Relatório de Desenvolvimento da Indústria de Mineração de Bitcoin: Expansão de Escala, Melhoria da Eficiência Energética, Aceleração da Descarbonização
Recentemente, um relatório de pesquisa da indústria que abrange quase metade da capacidade de cálculo da rede Bitcoin mostra que a Mineração de Bitcoin está se direcionando para um modelo de negócios de data center focado em energia e intensivo em capital. O setor apresenta algumas novas características: a eficiência de circuitos integrados específicos (ASIC) está aumentando rapidamente, um grande influxo de capital institucional e uma crescente sustentabilidade na estrutura energética.
Panorama da Indústria
Escala e Crescimento: O consumo acumulado de eletricidade em 2024 atinge 138 terawatts-hora (TWh), e o consumo de energia por unidade de trabalho diminui 24% para 28.2 joules/terahash (J/TH).
Processos de descarbonização: Energia sustentável ( energia renovável + energia nuclear ) já satisfaz 52,4% da carga de Mineração. As emissões anuais de gases de efeito estufa são de 39,8 milhões de toneladas de equivalente de dióxido de carbono ( CO₂e ), representando apenas cerca de 0,08% das emissões globais.
Distribuição Regional: Os Estados Unidos suportam cerca de 75% da capacidade de cálculo dos relatórios da pesquisa. O Paraguai, os Emirados Árabes Unidos, a Noruega e o Butão tornaram-se centros secundários.
Custo e Lucro: O custo médio de eletricidade é de 45 dólares/MWh(. Incluindo todas as despesas operacionais)OPEX(, o custo total médio é de 55,5 dólares/MWh. O aumento do preço do Bitcoin no quarto trimestre de 2024 impulsionou a "lucro de poder computacional"), receita menos o custo direto de eletricidade( atingindo um recorde histórico.
Fatores de Risco: As principais preocupações incluem o aumento dos preços da energia, incerteza política, concentração de fornecimento de ASIC com os três principais fabricantes detendo mais de 99% do mercado ). Medidas comuns de mitigação incluem hedge de energia a longo prazo, diversificação geográfica e propriedade vertical de energia.
Fundamentos da indústria
( Segurança cibernética e economia
Redução pela metade em 2024: o subsídio por bloco diminui de 6,25 Bitcoin por bloco para 3,125 Bitcoin. Embora a receita de taxas de transação represente em média apenas 6% da receita dos mineradores, pode superar 100% do subsídio durante períodos de carga máxima.
Orçamento de segurança: Apesar da redução das recompensas, o poder de hash global ainda subiu para 796 EH/s no final do ano, mostrando a motivação dos mineradores para continuar a investir.
Desenvolvimento de ASIC: O design mais recente de chips de 5nm e 3nm tem um consumo de energia inferior a 20 J/TH. Espera-se que, em 2025-2026, sejam lançados protótipos com menos de 10 J/TH, podendo a eficiência dobrar.
) Estrutura de Capital
Cerca de 41% da capacidade de mineração global é controlada por mineradores cotados em bolsa, tornando possível uma estrutura de capital mista de dívida e capital próprio. Após 2023, a desleverage fez com que a relação entre a dívida líquida da maioria das principais empresas e o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização ###EBITDA### ficasse abaixo de 0,5 vezes.
Ambiente e desempenho ESG
A energia sustentável representa 52,4%, um aumento de 15 pontos percentuais em relação ao ano anterior.
A intensidade de carbono é de 288 gramas de CO₂e por quilowatt-hora, uma redução de 34% em relação a 2021.
Emissões totais de gases de efeito estufa de 39,8 milhões de toneladas de CO₂e, uma diminuição de 21% em relação às previsões do modelo de 2021.
A redução da resposta à procura foi de 888 gigawatts-hora, demonstrando a capacidade de ajuste da carga da rede elétrica.
70.8% das empresas adotam medidas de mitigação ESG, como a utilização de certificados de energia renovável, compensação de carbono, etc.
Espera-se que a intensidade de carbono da indústria caia para abaixo de 200 gramas de CO₂e/kWh até 2027. Mineradores que utilizam mais de 50% de energia de baixo carbono desfrutam de uma vantagem de 50 a 150 pontos base no mercado de dívida.
Análise de Custos Operacionais
Custo de eletricidade quartil ( centavos/kWh ):
Mínimo de 25%: ≤3,2 centavos
25%-50%：3.2-4.5 centavos
50%-75%：4.5-6.0 cents
Até 25%: >6 cêntimos
ASIC eficiência quartil ( J/TH ):
Eficiente 25%: ≤25 J/TH
25%-50%：25-30 J/TH
50%-75%：30-40 J/TH
Eficiência mínima de 25%: >40 J/TH
O custo de minerar 1 Bitcoin varia entre 14.000 e 36.000 dólares. Operadores de baixo custo e alta eficiência podem continuar a minerar durante a baixa do mercado, enquanto empresas de alto custo e baixa eficiência são as primeiras a sofrer quando os preços caem.
Risco e Regulamentação
Os principais riscos incluem a proposta de imposto sobre o consumo de energia nos EUA, o imposto sobre o carbono na Europa, interrupções no fornecimento de ASIC e a baixa prolongada do preço do Bitcoin. As estratégias de mitigação incluem diversificação geográfica, celebração de contratos de compra de eletricidade a longo prazo e diversificação de compras.
Direção de Crescimento Estratégico
Integração de IA/HPC: reformar instalações para treinamento de IA baseado em GPU, com potenciais ganhos que podem chegar a 3-4 vezes a Mineração.
Integração vertical de energia: colaborar com produtores de energia para reduzir os custos de eletricidade e criar receitas adicionais.
Prémio verde Bitcoin: participe no programa de certificação para vender tokens "comprovadamente verdes" com um prémio de 1-3%.
Perspectivas do setor
A expectativa de EV/EBITDA dos principais mineradores para 2025 é de 4,8-6,2 vezes
Preço de hash por拍(P/PH): 45 milhões - 70 milhões de dólares
Pontos de atenção futuros: entrada líquida de ETF, envio de nova geração de ASIC, decisões da FERC dos EUA, regras da MiCA da UE, entre outros.
Sugestões de investimento
Aumentar a participação de mineradores com integração vertical, baixo custo e alta eficiência, e uma elevada proporção de energia renovável
Provedor de serviços de custódia em uma única jurisdição neutra/aumentada
Reduzir/evitar mineradores com alta alavancagem, altos custos de eletricidade e equipamentos ineficientes
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Desenvolvimento da indústria de mineração de Bitcoin: expansão da escala, aumento da eficiência energética, aceleração da sustentabilidade.
Relatório de Desenvolvimento da Indústria de Mineração de Bitcoin: Expansão de Escala, Melhoria da Eficiência Energética, Aceleração da Descarbonização
Recentemente, um relatório de pesquisa da indústria que abrange quase metade da capacidade de cálculo da rede Bitcoin mostra que a Mineração de Bitcoin está se direcionando para um modelo de negócios de data center focado em energia e intensivo em capital. O setor apresenta algumas novas características: a eficiência de circuitos integrados específicos (ASIC) está aumentando rapidamente, um grande influxo de capital institucional e uma crescente sustentabilidade na estrutura energética.
Panorama da Indústria
Escala e Crescimento: O consumo acumulado de eletricidade em 2024 atinge 138 terawatts-hora (TWh), e o consumo de energia por unidade de trabalho diminui 24% para 28.2 joules/terahash (J/TH).
Processos de descarbonização: Energia sustentável ( energia renovável + energia nuclear ) já satisfaz 52,4% da carga de Mineração. As emissões anuais de gases de efeito estufa são de 39,8 milhões de toneladas de equivalente de dióxido de carbono ( CO₂e ), representando apenas cerca de 0,08% das emissões globais.
Distribuição Regional: Os Estados Unidos suportam cerca de 75% da capacidade de cálculo dos relatórios da pesquisa. O Paraguai, os Emirados Árabes Unidos, a Noruega e o Butão tornaram-se centros secundários.
Custo e Lucro: O custo médio de eletricidade é de 45 dólares/MWh(. Incluindo todas as despesas operacionais)OPEX(, o custo total médio é de 55,5 dólares/MWh. O aumento do preço do Bitcoin no quarto trimestre de 2024 impulsionou a "lucro de poder computacional"), receita menos o custo direto de eletricidade( atingindo um recorde histórico.
Fatores de Risco: As principais preocupações incluem o aumento dos preços da energia, incerteza política, concentração de fornecimento de ASIC com os três principais fabricantes detendo mais de 99% do mercado ). Medidas comuns de mitigação incluem hedge de energia a longo prazo, diversificação geográfica e propriedade vertical de energia.
Fundamentos da indústria
( Segurança cibernética e economia
Redução pela metade em 2024: o subsídio por bloco diminui de 6,25 Bitcoin por bloco para 3,125 Bitcoin. Embora a receita de taxas de transação represente em média apenas 6% da receita dos mineradores, pode superar 100% do subsídio durante períodos de carga máxima.
Orçamento de segurança: Apesar da redução das recompensas, o poder de hash global ainda subiu para 796 EH/s no final do ano, mostrando a motivação dos mineradores para continuar a investir.
Desenvolvimento de ASIC: O design mais recente de chips de 5nm e 3nm tem um consumo de energia inferior a 20 J/TH. Espera-se que, em 2025-2026, sejam lançados protótipos com menos de 10 J/TH, podendo a eficiência dobrar.
) Estrutura de Capital
Cerca de 41% da capacidade de mineração global é controlada por mineradores cotados em bolsa, tornando possível uma estrutura de capital mista de dívida e capital próprio. Após 2023, a desleverage fez com que a relação entre a dívida líquida da maioria das principais empresas e o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização ###EBITDA### ficasse abaixo de 0,5 vezes.
Ambiente e desempenho ESG
Espera-se que a intensidade de carbono da indústria caia para abaixo de 200 gramas de CO₂e/kWh até 2027. Mineradores que utilizam mais de 50% de energia de baixo carbono desfrutam de uma vantagem de 50 a 150 pontos base no mercado de dívida.
Análise de Custos Operacionais
Custo de eletricidade quartil ( centavos/kWh ):
ASIC eficiência quartil ( J/TH ):
O custo de minerar 1 Bitcoin varia entre 14.000 e 36.000 dólares. Operadores de baixo custo e alta eficiência podem continuar a minerar durante a baixa do mercado, enquanto empresas de alto custo e baixa eficiência são as primeiras a sofrer quando os preços caem.
Risco e Regulamentação
Os principais riscos incluem a proposta de imposto sobre o consumo de energia nos EUA, o imposto sobre o carbono na Europa, interrupções no fornecimento de ASIC e a baixa prolongada do preço do Bitcoin. As estratégias de mitigação incluem diversificação geográfica, celebração de contratos de compra de eletricidade a longo prazo e diversificação de compras.
Direção de Crescimento Estratégico
Integração de IA/HPC: reformar instalações para treinamento de IA baseado em GPU, com potenciais ganhos que podem chegar a 3-4 vezes a Mineração.
Integração vertical de energia: colaborar com produtores de energia para reduzir os custos de eletricidade e criar receitas adicionais.
Prémio verde Bitcoin: participe no programa de certificação para vender tokens "comprovadamente verdes" com um prémio de 1-3%.
Perspectivas do setor
Pontos de atenção futuros: entrada líquida de ETF, envio de nova geração de ASIC, decisões da FERC dos EUA, regras da MiCA da UE, entre outros.
Sugestões de investimento