Rapport sur le développement de l'industrie du Mining de Bitcoin : expansion de l'échelle, amélioration de l'efficacité énergétique, accélération de la décarbonation
Récemment, un rapport d'enquête sectorielle couvrant près de la moitié de la puissance de calcul du réseau Bitcoin a montré que le minage de Bitcoin évolue vers un modèle commercial de centres de données axé sur le capital et l'énergie. L'industrie présente plusieurs nouvelles caractéristiques : l'efficacité des circuits intégrés spécifiques (ASIC) s'améliore rapidement, un afflux massif de capitaux institutionnels, et une structure énergétique de plus en plus verte.
Aperçu de l'industrie
Échelle et croissance : La consommation d'électricité cumulée en 2024 atteindra 138 térawattheures(TWh), l'intensité énergétique par unité de travail diminuant de 24 % pour atteindre 28,2 joules/terahash(J/TH).
Processus de décarbonation : Énergie durable ( énergie renouvelable + énergie nucléaire ) a déjà satisfait 52,4 % de la charge de minage. Les émissions annuelles de gaz à effet de serre s'élèvent à 39,8 millions de tonnes d'équivalent dioxyde de carbone ( CO₂e ), représentant seulement environ 0,08 % des émissions mondiales.
Répartition géographique : Les États-Unis représentent environ 75 % de la puissance de calcul des rapports d'enquête. Le Paraguay, les Émirats Arabes Unis, la Norvège et le Bhoutan sont devenus des hubs secondaires.
Coût et profit : Le coût médian de l'électricité est de 45 dollars/MWh(. En incluant tous les frais d'exploitation), le coût total moyen est de 55,5 dollars/MWh. Le prix du Bitcoin a fortement augmenté au quatrième trimestre 2024, propulsant les revenus de "profit de puissance de calcul"(, revenus moins le coût direct de l'électricité), à un niveau record.
Facteurs de risque : Les principales préoccupations incluent la hausse des prix de l'énergie, l'incertitude politique et la concentration de l'approvisionnement en ASIC, avec plus de 99 % de parts de marché pour trois grands fabricants (. Les mesures d'atténuation courantes comprennent la couverture à long terme de l'électricité, la diversification géographique et la propriété énergétique verticale.
Fondamentaux de l'industrie
) Sécurité Internet et économie
Réduction de moitié en 2024 : la subvention par bloc passe de 6,25 Bitcoin par bloc à 3,125 Bitcoin. Bien que les revenus des frais de transaction ne représentent en moyenne que 6 % des revenus des mineurs, ils peuvent dépasser 100 % de la subvention pendant les périodes de charge maximale.
Budget de sécurité : Malgré la réduction de la récompense, la puissance de calcul mondiale a atteint 796 EH/s à la fin de l'année, montrant que les mineurs continuent d'investir.
Développement des ASIC : les dernières conceptions de puces de 5 nm et 3 nm consomment moins de 20 J/TH. Des prototypes avec une consommation inférieure à 10 J/TH devraient être lancés en 2025-2026, avec une efficacité potentiellement doublée.
( Structure du capital
Environ 41 % de la puissance de calcul mondiale est contrôlée par des mineurs cotés en bourse, rendant possible une structure de capital mixte entre dettes et capitaux propres. Après 2023, le désendettement a fait en sorte que le ratio de la dette nette de la plupart des grandes entreprises par rapport au résultat brut d'exploitation )EBITDA### soit inférieur à 0,5.
Environnement et performance ESG
L'énergie durable représente 52,4 %, soit une augmentation de 15 points par rapport à l'année précédente.
L'intensité carbone est de 288 grammes de CO₂e par kilowattheure, soit une baisse de 34 % par rapport à 2021.
Émissions totales de gaz à effet de serre de 39,8 millions de tonnes CO₂e, en baisse de 21 % par rapport aux prévisions du modèle de 2021.
La réduction de la demande est de 888 GWh, montrant la capacité d'ajustement de la charge du réseau électrique.
70.8% des entreprises adoptent des mesures d'atténuation ESG, telles que l'utilisation de certificats d'énergie renouvelable, la compensation carbone, etc.
Il est prévu qu'en 2027, l'intensité carbone de l'industrie devrait descendre en dessous de 200 grammes de CO₂e/kWh. Les mineurs utilisant plus de 50 % d'électricité à faible carbone bénéficient d'un avantage de 50 à 150 points de base sur le marché de la dette.
Analyse des coûts d'exploitation
Coût de l'électricité quartile ### centimes/kWh ( :
Minimum 25% : ≤3,2 cents
25%-50% : 3,2-4,5 cents
50%-75% : 4,5-6,0 cents
Jusqu'à 25% : >6 cents
Quartiles d'efficacité ASIC ) J/TH ( :
Efficacité maximale 25 % : ≤25 J/TH
25%-50% : 25-30 J/TH
50%-75% : 30-40 J/TH
Efficacité minimale 25% : >40 J/TH
Le coût de l'extraction de 1 Bitcoin se situe entre 14 000 et 36 000 dollars américains. Les opérateurs à faible coût et à haute efficacité peuvent continuer à miner pendant les périodes de baisse du marché, tandis que les entreprises à coût élevé et à faible efficacité sont les premières touchées lors de la chute des prix.
Risques et réglementation
Les principaux risques comprennent la proposition de taxe sur la consommation d'énergie fédérale aux États-Unis, la taxe carbone en Europe, les interruptions d'approvisionnement en ASIC, et la faiblesse prolongée du prix du Bitcoin. Les stratégies d'atténuation incluent la diversification géographique, la signature de contrats d'achat d'électricité à long terme, et la diversification des approvisionnements.
Direction de croissance stratégique
Fusion AI/HPC : transformation des infrastructures pour l'entraînement AI basé sur GPU, les bénéfices potentiels peuvent atteindre 3 à 4 fois ceux du Mining.
Intégration verticale de l'énergie : Collaborer avec les producteurs d'énergie pour réduire les coûts d'électricité et générer des revenus supplémentaires.
Prime de Bitcoin vert : participez au programme de certification pour vendre des jetons "prouvés verts" avec une prime de 1 à 3 %.
Perspectives de l'industrie
Les prévisions EV/EBITDA des principaux mineurs pour 2025 sont de 4,8 à 6,2 fois.
Prix de hachage par tir )P/PH( : 45 millions - 70 millions de dollars
Points d'attention futurs : afflux net d'ETF, expéditions de la nouvelle génération d'ASIC, décisions de la FERC américaine, règles MiCA de l'Union européenne, etc.
Conseils d'investissement
Augmenter les mineurs intégrés verticalement, à faible coût et à haute efficacité, avec une forte proportion d'énergies renouvelables.
Fournisseur de services de garde dans une seule juridiction neutre/à conserver
Réduire/éviter les mineurs à forte levée, à coût énergétique élevé et à équipement peu efficace
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Développement de l'industrie du mining de Bitcoin : expansion de l'échelle, amélioration de l'efficacité énergétique, accélération de la durabilité.
Rapport sur le développement de l'industrie du Mining de Bitcoin : expansion de l'échelle, amélioration de l'efficacité énergétique, accélération de la décarbonation
Récemment, un rapport d'enquête sectorielle couvrant près de la moitié de la puissance de calcul du réseau Bitcoin a montré que le minage de Bitcoin évolue vers un modèle commercial de centres de données axé sur le capital et l'énergie. L'industrie présente plusieurs nouvelles caractéristiques : l'efficacité des circuits intégrés spécifiques (ASIC) s'améliore rapidement, un afflux massif de capitaux institutionnels, et une structure énergétique de plus en plus verte.
Aperçu de l'industrie
Échelle et croissance : La consommation d'électricité cumulée en 2024 atteindra 138 térawattheures(TWh), l'intensité énergétique par unité de travail diminuant de 24 % pour atteindre 28,2 joules/terahash(J/TH).
Processus de décarbonation : Énergie durable ( énergie renouvelable + énergie nucléaire ) a déjà satisfait 52,4 % de la charge de minage. Les émissions annuelles de gaz à effet de serre s'élèvent à 39,8 millions de tonnes d'équivalent dioxyde de carbone ( CO₂e ), représentant seulement environ 0,08 % des émissions mondiales.
Répartition géographique : Les États-Unis représentent environ 75 % de la puissance de calcul des rapports d'enquête. Le Paraguay, les Émirats Arabes Unis, la Norvège et le Bhoutan sont devenus des hubs secondaires.
Coût et profit : Le coût médian de l'électricité est de 45 dollars/MWh(. En incluant tous les frais d'exploitation), le coût total moyen est de 55,5 dollars/MWh. Le prix du Bitcoin a fortement augmenté au quatrième trimestre 2024, propulsant les revenus de "profit de puissance de calcul"(, revenus moins le coût direct de l'électricité), à un niveau record.
Facteurs de risque : Les principales préoccupations incluent la hausse des prix de l'énergie, l'incertitude politique et la concentration de l'approvisionnement en ASIC, avec plus de 99 % de parts de marché pour trois grands fabricants (. Les mesures d'atténuation courantes comprennent la couverture à long terme de l'électricité, la diversification géographique et la propriété énergétique verticale.
Fondamentaux de l'industrie
) Sécurité Internet et économie
Réduction de moitié en 2024 : la subvention par bloc passe de 6,25 Bitcoin par bloc à 3,125 Bitcoin. Bien que les revenus des frais de transaction ne représentent en moyenne que 6 % des revenus des mineurs, ils peuvent dépasser 100 % de la subvention pendant les périodes de charge maximale.
Budget de sécurité : Malgré la réduction de la récompense, la puissance de calcul mondiale a atteint 796 EH/s à la fin de l'année, montrant que les mineurs continuent d'investir.
Développement des ASIC : les dernières conceptions de puces de 5 nm et 3 nm consomment moins de 20 J/TH. Des prototypes avec une consommation inférieure à 10 J/TH devraient être lancés en 2025-2026, avec une efficacité potentiellement doublée.
( Structure du capital
Environ 41 % de la puissance de calcul mondiale est contrôlée par des mineurs cotés en bourse, rendant possible une structure de capital mixte entre dettes et capitaux propres. Après 2023, le désendettement a fait en sorte que le ratio de la dette nette de la plupart des grandes entreprises par rapport au résultat brut d'exploitation )EBITDA### soit inférieur à 0,5.
Environnement et performance ESG
Il est prévu qu'en 2027, l'intensité carbone de l'industrie devrait descendre en dessous de 200 grammes de CO₂e/kWh. Les mineurs utilisant plus de 50 % d'électricité à faible carbone bénéficient d'un avantage de 50 à 150 points de base sur le marché de la dette.
Analyse des coûts d'exploitation
Coût de l'électricité quartile ### centimes/kWh ( :
Quartiles d'efficacité ASIC ) J/TH ( :
Le coût de l'extraction de 1 Bitcoin se situe entre 14 000 et 36 000 dollars américains. Les opérateurs à faible coût et à haute efficacité peuvent continuer à miner pendant les périodes de baisse du marché, tandis que les entreprises à coût élevé et à faible efficacité sont les premières touchées lors de la chute des prix.
Risques et réglementation
Les principaux risques comprennent la proposition de taxe sur la consommation d'énergie fédérale aux États-Unis, la taxe carbone en Europe, les interruptions d'approvisionnement en ASIC, et la faiblesse prolongée du prix du Bitcoin. Les stratégies d'atténuation incluent la diversification géographique, la signature de contrats d'achat d'électricité à long terme, et la diversification des approvisionnements.
Direction de croissance stratégique
Fusion AI/HPC : transformation des infrastructures pour l'entraînement AI basé sur GPU, les bénéfices potentiels peuvent atteindre 3 à 4 fois ceux du Mining.
Intégration verticale de l'énergie : Collaborer avec les producteurs d'énergie pour réduire les coûts d'électricité et générer des revenus supplémentaires.
Prime de Bitcoin vert : participez au programme de certification pour vendre des jetons "prouvés verts" avec une prime de 1 à 3 %.
Perspectives de l'industrie
Points d'attention futurs : afflux net d'ETF, expéditions de la nouvelle génération d'ASIC, décisions de la FERC américaine, règles MiCA de l'Union européenne, etc.
Conseils d'investissement