稳定币市场格局:龙头主导下腰尾部的生存之道

随着稳定币赛道的持续发展,未来可能会出现"百花齐放"的局面。在激烈的市场竞争之后,USDT仍将保持离岸稳定币的领先地位,USDC则继续占据合规稳定币的头把交椅。然而,在这两大巨头之外,还将涌现出一批具有特色的中小型稳定币。这些腰尾部稳定币主要可分为两类:由Web2公司推出的合规稳定币,以及Web3公司开发的去中心化稳定币。

Web2公司稳定币的发展前景

在不同国家和地区,以及各种细分业务场景中,很可能会出现一些"地头蛇"式的区域性龙头稳定币。例如,香港可能会有专门的港元稳定币,电商领域可能会出现某些大型平台的自有稳定币等。这些细分市场是USDC和USDT难以全面覆盖的领域,而这些特定场景下的稳定币能够更好地与当地企业或特定业务深度融合。

从政治和经济角度来看,各个国家和地区为了防止资金外流、抵御美元虹吸效应,可能会推动本国法币稳定币的发展。通过合规手段,他们希望将资金留在本国金融体系内循环。

这种格局与现有的交易所市场颇为相似:除了几个绝对的龙头交易所外,还存在众多中小型交易所。这些腰尾部交易所主要通过两种策略生存:一是深耕小众交易对和新兴代币,即绑定不同的业务场景;二是专注于特定国家或地区,捕获细分市场。同理,即便面临龙头稳定币的压力,腰尾部稳定币仍有其生存空间。

Web3公司去中心化稳定币的机遇

目前,美国和香港等地的稳定币监管政策中都有一项规定:禁止稳定币公司向用户支付利息。这一规定旨在将稳定币定位为纯粹的支付工具,而非与银行存款竞争的投资产品。

然而,市场对"生息稳定币"的需求依然强劲。特别是对于拥有大量储备资金的企业或高净值个人而言,他们渴望在保证安全的前提下获得稳定收益。传统的USDT或USDC并不提供这种收益,而发行公司却可以利用这些无成本资金进行投资获利。

这就为Web3公司开发的去中心化稳定币创造了机会。这类稳定币可以在一定程度上规避合规限制,将CeFi和DeFi理财产品包装成稳定币,为用户提供稳定甚至可观的收益。

近期兴起的"中性策略稳定币"就是一个典型案例,如Ethena的USDe和比特币生态的BitFi等。这些项目利用永续合约,持有一定数量的加密资产(如ETH),同时在永续合约市场做空等值的资产。这种策略使得总价值基本保持稳定,实现"中性",同时还能将资金费率收入分配给稳定币持有者。

如果这类去中心化稳定币能够保证安全性并提供稳定收益,其吸引力将非常可观。

稳定币市场的冰山结构

稳定币市场可以比喻成一座冰山:

• 冰山露出水面的部分代表合规稳定币,以USDC为主导,但也包括多个地区性合规稳定币。
• 水下的主体部分则是离岸稳定币,USDT占据主导地位,规模甚至超过水面上的部分。
• 在更深的水域,也就是USDC和USDT难以触及的领域,将存在大量特色稳定币,包括针对细分业务场景的稳定币和去中心化生息稳定币等。

这种多层次的市场结构,将为不同类型的稳定币提供各自的生存空间和发展机会。