Income RWA Report: U.S. Treasuries Drive Growth, Crypto User Demand Surges (米国債が成長を牽引し、暗号ユーザーの需要が急増)

ブロックチェーン上にはいくつかの異なるタイプのRWAが存在し、それぞれが特長を持ち、異なる使用シーンに対応しています。ステーブルコインやトークン化された金などの一部のRWAは長年存在していますが、アメリカの国債などの他のタイプのRWAは最近の金利上昇の背景の中で登場しました。本稿では、以下のいくつかの収益型RWAについて簡単に概説します:

*不動産

• プライベートクレジット *公債

注:以下分析はRWAトークン化資産およびその時価総額に焦点を当てています。基盤となるプロトコルや補助サービスに関する情報は含まれていません。報告書の図表およびTVLの計算にはステーブルコインは含まれておらず、他の小規模な時価総額RWAの上昇やRWAの推進力の過小評価を避けるためです。

RWAは発行者が以下の一つまたは複数の活動を通じて作成します:

• 現実世界のアセットへのアクセス
• 資産をトークン化してオンチェーンにする
• チェーン上のユーザーにRWAトークンを配布する

発行者がいなければ、中央集権的な会社、非中央集権的なプロトコル、またはその両方の組み合わせに関係なく、RWAはチェーン上には存在しません。

いくつかの注目すべきRWA発行者には、

• センチフuge(は、RWAの価値が2.38億ドル)の活発な発行を行っています: 最大のオンチェーンプライベートクレジットローン発行者です。
• フランクリン・テンプルトン(がアクティブに発行したRWAの価値は3.1億ドル): トークン化された国債を発行する伝統的な金融機関。
• Wisdom Tree(のアクティブな発行RWA価値1100万ドル): 発行国庫トラッキングファンドの機関資本市場会社。

これらの発行者は、オフチェーンの実体がオンチェーンのRWAを裏付けている状況を強調しています。フランクリン・テンプルトンとウィズダムツリーは、暗号通貨とは関係のない主要な伝統的金融会社の2つです。フランクリン・テンプルトンは76年の歴史を持つグローバルな投資会社で、1.5兆ドルの資産を管理しています。ウィズダムツリーは1985年に設立され、さまざまな上場投資商品を提供し、959.48億ドルの資産を管理しています。

近年、これらの伝統的な金融会社はRWAを試み始めており、トークン化された伝統的な金融ツールを通じて機関顧客のニーズを満たしています。まだ初期段階ですが、この動きは大量の新しいユーザーを暗号化分野に引き寄せる潜在能力があります。

9月30日現在、RWAの時価総額は249億ドルに達し、4月19日の275億ドルのピークから9.6%減少しました。国債関連のRWAは強い上昇を見せていますが、過去18ヶ月間に私的クレジット発行者の活発な貸付が大幅に減少し、時価総額は歴史的な高値を下回っています。

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1月31日から9月30日まで、非安定コインのRWAの価値が10.5億ドル上昇しました。過去3四半期で新たに8.557億ドルが国債やその他の債券、不動産、プライベートクレジットから得られました。

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プライベートクレジットは、非銀行機関が提供する資金調達の借入形式です。2008年の金融危機後、規制が厳しくなり、プライベートクレジット市場は著しく上昇しました。現在、世界のプライベートクレジット市場の評価額は1.5兆ドルです。

1月1日から9月30日まで、オンチェーンプライベートクレジットローンの活発な価値が2.105億ドル(84%)増加しました。大部分の上昇(74%)はCentrifugeから来ており、残高は1.557億ドル増加しました。Clearpoolは3四半期でローン残高が966%増加し、2396万ドルに達しました。

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今年は上昇したにもかかわらず、オンチェーンのプライベートクレジットローンの総額は2022年5月の154億ドルの高値に対して70％低い。FRBの金利上昇と同時に、アクティブローンは大幅に減少し、利回りは上昇した。

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チェーン上のプライベートクレジットローンの収益率は、DeFi貸出プロトコルのステーブルコイン収益率を明らかに上回っています。今年の前9ヶ月間で、両者の平均日利差は7.7%でした。

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不動産は、有形の資産であり、住宅、商業ビル、土地を含みます。2023年の世界の不動産市場の価値は約613兆ドルです。

1月1日から9月30日まで、チェーン上の不動産価値が1.78億ドル上昇しました。RealTは49%の市場シェアを占めています。Tangibleは今年最も強い上昇を見せ、価値は10万ドルから6400万ドルに増加しました。

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アメリカ国債は政府保証の"無リスク"債務証券です。2022年の世界の債券市場の評価額は133兆ドルです。

トークン化された国債と他の債券の価値は、前の9ヶ月で5.5705億ドル上昇しました。Ondo Finance、Franklin Templeton、Matrixdockは、トップ3の国債RWA発行者であり、合計で5.7205億ドルの資産(を発行し、85%)を占めています。

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近18ヶ月間、短期米国債の平均利回りは、オンチェーンのステーブルコインの預金利率を上回っています。今年、両者の平均日利差は約3%です。

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暗号化原生ユーザーの利益需要がチェーン上のRWA上昇を促進しています。今年新たに追加されたRWAの価値の約82%は、利益のある品種から来ています。利益型RWAは総時価総額の中で年初の31%から9月末には53%に上昇しました。

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米連邦準備制度理事会の利上げは、より高い収益を追求するDeFiユーザーに新たな需要を生み出します。

大多数チェーン上RWAの需要は少数の暗号化ネイティブユーザーから来ており、新しい暗号化採用者や伝統的な投資家からではありません。RWA保有者のアドレスの平均年齢は882日で、これらの資産がチェーン上に載る前からです。

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2023年およびRWAの興隆の3年前から、20%のRWAインタラクティブアドレスがオンチェーン取引を開始しました。34%の新規ユーザーはフランクリン・テンプルトンとウィズダムツリーから来ており、伝統的な金融会社のRWA製品が新しいユーザー層を引き付けていることを示しています。

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RWAには依然として多くの制限とリスクがあります。ユーザーは通常、KYC/AML確認、信用調査を完了し、最低残高要件を満たす必要があります。プライベートクレジットRWAは、借り手のデフォルトリスクにも直面しています。

米国連邦準備制度の政策は、RWAの普及を促進する重要な要因です。金利が上昇するにつれて、オフチェーンの収益はオンチェーンのユーザーにとってより魅力的になり、最も価値のあるRWAのタイプも変化しています。

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RWA上昇は主に原生暗号化ユーザーの需要によって駆動されていますが、伝統的な金融会社の参加は新しいユーザーを引き付ける潜在能力を示しています。2023年RWAは勢いが強く、多くの品目の時価総額は新高値に近づいています。マクロ環境の変化とユーザーの需要は、この分野の発展に引き続き影響を与えるでしょう。

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