Platform tokenisasi saham: jalan inovasi untuk keseimbangan partisipasi investor ritel dan kepatuhan

Pendahuluan

RWA (Aset Dunia Nyata yang Dihubungkan ke Blockchain) dengan cepat menjadi topik hangat di dunia Web3, di mana tokenisasi saham (Tokenized Stocks) menunjukkan potensi implementasi yang besar. Ada tiga alasan utama mengapa arah ini menarik perhatian: aset dasar yang sudah matang tidak memerlukan pembuktian nilai tambahan; ambang teknis yang relatif terkendali, alat penerbitan dan pemetaan di blockchain sudah cukup matang; jalur regulasi semakin jelas, terutama di Eropa dan beberapa daerah lepas pantai di mana proyek nyata telah diimplementasikan.

Namun, saat menyebutkan kata "saham", banyak orang akan langsung memikirkan masalah regulasi yang terkait dengan sekuritas. Namun, dalam kenyataannya, sudah ada proyek yang berhasil menemukan titik keseimbangan antara kepatuhan dan pasar, yang tidak hanya mengurangi tekanan kepatuhan tetapi juga dapat menjangkau pasar investor ritel. Dua contoh tipikal di antaranya patut diperhatikan:

• Platform sekuritas investor ritel yang sangat populer di Amerika Serikat
• Meluncurkan perdagangan token saham xStocks di wilayah non-Uni Eropa dan non-Amerika Serikat

Artikel ini akan membahas satu pertanyaan inti: bagaimana membangun platform tokenisasi saham yang memungkinkan investor ritel untuk berpartisipasi, sambil secara efektif mengendalikan risiko kepatuhan?

Contoh Produk dari Perdagangan Sekuritas Investor Ritel

Meskipun suatu platform sekuritas investor ritel di Amerika Serikat bukanlah proyek blockchain dalam pengertian tradisional, namun model operasinya memiliki arti penting untuk desain produk Web3.

Fitur Utama:

• Desain antarmuka yang sederhana, hindari penggunaan istilah keuangan yang kompleks
• Tanpa komisi, setoran dengan ambang batas rendah, langsung melayani investor ritel
• Penyerahan dan penyimpanan sekuritas dilakukan oleh lembaga mitra profesional.

Tempat pendaftaran dan kepatuhan struktur:

• Perusahaan induk terdaftar di California, Amerika Serikat
• Anak perusahaan memiliki lisensi terkait perdagangan sekuritas di Amerika Serikat, di bawah pengawasan ganda SEC dan FINRA
• Selain bisnis sekuritas, juga menyediakan layanan aset kripto di wilayah lain, tetapi perdagangan saham hanya terbatas untuk pengguna di Amerika Serikat

Alasan pembatasan wilayah:

Platform ini hanya melayani pasar Amerika, dengan mempertimbangkan dua poin utama:

1. Membuka perdagangan sekuritas untuk pengguna luar negeri akan menghadapi berbagai persyaratan izin dan pendaftaran yang kompleks di banyak tempat.
2. Regulasi sekuritas semakin ketat di berbagai daerah, biaya kepatuhan untuk ekspansi luar negeri tinggi, dan risiko sulit diprediksi

Inovasi Model Pemetaan Token Saham Asli

xStocks adalah salah satu dari sedikit platform yang mengubah "pemetaan harga saham" menjadi Token dan menyediakan perdagangan, memungkinkan investor ritel untuk berpartisipasi, sambil cerdik menghindari risiko potensial dari pengakuan sekuritas.

Struktur Inti:

• Setiap xStock Token dipetakan 1:1 dengan saham tertentu, yang sebenarnya dimiliki oleh institusi profesional
• Token tidak memiliki hak suara, hak bagi hasil atau hak pengelolaan, dan platform juga tidak mempromosikannya sebagai "sekuritas"
• Menggunakan metode "reinvestasi otomatis" untuk menangani dividen, yang tercermin dalam bentuk peningkatan Token
• Pengguna perlu menyelesaikan KYC dasar, Token dapat diperdagangkan di blockchain, tetapi membatasi akses pengguna dari daerah dengan regulasi tinggi.

Struktur entitas dan lokasi pendaftaran:

• Penerbit Token terdaftar di Jersey, tidak secara langsung terikat oleh EU MiCA atau Regulasi Prospektus
• Subjek layanan terdaftar di Bermuda, yang merupakan zona pengawasan keuangan yang longgar
• Produk diterbitkan oleh entitas non-AS, menghindari penerapan hukum AS

Larangan wilayah dan logika pembatasan:

xStocks dengan jelas tidak menyediakan layanan ke Amerika Serikat, Uni Eropa, Inggris, Kanada, Jepang, Australia, dan daerah lainnya, alasan utamanya termasuk:

1. Daerah-daerah ini memiliki pengawasan ketat terhadap penerbitan sekuritas, yang mungkin dianggap sebagai penerbitan sekuritas ilegal.
2. Platform belum memperoleh lisensi atau pengecualian kepatuhan yang relevan di wilayah tersebut
3. Memilih lokasi pendaftaran adalah salah satu strategi untuk mengurangi risiko kepatuhan.

Perbedaan Esensial dan Inspirasi dari Dua Mode

Kedua mode ini mewakili strategi kepatuhan yang berbeda:

• Sebuah platform di Amerika Serikat: Melakukan bisnis sekuritas dalam kerangka regulasi yang ada
• xStocks: Menghindari regulasi sekuritas melalui desain struktural

Pengusaha tidak perlu memilih antara satu atau yang lain, kuncinya adalah belajar bagaimana membangun platform yang dapat diluncurkan, tumbuh, dan menghindari risiko melalui struktur hukum, jalur teknologi, dan kepatuhan.

Rencana Implementasi Platform Tokenisasi Saham

Membangun platform tokenisasi saham memerlukan desain pembagian peran yang berbeda:

• platform bertanggung jawab atas pemetaan harga, penerbitan Token, dan interaksi pengguna
• Mitra bertanggung jawab untuk posisi, laporan, dan pemisahan risiko
• Kedua belah pihak terhubung melalui mekanisme kesepakatan dan sinkronisasi informasi, tetapi tanggung jawab pengawasan dipisahkan dengan jelas.

Pihak yang diperlukan:

• Pialang berlisensi (bertanggung jawab atas penyimpanan atau eksekusi perdagangan saham yang sesungguhnya)
• Platform dan pihak teknis penerbitan blockchain (penyebaran kontrak, modul kontrol akses, oracle)
• Konsultan hukum (Analisis kualitatif Token, desain struktur, perjanjian pengguna)
• Penyedia layanan KYC/AML
• Auditor kontrak pintar

Protokol Kunci:

• Penjelasan dokumen putih dan pengungkapan hukum Token
• Perjanjian Layanan Custody Aset/Surat Bukti Custody
• Perjanjian Pengguna Platform dan Pernyataan Pengungkapan Risiko
• Kepatuhan layanan integrasi protokol (KYC, pemblokiran IP, dll)
• Dokumen penjelasan kontrak yang terhubung antara Token dan platform

Pertimbangan Kepatuhan Kunci

Untuk menghindari risiko regulasi, berikut beberapa poin yang sangat penting:

• Token tidak boleh memberikan janji keuntungan, hak untuk mengatur, atau hak untuk mengklaim.
• Membatasi akses pengguna dari yurisdiksi sensitif tinggi secara ketat
• Gunakan kata-kata dengan hati-hati, hindari pernyataan seperti "saham", "hak pemegang saham", "dapat dibagikan dividen" dan sebagainya.
• Melaksanakan kontrol ganda wilayah dan identitas yang ketat terhadap teknologi dan protokol
• Siapkan dokumen hukum yang lengkap, termasuk surat pendapat kualitatif, penjelasan pengungkapan risiko, dan catatan verifikasi KYC

Kesimpulan

Tokenisasi saham adalah arah proyek yang sangat menjanjikan tetapi memerlukan desain yang cermat. Kunci keberhasilan terletak pada menemukan titik jatuh yang tepat, merancang struktur yang jelas, menentukan dengan jelas apa yang diwakili oleh Token, sambil menghindari melanggar batasan pengguna, pasar, dan hukum.

Saat ini, pasar ini belum jenuh, berada dalam tahap perhatian institusi tetapi bertindak dengan hati-hati, serta minat pengusaha tetapi ragu-ragu. Bagi pengusaha yang bercita-cita untuk ini, sekarang adalah waktu yang tepat untuk masuk. Kuncinya adalah merancang sebuah platform yang sesuai dengan kepatuhan, disukai pengguna untuk berpartisipasi, dan teknis yang dapat dilaksanakan. Meskipun tidak perlu langsung sempurna, sangat penting untuk berjalan di jalur yang benar sejak awal.