أصبح خزينة التشفير استراتيجية شائعة للشركات المدرجة. ووفقًا للإحصاءات، قامت ما لا يقل عن 124 شركة مدرجة بإدراج البيتكوين في خططها المالية كجزء مهم من الميزانية العمومية. في الوقت نفسه، بدأت بعض الشركات أيضًا في اعتماد استراتيجيات خزينة العملات الرقمية مثل الإيثيريوم وسولانا وXRP.
ومع ذلك، أعرب بعض الخبراء في الصناعة مؤخرًا عن قلقهم بشأن هذه الاتجاهات. لقد قارنو أدوات الاستثمار المدرجة هذه بصندوق بيتكوين الخاص بـ غراي سكل (GBTC)، الذي تحول من علاوة طويلة الأجل إلى خصم، مما أصبح الشرارة التي أدت إلى انهيار العديد من المؤسسات.
حذر رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين تحت 22% من متوسط سعر شراء الشركات التي تعتمد استراتيجية خزينة التشفير، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات التي تحتفظ بمراكزها مخاطر الخسارة.
ميكروستراتيجي تقود الاتجاه، لكن المخاطر تكمن وراء علاوة عالية
حتى 4 يونيو، تمتلك شركة معينة حوالي 580,955 بيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 61.05 مليار دولار، لكن القيمة السوقية لشركتها تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مع علاوة تقارب 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، اعتمدت العديد من الشركات ذات الخلفية القوية استراتيجية خزينة البيتكوين. قامت إحدى الشركات بالإدراج عبر SPAC، وجمعت 6.85 مليار دولار تم استخدامها بالكامل لشراء البيتكوين. شركة أخرى اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 7.1 مليار دولار لشراء العملات. وهناك شركة أعلنت عن جمع 24.4 مليار دولار لإنشاء خزينة البيتكوين.
ومع ذلك، يشير بعض الخبراء إلى أن نماذج تشغيل هذه الشركات متشابهة للغاية هيكليًا مع نموذج التحكيم GBTC. بمجرد أن يأتي السوق الهابطة، قد يؤدي ذلك إلى "أثر التراكم"، مما يؤدي إلى مزيد من انخفاض الأسعار.
دروس من GBTC: انهيار الرافعة المالية يتسبب في ردود فعل متسلسلة
عند مراجعة التاريخ، كانت GBTC في ذروة مجدها في 2020-2021، حيث وصل سعرها إلى علاوة بلغت 120% في أحد الأوقات. ولكن مع دخول عام 2021، تحولت GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، وأصبحت في النهاية شرارة انهيار العديد من المؤسسات.
تصميم آلية GBTC هو نوع من "الدخول فقط بدون خروج" في التداول من جهة واحدة: يجب على المستثمرين بعد الاكتتاب في السوق الأولية قفل أموالهم لمدة 6 أشهر قبل أن يتمكنوا من البيع في السوق الثانوية، ولا يمكنهم استردادها كبيتكوين. يعزز هذا التصميم الحفاظ على علاوة السوق الثانوية على المدى الطويل، لكنه أيضًا أدى إلى ظهور "ألعاب التحكيم بالرافعة المالية" على نطاق واسع.
عندما أطلقت كندا ETF بيتكوين في مارس 2021، انخفض الطلب على GBTC بشكل حاد، وتحول من علاوة إيجابية إلى علاوة سلبية، مما أدى إلى تعرض العديد من المؤسسات لضربات قاسية. كانت هذه "الانفجارات"، التي بدأت من علاوة، وتألقت بالرافعة المالية، ودمرت بانهيار السيولة، بداية الأزمة النظامية في صناعة التشفير في عام 2022.
استراتيجيات خزينة التشفير للشركات المدرجة: هل هناك مخاطر نظامية محتملة؟
تشكّل المزيد من الشركات "دوّامة خزينة البيتكوين" الخاصة بها، واللوجيكا الرئيسية هي: ارتفاع سعر الأسهم → زيادة التمويل → شراء BTC → تعزيز ثقة السوق → استمرار ارتفاع سعر الأسهم. قد يتسارع هذا النظام مع قبول المؤسسات تدريجياً لصناديق الاستثمار المتداولة في التشفير والاحتفاظ بالتشفير كضمانات للقروض.
ومع ذلك، يرى بعض المحللين أن هذه النموذج يبدو متسقًا في سوق الثيران، لكنه في الواقع يربط بشكل مباشر الأساليب المالية التقليدية بأسعار الأصول التشفيرية، وإذا تحول السوق إلى الدب، فقد يؤدي ذلك إلى رد فعل متسلسل.
إذا انهار سعر العملة، ستتقلص الأصول المالية للشركة بسرعة، مما يؤثر على قيمتها وقدرتها على جمع التمويل. إذا كانت هناك ديون أو ضغوط لزيادة الهامش، قد تضطر الشركة إلى بيع البيتكوين، مما يزيد من تدهور السوق.
الأكثر إثارة للقلق هو أنه إذا تم قبول أسهم هذه الشركات كضمانات، فإن تقلباتها ستنتقل بشكل أكبر إلى النظام المالي التقليدي أو نظام DeFi، مما يزيد من سلسلة المخاطر.
على الرغم من أن المرحلة الحالية لا تزال في بدايتها، فإن معظم المؤسسات التجارية لم تقبل بعد بتداول البيتكوين كضمان هامشي، إلا أن السوق لا يزال يولي اهتمامًا كبيرًا لتطور هذه الاتجاه.
الخاتمة
استراتيجية خزينة التشفير لشركات الإدراج على الرغم من أنها جذبت اهتمامًا واسعًا من السوق، إلا أنها أثارت أيضًا جدلاً حول المخاطر الهيكلية المرتبطة بها. على الرغم من أن بعض الشركات قد بنت نماذج مالية نسبياً قوية من خلال وسائل التمويل المرنة والتعديلات الدورية، إلا أن استقرار الصناعة ككل في ظل تقلبات السوق لا يزال بحاجة إلى إثبات من خلال الوقت. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت هذه الجولة من "حمى خزينة التشفير" ستكرر مسار المخاطر على غرار GBTC.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
استراتيجية خزينة التشفير للشركات المدرجة: فخ الأسعار المرتفعة ومخاوف المخاطر النظامية
استراتيجية خزينة التشفير تثير القلق، والشركات المدرجة قد تواجه مخاطر محتملة
أصبح خزينة التشفير استراتيجية شائعة للشركات المدرجة. ووفقًا للإحصاءات، قامت ما لا يقل عن 124 شركة مدرجة بإدراج البيتكوين في خططها المالية كجزء مهم من الميزانية العمومية. في الوقت نفسه، بدأت بعض الشركات أيضًا في اعتماد استراتيجيات خزينة العملات الرقمية مثل الإيثيريوم وسولانا وXRP.
ومع ذلك، أعرب بعض الخبراء في الصناعة مؤخرًا عن قلقهم بشأن هذه الاتجاهات. لقد قارنو أدوات الاستثمار المدرجة هذه بصندوق بيتكوين الخاص بـ غراي سكل (GBTC)، الذي تحول من علاوة طويلة الأجل إلى خصم، مما أصبح الشرارة التي أدت إلى انهيار العديد من المؤسسات.
حذر رئيس قسم أبحاث الأصول الرقمية في أحد البنوك من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين تحت 22% من متوسط سعر شراء الشركات التي تعتمد استراتيجية خزينة التشفير، فقد يؤدي ذلك إلى إجبار الشركات على البيع. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 90,000 دولار، فقد تواجه حوالي نصف الشركات التي تحتفظ بمراكزها مخاطر الخسارة.
ميكروستراتيجي تقود الاتجاه، لكن المخاطر تكمن وراء علاوة عالية
حتى 4 يونيو، تمتلك شركة معينة حوالي 580,955 بيتكوين، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 61.05 مليار دولار، لكن القيمة السوقية لشركتها تصل إلى 1074.9 مليار دولار، مع علاوة تقارب 1.76 مرة.
بالإضافة إلى ذلك، اعتمدت العديد من الشركات ذات الخلفية القوية استراتيجية خزينة البيتكوين. قامت إحدى الشركات بالإدراج عبر SPAC، وجمعت 6.85 مليار دولار تم استخدامها بالكامل لشراء البيتكوين. شركة أخرى اندمجت مع شركة طبية مدرجة، وجمعت 7.1 مليار دولار لشراء العملات. وهناك شركة أعلنت عن جمع 24.4 مليار دولار لإنشاء خزينة البيتكوين.
ومع ذلك، يشير بعض الخبراء إلى أن نماذج تشغيل هذه الشركات متشابهة للغاية هيكليًا مع نموذج التحكيم GBTC. بمجرد أن يأتي السوق الهابطة، قد يؤدي ذلك إلى "أثر التراكم"، مما يؤدي إلى مزيد من انخفاض الأسعار.
دروس من GBTC: انهيار الرافعة المالية يتسبب في ردود فعل متسلسلة
عند مراجعة التاريخ، كانت GBTC في ذروة مجدها في 2020-2021، حيث وصل سعرها إلى علاوة بلغت 120% في أحد الأوقات. ولكن مع دخول عام 2021، تحولت GBTC بسرعة إلى علاوة سلبية، وأصبحت في النهاية شرارة انهيار العديد من المؤسسات.
تصميم آلية GBTC هو نوع من "الدخول فقط بدون خروج" في التداول من جهة واحدة: يجب على المستثمرين بعد الاكتتاب في السوق الأولية قفل أموالهم لمدة 6 أشهر قبل أن يتمكنوا من البيع في السوق الثانوية، ولا يمكنهم استردادها كبيتكوين. يعزز هذا التصميم الحفاظ على علاوة السوق الثانوية على المدى الطويل، لكنه أيضًا أدى إلى ظهور "ألعاب التحكيم بالرافعة المالية" على نطاق واسع.
عندما أطلقت كندا ETF بيتكوين في مارس 2021، انخفض الطلب على GBTC بشكل حاد، وتحول من علاوة إيجابية إلى علاوة سلبية، مما أدى إلى تعرض العديد من المؤسسات لضربات قاسية. كانت هذه "الانفجارات"، التي بدأت من علاوة، وتألقت بالرافعة المالية، ودمرت بانهيار السيولة، بداية الأزمة النظامية في صناعة التشفير في عام 2022.
استراتيجيات خزينة التشفير للشركات المدرجة: هل هناك مخاطر نظامية محتملة؟
تشكّل المزيد من الشركات "دوّامة خزينة البيتكوين" الخاصة بها، واللوجيكا الرئيسية هي: ارتفاع سعر الأسهم → زيادة التمويل → شراء BTC → تعزيز ثقة السوق → استمرار ارتفاع سعر الأسهم. قد يتسارع هذا النظام مع قبول المؤسسات تدريجياً لصناديق الاستثمار المتداولة في التشفير والاحتفاظ بالتشفير كضمانات للقروض.
ومع ذلك، يرى بعض المحللين أن هذه النموذج يبدو متسقًا في سوق الثيران، لكنه في الواقع يربط بشكل مباشر الأساليب المالية التقليدية بأسعار الأصول التشفيرية، وإذا تحول السوق إلى الدب، فقد يؤدي ذلك إلى رد فعل متسلسل.
إذا انهار سعر العملة، ستتقلص الأصول المالية للشركة بسرعة، مما يؤثر على قيمتها وقدرتها على جمع التمويل. إذا كانت هناك ديون أو ضغوط لزيادة الهامش، قد تضطر الشركة إلى بيع البيتكوين، مما يزيد من تدهور السوق.
الأكثر إثارة للقلق هو أنه إذا تم قبول أسهم هذه الشركات كضمانات، فإن تقلباتها ستنتقل بشكل أكبر إلى النظام المالي التقليدي أو نظام DeFi، مما يزيد من سلسلة المخاطر.
على الرغم من أن المرحلة الحالية لا تزال في بدايتها، فإن معظم المؤسسات التجارية لم تقبل بعد بتداول البيتكوين كضمان هامشي، إلا أن السوق لا يزال يولي اهتمامًا كبيرًا لتطور هذه الاتجاه.
الخاتمة
استراتيجية خزينة التشفير لشركات الإدراج على الرغم من أنها جذبت اهتمامًا واسعًا من السوق، إلا أنها أثارت أيضًا جدلاً حول المخاطر الهيكلية المرتبطة بها. على الرغم من أن بعض الشركات قد بنت نماذج مالية نسبياً قوية من خلال وسائل التمويل المرنة والتعديلات الدورية، إلا أن استقرار الصناعة ككل في ظل تقلبات السوق لا يزال بحاجة إلى إثبات من خلال الوقت. لا يزال من غير المؤكد ما إذا كانت هذه الجولة من "حمى خزينة التشفير" ستكرر مسار المخاطر على غرار GBTC.