Pump.fun の興亡:大衆の寵児から信頼の崩壊へ

2025年7月、かつて「ワンクリックでコイン発行」モデルでMeme市場を覆したスタープラットフォームPump.funは、前例のない信頼危機と市場の挑戦に直面しています。このプラットフォームは、三人の00年代生まれの創設者によって作られ、競合他社による市場シェアの侵食、重要データの大幅な下降という商業的プレッシャーに直面しているだけでなく、アメリカの証券詐欺および重罪の告発という法的な困難にも深く陥っています。Pump.funの物語は、熱狂から始まり、今まさに熱狂がもたらす試練を経験しています。

信頼の危機の勃発

2025年7月、Pump.funは独自のトークンPUMPを発行することを発表し、完全希釈評価額は40億ドルに達する。これはプラットフォームの発展のマイルストーンであるべきだったが、コミュニティの信頼を揺るがす転機となった。皮肉なことに、プラットフォームの創設者は以前、「すべてのプレセールは詐欺だ」という宣言でプラットフォームの信用を得ていた。しかし今、PUMPの大規模なプレセールを開始したこの行動は、コミュニティから公然の偽善と裏切りと見なされている。

市場の懸念が迅速に現実となりました。データプラットフォームによると、トークンが上場してから数時間以内に価格が75%暴落しました。発表時点で、PUMPは0.0024 USDTにまで下落しており、0.004 USDTの公募価格から30%以上下落しています。

背後のデータはさらに衝撃的です: 340の大口ウォレットが協力して売却し、プレセールの60%以上をコントロールしています。オンチェーンデータ分析によれば、たった2つのプライベートプレセール関連のウォレットが1億4100万ドル相当のトークンを売却し、約4000万ドルの利益を得ています。

ソーシャルメディアでは、雰囲気が狂騒から絶望へと急変した。「私たちはこれが運命を変えるチャンスだと思っていたが、結局それは彼らの豪華なヨットパーティーの燃料に過ぎなかった。」この愚弄され、収穫されたような感情は急速に広まり、Pump.funが生き残るためのコミュニティの基盤に深刻な損害を与えた。

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市場シェアが急減し、ビジネスモデルが試練に直面

信頼の喪失は、厳しい市場データに直接反映されています。競合他社は驚異的な速度で市場地位を侵食しています。データ分析プラットフォームによると、わずか1ヶ月の間に、Pump.funの新規コイン発行市場でのシェアは90%から大幅に24%に減少し、主要競合は5%から64%に急上昇しました。この背後には、全く異なる2つの理念の対立があります。

Pump.funのモデルは中央集権的なポンプ方式であり、その競合他社の成功はプラットフォームの収入の58%をエコトークンの買い戻しと焼却に使用することで、実際の利益共有を通じて強力な価値と信頼のフライホイールを構築している。

困難に直面して、ある金融メディアの報道によると、チームは数千万ドルを動員して大規模な買い戻しを行うと発表したが、市場からは「個人投資家のお金で、高価格で自分の株を買う」と嘲笑された。アナリストは、プロジェクト側が0.004ドルで販売し、プラットフォームの収入を使って0.0064ドルで買い戻すことは、本質的に60%のプレミアムを支払って時価総額を管理していることを指摘している。

この行動は短期的にコインの価格を押し上げるものの、その価値の基盤と市場の信頼が深刻に損なわれたことを回復することはできません。同時に、世界的な規制ネットワークは厳しくなっています。2024年12月、英国の規制当局からの警告を受けて、Pump.funはそのトラフィックの9%を占める英国ユーザーをブロックせざるを得ませんでした。

これは孤立した事件ではなく、その「ウイルス的」成長モデルが必然的に規制の見直しを招くものです。Pump.funは深刻な負のフィードバックループに陥っています: 競争の激化が収入を侵食し、収入の減少が買い戻し能力を弱め、通貨価格の下落が信頼を損ない、最終的にはユーザーが加速的に流出する結果となります。

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法的リスクが引き続き高まっている

より深刻な課題は法的な側面から来ています。最初に、多くの集団訴訟がプラットフォーム上のすべてのMemeコインが未登録の証券であると非難しました。一部の法律事務所は「共同発行者」理論を提唱し、プラットフォームがトークンの作成、取引、流動性プロセスに深く関与しており、中立的な技術者ではないと考えています。

2025年7月、法的戦争が急激にエスカレートしました。ある案件の修正文書によると、原告は『反詐欺腐敗組織法』に基づく告発を追加しました。この法律は通常、組織犯罪の撲滅に使用されます。被告の範囲も広がり、ある公チェーンの財団、ラボ、さらにはその共同創設者が詐欺の「設計者、受益者、共謀者」として挙げられました。

この行動の殺傷力はプロジェクト自体をはるかに超えており、全体のエコシステムの責任の境界を直接問いかけています。基盤となるインフラストラクチャとして、パブリックチェーンはそのエコシステム内のスタープロジェクトに対して審査または監視の義務があるのでしょうか？この訴訟は、すべてのパブリックチェーンプラットフォームに、エコシステムプロジェクトとの関係が想像以上に危険である可能性があることを認識させました。

最も衝撃的な告発は、ある国のハッカーグループがPump.funを利用してミームコインを発行し、ある取引所のハッキング攻撃で盗まれた資金を洗浄したというものです。

内部ガバナンスの欠陥が明らかになる

しかし、最も衝撃的なのは、内部からの裏切りかもしれません。2024年5月16日、プラットフォームが攻撃され、約190万ドルの資金が盗まれました。しかし、攻撃者は外部のハッカーではなく、恨みを抱く元従業員でした。

この「Stacc」と名乗る元社員は、ソーシャルメディア上で責任を公に認め、その動機は個人的な復讐と「恐ろしい上司たち」に対する軽蔑にあると指摘した。技術分析によれば、攻撃はスマートコントラクトの脆弱性ではなく、管理権限の濫用に起因している。

その従業員は特権的な地位を利用して、違法に出金の権限を取得し、次にフラッシュローンを通じて複数のトークンの供給を迅速に買い占め、最終的にはDEXに入るはずだった初期流動性を奪いました。一方で、Memeコインの逃亡リスクを解決すると外部に公言しながら、内部の「バックドア」はすでに不満を抱える従業員に開かれていました。

この事件は鏡のようで、Pump.funが急速に成長する中で内部の安全性と企業ガバナンスを驚くほど無視していることを映し出しています。

逃げることを解決することから自分自身が"逃げる"ことへ

物語の起源は、2024年初頭に世界を席巻した「ミームコイン熱」に始まります。無数の開発者と投機家が次の100倍のコインを創造または捕まえようと押し寄せましたが、トークンを作成し、その初期流動性プールを提供するプロセスは非常に高価で複雑で、数千ドルのコストと専門知識が必要です。このハードルは無数のアイデアや「草の根」プレーヤーを排除しています。

主人公は3人の00年代生まれの創業者です: CEOノア・トゥイーデール(21歳)、CTOディラン・カーラー(21歳)、そして仮名COOのアロン・コーエン(23歳)。彼らはこの核心的な痛点を鋭く捉え、ミームコインの詐欺リスクを解決することを主張し、インターネット上で最も面白い場所を作るというビジョンを持っています。

Pump.funは2024年1月に登場し、その核心的な革新は「ワンクリックでのトークン発行」です。このプロセスは従来の複雑さを簡略化し、わずか数回のクリックと数ドルの費用で実現します。この破壊的な革新は爆発的な成長をもたらしました。

しかし、この才能はすぐに投機の道具に変わった。全体のビジネスモデルが投機的な感情を拡大させている。PUMPトークンの400億ドルの評価のプレセールは、この投機を頂点に押し上げた。

ビジネスルールの無視は一貫しています。彼らは反プレセールの立場で信頼を勝ち取ったが、今度は大規模なプレセールを開始しました。規制に直面した際、彼らは英国の運営主体との関係を切りました。CEOはPump.funが英国の会社であることを否定し、COOは雇用関係が所有権を意味しないと主張しました。これらは一般の人々にとっては無知ではなく、巧妙に計算されたもののように見えます。

技術の天才、投資家、ルールの無視者。この複雑な肖像は、Pump.funがロケットのように急成長し、その後急速に墜落する完全な軌跡を示しています。若い創設者たちは、この楽しさをもたらすことを目的としたプロジェクトが、彼らを複雑な法律とビジネスの渦に押しやることになるとは予想していませんでした。

十字路に立って

Pump.funはちょうど十字路に立っています。未解決の訴訟、減少する市場シェア、そして損なわれたユーザーの信頼が、彼らを困難な状況に陥れています。

これは「DeFiダーヴィニズム」の再び残酷な上演のようです: 特有の適応性(の低い敷居と高い普及)により、一つの種は急速に繁栄しましたが、最終的には複雑な環境(の規制、信頼、安全)に対処する能力を進化させることができず、挑戦に直面しています。

暗号産業全体にとって、Pump.funの困難は深刻な問題を提起しています。革新が法の境界を行き来する際、プラットフォームはそのエコシステム内の行動にどの程度まで責任を持つべきでしょうか？

規制の目が中央集権的な取引所からより複雑なDeFiアプリケーションに移るとき、次のPump.funはすでに芽生えているかもしれません。

そして、すべての参加者にとって、楽しさと罠を見分ける能力は、今日ほど重要だったことはありません。この草の根から頂点へ、そして再び頂点から落ちる物語は、おそらく暗号の世界の次の章の伏線を張っているのかもしれません。

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