FOMC会议后，关税政策前夕的宏观形势分析

一、本周宏观回顾

1. 市场综述

本周风险资产表现略有分化:

• 美股小幅上涨，但整体仍处下跌趋势。交易活跃度不高，期权市场Put/Call比率下降，显示部分资金开始抄底。

• 大宗商品方面，黄金突破3000美元/盎司后继续上行，铜价上涨0.8%，近三月累涨超11%。原油价格在68美元/桶附近企稳，天然气价格下跌。

• 加密货币市场交易低迷，比特币在8.4万美元附近震荡，上行动力不足。其他数字货币跟随比特币波动。

2. FOMC会议分析

美联储面临多重挑战，包括滞胀风险、政治不确定性及金融机构流动性紧缩带来的隐患。鲍威尔在战略和战术层面做出调整，以平衡市场预期和经济基本面。

战略层面：保持观望态度，坚持"数据依赖"原则，避免承诺具体降息时间，以维持政策灵活性应对不确定性。

战术层面的三大关键措施：

1. 调整通胀预期管理：强调纽约联储5年通胀预期数据，淡化密歇根大学消费者信心指数，减少市场噪音。

2. 重提"暂时性通胀"概念：淡化关税对通胀长期影响，为降息提供政策空间，避免市场陷入滞胀恐慌。

3. 调整缩表(QT)节奏：虽然流动性充足，但放缓QT以应对潜在的流动性冲击。

3. 流动性和利率市场变化

• 流动性回升：广义流动性达6.1万亿，受TGA账户流出推动。美联储贴现窗口使用量下降，表明市场资金压力缓解。

• 利率市场：6月降息概率67%，全年预计降息3次。短端利率下行快于长端，收益率曲线陡峭化，反映市场对降息确定性增强，但仍存通胀反弹担忧。

• 信用市场：投资级信用利差扩大，信用风险略升，市场风险偏好下降，但未出现系统性风险信号。

二、下周宏观展望

1. 对等关税政策成焦点

4月2日生效的对等关税是市场关注重点：

• 关税力度：税率和覆盖范围将影响商品价格、通胀和企业盈利。若超预期，可能推高进口成本，企业利润承压，股市和债市面临压力。

• 全球贸易摩擦：若引发他国报复，或加剧供应链紧张，推高通胀，威胁全球经济增长，可能引发市场恐慌性抛售，强化"滞胀交易"逻辑。

2. 市场维持谨慎态度

尽管VIX回落，但信用市场风险信号增强，显示市场未完全摆脱恐慌模式。投资者倾向减少风险敞口，增持避险资产如黄金、国债等。

美联储政策走向将受关税影响：

• 若关税推高通胀，美联储可能提前收紧政策，导致市场流动性收紧，加剧波动。
• 若通胀可控，美联储或维持鸽派立场，为市场提供缓冲。

3. 策略建议

当前市场处于政策与风险定价的不确定阶段。短期策略应以"防御+灵活进攻"为核心，在规避尾部风险同时，把握市场阶段性机会。