تقرير عن تطوير صناعة التعدين البيتكوين: توسيع النطاق، تحسين كفاءة الطاقة، تسريع إزالة الكربون

أظهرت دراسة صناعية تغطي ما يقرب من نصف قوة تعدين شبكة بيتكوين أن تعدين بيتكوين يتجه نحو نموذج أعمال مركز بيانات كثيف رأس المال ومركزه الطاقة. يظهر القطاع عددًا من الخصائص الجديدة: التحسين السريع لكفاءة الدوائر المتكاملة الخاصة (ASIC)، تدفق كبير لرأس المال المؤسسي، وزيادة في الأخضر في هيكل الطاقة.

نظرة عامة على الصناعة

1. النطاق والنمو: من المتوقع أن يصل إجمالي استهلاك الطاقة في عام 2024 إلى 138 تيراوات ساعة (TWh)، حيث انخفض استهلاك الطاقة لوحدة العمل بنسبة 24% إلى 28.2 جول/تيراهاش(J/TH).

2. عملية إزالة الكربون: الطاقة المستدامة ( الطاقة المتجددة + الطاقة النووية ) قد تلبي 52.4% من عبء التعدين. انبعاثات غازات الدفيئة السنوية هي 39.8 مليون طن من مكافئ ثاني أكسيد الكربون ( CO₂e )، والتي تمثل حوالي 0.08% من الانبعاثات العالمية.

3. توزيع المنطقة: الولايات المتحدة تحمل حوالي 75% من قوة التعدين في تقارير الاستطلاع. أصبحت باراغواي والإمارات والنرويج وبهتان مراكز ثانوية.

4. التكاليف والأرباح: الوسيط لتكاليف الطاقة هو 45 دولارًا/ميغاوات ساعة (MWh). بما في ذلك جميع نفقات التشغيل (OPEX)، يبلغ متوسط التكلفة الإجمالية 55.5 دولارًا/ميغاوات ساعة. ارتفاع أسعار البيتكوين في الربع الرابع من عام 2024 دفع "أرباح قوة الحوسبة" ( الإيرادات مطروحًا منها تكاليف الطاقة المباشرة ) إلى مستويات قياسية.

5. عوامل المخاطر: تشمل المخاوف الرئيسية ارتفاع أسعار الطاقة، عدم اليقين في السياسات، تركيز إمدادات ASIC حيث تتجاوز حصة السوق لثلاثة مصنعين 99%(. تشمل تدابير التخفيف الشائعة التحوط الكهربائي طويل الأجل، التنوع الإقليمي وامتلاك الطاقة بشكل عمودي.

الأساسيات الصناعية

) الأمن السيبراني والاقتصاد

1. نصف عام 2024: سيتم تقليل مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين لكل كتلة إلى 3.125 بيتكوين. على الرغم من أن إيرادات رسوم المعاملات تمثل في المتوسط 6% فقط من دخل المعدنين، إلا أنها قد تتجاوز 100% من المكافأة في أوقات الذروة.

2. ميزانية الأمان: على الرغم من تقليل المكافآت إلى النصف، إلا أن القوة الحسابية العالمية لا تزال ترتفع إلى 796 EH/s في نهاية العام، مما يظهر دافع المعدنين للاستثمار.

3. تطوير ASIC: تصميم الرقائق الحديثة 5 نانومتر و3 نانومتر يستهلك طاقة أقل من 20 J/TH. من المتوقع إطلاق نماذج أولية أقل من 10 J/TH في عامي 2025-2026، مما قد يزيد الكفاءة بمقدار الضعف.

هيكل رأس المال

تتحكم الشركات المدرجة في حوالي 41% من قوة الحوسبة العالمية، مما يجعل هيكل رأس المال المختلط بين الديون والأسهم ممكنًا. بعد عام 2023، أدت تقليص الديون إلى انخفاض نسبة صافي ديون معظم الشركات الكبرى إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء ###EBITDA( إلى أقل من 0.5.

البيئة وأداء ESG

• الطاقة المستدامة تشكل 52.4%، بزيادة 15 نقطة مئوية عن العام الماضي
• كثافة الكربون لكل كيلووات ساعة 288 جرام CO₂e، بانخفاض قدره 34% مقارنة بعام 2021
• إجمالي انبعاثات غازات الدفيئة 3980 طن من CO₂e، بانخفاض قدره 21% مقارنةً بتوقعات نموذج 2021.
• كمية تقليل استجابة الطلب 888 جيجاوات ساعة، تظهر قدرة تعديل حمل الشبكة الكهربائية
• 70.8% من الشركات تعتمد تدابير تخفيف ESG، مثل استخدام شهادات الطاقة المتجددة، والتعويض عن الكربون، إلخ.

من المتوقع بحلول عام 2027 أن ينخفض كثافة الكربون في الصناعة إلى أقل من 200 جرام CO₂e/كيلوواط ساعة. يتمتع عمال التعدين الذين يستخدمون أكثر من 50% من الطاقة الكهربائية منخفضة الكربون بميزة تتراوح بين 50-150 نقطة أساس في سوق الديون.

تحليل تكلفة التشغيل

تكلفة الكهرباء الربع الأول ) سنت/كيلووات ساعة (:

• الحد الأدنى 25%: ≤3.2 سنت
• 25%-50%：3.2-4.5 سنت
• 50%-75%：4.5-6.0 سنت
• أعلى 25%: >6 سنت

كفاءة ASIC الربع الرابع )J/TH(:

• أعلى كفاءة 25% : ≤25 J/TH
• 25٪ -50٪: 25-30 جول / TH
• 50٪ -75٪: 30-40 جول / TH
• الحد الأدنى الكفاءة 25%：>40 J/TH

تتراوح تكلفة تعدين بيتكوين واحد بين 14,000 و 36,000 دولار أمريكي. يمكن لمشغلي التعدين ذوي التكلفة المنخفضة والكفاءة العالية الاستمرار في التعدين خلال فترات الركود في السوق، بينما تكون الشركات ذات التكلفة العالية والكفاءة المنخفضة هي الأكثر تأثراً عند انخفاض الأسعار.

المخاطر والتنظيم

تشمل المخاطر الرئيسية اقتراح ضريبة استهلاك الطاقة الفيدرالية الأمريكية، والضرائب الكربونية الأوروبية، وانقطاع إمدادات أجهزة التعدين، وانخفاض أسعار البيتكوين على المدى الطويل. تشمل استراتيجيات التخفيف التنويع الجغرافي، وتوقيع عقود شراء طاقة طويلة الأجل، وتنويع المشتريات.

اتجاهات النمو الاستراتيجي

1. دمج الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء: تحويل المرافق لاستخدام تدريب الذكاء الاصطناعي المعتمد على وحدات معالجة الرسومات، والعوائد المحتملة تصل إلى 3-4 أضعاف التعدين.

2. تكامل الطاقة العمودي: التعاون مع منتجي الطاقة لتقليل تكاليف الكهرباء وخلق إيرادات إضافية.

3. علاوة البيتكوين الخضراء: شارك في برنامج الاعتماد لبيع الرموز "المثبتة كخضراء" بزيادة 1-3%.

آفاق الصناعة

• من المتوقع أن تكون نسبة EV/EBITDA الرئيسية لعمال التعدين في عام 2025 بين 4.8-6.2 مرة
• سعر هاش لكل拍 )P/PH(: 4500万-7000万美元

نقاط التركيز المستقبلية: تدفقات صافية لصناديق ETF، شحنات ASIC من الجيل الجديد، قرارات FERC الأمريكية، قواعد MiCA في الاتحاد الأوروبي، وغيرها.

نصائح الاستثمار

• زيادة حصة التعدين العمودي المتكامل، منخفض التكلفة العالي الكفاءة، بنسبة عالية من الطاقة المتجددة
• مزود خدمات الحفظ في ولاية قضائية واحدة محايدة/موصى بها
• تقليل الحيازة/تجنب الرفع المالي العالي، وتكاليف الكهرباء العالية، والأجهزة غير الفعالة للعمالة التعدينية