幅上涨。纳斯达克指数、标准普尔500指数和道琼斯工业平均指数分别上涨7.15%、5.27%和3.41%，均实现四周连涨。如果降息预期进一步提升，短期内突破历史高点的可能性增大。

本周公布的4月消费者价格指数(CPI)数据显示，季调后CPI月率为2.3%，低于预期，连续三个月下降。15日发布的就业数据显示，首次申请失业金人数为22.9万，符合预期。反映企业趋势的生产者价格指数(PPI)为2.4%，略低于预期。多项数据综合表明，双边关系改善尚未对消费造成实质性损害，伴随通胀下行，重启降息成为可能的选择。

鲍威尔在本周的演讲中表示，2020年引入的货币政策框架在当前经济环境下已不完全适用。他提到，频繁的供给冲击使得平均通胀目标制难以应对，需要调整政策以更好地平衡通胀和就业目标。美联储可能会根据更短时间甚至单月的CPI数据来采取行动，这将提高其应对政策调整所导致数据波动的灵活性。按新框架，目前的CPI数据已经非常接近降息的条件。

美联储重新审视货币政策框架的背后可能还有更深层次的原因，即美国债务问题。本周，2年期和10年期美债收益率再次反弹，分别达到4.0140%和4.4840%的高位。

据分析，美国今年新增1.9万亿美元债务，而今年到期需要置换的规模可能达到9.2万亿美元，其中仅6月份就高达6.5万亿美元。如果不尽快启动降息，美国政府不仅将继续承担高额利息，还可能面临一级市场的拍卖难题。巨额债务将继续困扰美国政府，成为影响其政治、经济、金融政策的最重要变量。

5月16日，评级机构穆迪将美国政府的长期发行人和高级无担保债务评级从Aaa下调至Aa1。这是穆迪自1917年以来首次下调美国国债评级，也标志着美国失去了三大评级机构的最高信用评级。此前，标准普尔和惠誉已分别于2011年和2023年将美国评级下调至AA+（相当于Aa1）。

债务问题成为中长期影响美国利率和金融市场稳定的最重要指标。

加密货币市场

比特币此前已领先美股完成对双边关系改善的定价，接近前期高点。本周美股大幅上涨后，比特币大部分时间维持高位盘整，直到周日突然拉升至106692.97美元，全周最终上涨2.24%。

从技术指标来看，比特币全周运行于"第一上升趋势线"之上，接近重要阻力位。超买指标得到一定修复，成交量与上周基本持平。

资金流动

本周整体市场保持较为旺盛的资金流入，通过两个主要渠道流入25.27亿美元，其中稳定币18.80亿美元，比特币ETF和以太坊ETF合计6.47亿美元。

值得注意的是，近4周ETF渠道的资金流入呈现下降趋势，这一点值得关注。

场内借贷资金处于扩张阶段，合约市场进入本轮行情的二次扩张阶段。

抛压与抛售

比特币重返10万美元后，部分抄底资金进行了止盈操作。随着流动性恢复，一些长期持有者也进行了少量抛售。整体来看，"长期持有者减持、短期投机者增持"的阶段尚未完全展开，经历更多市场考验的长期买家仍在期待更高的价格。

本周流入交易所的比特币为127226枚，连续4周下降，流出交易所的规模达到27965枚，为今年以来最高。抛售规模减少，购买规模加大，在外部条件具备时往往预示着未来价格可能快速上涨。

周期指标

根据eMerge Engine数据，EMC BTC Cycle Metrics指标为0.875，处于上升期。