リスク回避型ポートフォリオの構築:《Safe Haven》の核心的な洞察

"真の安全は未来を予測することに依存するのではなく、未来がどうであれ生き残ることができる構造を設計することです。" この言葉は『Safe Haven: Investing for Financial Storms』という本からのもので、投資における重要なバランスを明らかにしています: 過度なリスク回避と過度なリスクテイクの両方が富の喪失を引き起こす可能性があります。

この本の著者はウォール街で有名なヘッジファンドマネージャーの一人であり、『ブラックスワン』の著者のパートナーでもあります。彼が設立した投資会社は「テールリスクヘッジ」に特化しており、2008年と2020年の市場の混乱の中で優れたパフォーマンスを示しました。

本書の核心的な論点は、極端な事象の中で元本を保護する投資ポートフォリオをどのように構築するかです。著者は、私たちが重要な時期にあると考えています：株式市場は連日最高値を更新していますが、長期国債の利回りは高止まりしています；米ドルは強く、消費は低迷しています；AIが資本の狂乱を引き起こしていますが、世界は断片化と戦争のリスクに直面しています。地政学的状況もますます緊張しており、各国間の対立が絶えずエスカレートしています。

混乱の時代における富の鍵: ゼロにならないことを保証する

著者は、真に富の運命を決定するのは平均収益率ではなく、「ゼロに戻る」瞬間を回避できるかどうかだと強調しています。たとえ投資ポートフォリオが毎年15％のリターンを得ていても、80％の暴落に遭遇すると、元気を取り戻すのは難しいです。したがって、重要なのは特定のヘッジ資産を保持することではなく、嵐の中で生き残れる全体的な構造を構築することです。

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五つの主要なヘッジ戦略

1. 安全資産は低ボラティリティ資産と等しくない。真のヘッジ資産は、システミックな崩壊の中で逆に急騰する資産である。

2. "複利"の逆噴射効果に注意してください。50%の下落には100%の上昇が必要で、ブラックスワンイベントはしばしば瞬時にゼロに至ります。

3. 最悪の事態に備え、未来を予測しないこと。具体的なリスクを予知することはできませんが、さまざまな状況で生き残ることができる資産配分を構築することができます。

4. 凸性リターン構造を追求する。つまり、通常時には小幅な損失または横ばいであるが、極端なイベントにおいては倍のリターンを得られる資産。

5. 地理と保管の多様化は重要です。資産の地理的な位置と保管方法は、危機の瞬間に生死を決定する可能性があります。

理想的ヘッジ投資ポートフォリオ構造

著者が提案する構造は:

• 90-95%は低リスクで安定した収益の資産(、例えば短期債券、現金、高配当株)に配置されます。
• 5-10%を高レバレッジの"テールヘッジ"資産(に配置します。例えば、VIXロング、ディーププットオプション、ゴールド/ビットコイン)などです。

この構造は通常の時期には平凡な収益を上げますが、市場が激しく変動する際には顕著なリターンを得ることができます。

未来に備えるための多層的な資産配分

現在のリスク環境を考慮すると、可能な「階層型資産構造」は以下の通りです:

• 基礎層:健康を維持し、基本的な生存スキルを持つこと
• 第一層:システムリスク対策資産(5-10%実物金、5-10%ビットコイン、5-10%海外資産)
• 第2層:高レバレッジヘッジ資産(1-2%ディーププットオプション,1-3%VIXロング,1-2%ゴールドコールオプション)
• Tier 3: 流動資産 & 成長資産(20-30% 短期債、20-30% グローバル高配当株、5-10% 新興市場不動産およびREITs)

この構造は、さまざまな極端な状況に対応することを目的とし、通常の時期には安定した収益を維持します。核心の考え方は、システミックリスクの発生を防ぐことはできませんが、慎重に設計された資産構造を通じて自らが崩壊しないことを保証できるということです。