Análise da estabilidade do USDT: os dados revelam uma baixa probabilidade de colapso
Recentemente, surgiram novamente preocupações sobre a possibilidade de uma explosão do USDT. Vamos analisar através de dados a probabilidade de essa situação ocorrer.
Primeiro, precisamos entender a composição da reserva de ativos do USDT. Assim como a maioria dos emissores de stablecoins, a reserva de ativos do USDT é composta principalmente por dinheiro, títulos de curto prazo de alta qualidade e notas, o que é semelhante à composição de fundos do mercado monetário.
Ao rever a crise financeira de 2008, o maior fundo do mercado monetário na altura, o Reserve Primary, detinha cerca de 78 milhões de dólares em títulos de curto prazo do Lehman Brothers, representando apenas 1,2% de seus 63 bilhões de dólares em ativos totais. No entanto, essa pequena exposição provocou pânico no mercado. A notícia da falência do Lehman surgiu de forma repentina, e o Reserve Primary não conseguiu processar rapidamente os títulos do Lehman que possuía, resultando na incapacidade de garantir aos investidores 100 cêntimos por cada dólar. No dia 16 de setembro, o Reserve Primary anunciou que cada cota do fundo valia apenas 97 cêntimos, quebrando a percepção pública de que o valor dos fundos monetários era constante.
Este evento provocou o pânico mais grave entre os investidores na história das finanças modernas. Em duas semanas, os investidores retiraram até 123 bilhões de dólares dos fundos do mercado monetário. Devido à promessa de troca 1:1, qualquer pequena falha no balanço pode desencadear uma reação em cadeia de corridas bancárias; sob esse aspecto, os fundos do mercado monetário e as stablecoins realmente apresentam uma elevada similaridade.
Para avaliar se o USDT vai colapsar, precisamos responder a duas questões-chave:
Qual é a liquidez das reservas de ativos USDT?
Será que o USDT pode ter uma onda de resgates em grande escala como os fundos do mercado monetário de 2008?
Vamos começar com a primeira questão. A qualidade da reserva de ativos do USDT tem melhorado continuamente. Originalmente, cerca de metade era composta por notas comerciais (CP), agora essa parte está sendo gradualmente substituída por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo (T-Bill). Os dados mostram que a mudança na proporção entre CP e T-Bill é a seguinte:
2021 Q2: 49% vs 24%
2021 Q3: 44% vs 28%
2021 Q4: 31% vs 44%
2022 Q1: 24% vs 48%
O relatório do segundo trimestre de 2022 ainda não foi publicado, mas segundo informações, eles resgataram 8,4 mil milhões de dólares em CP antes de março de 2022, prevendo-se que a proporção de CP tenha caído para cerca de 13%.
Além da mudança nas proporções, a qualidade dos CPs detidos em USDT também está constantemente a melhorar. A proporção de CPs com classificação superior a 3A continua a aumentar:
Os títulos de grau 3A podem ser considerados um investimento bastante seguro.
O desempenho real é a melhor prova. Nos últimos mais de um mês, USDT já completou 17 bilhões de dólares em resgates, com um volume circulante reduzido em 20% de 83 bilhões para 66 bilhões. Dentre esses, 10 bilhões de resgates ocorreram durante o colapso da UST, no período mais temeroso do mercado, de 12 a 15 de maio. Isso demonstra plenamente a capacidade do USDT de lidar com resgates em larga escala.
Em suma, a qualidade das reservas de ativos do USDT tem melhorado constantemente, com a maior proporção de T-Bill podendo ter ultrapassado 60% no Q2 de 2022, e o último mês e meio já provou sua capacidade de resgate em grande escala a curto prazo. Apenas com base na performance do fluxo de resgates de 12 a 15 de maio, a liquidez do USDT é até superior à de algumas instituições bancárias.
Então, se ocorrer um super pânico, levando ao resgate de mais de 80% da emissão em uma semana, o USDT se desanexará? A resposta é que é muito provável que sim. Resgates rápidos significam que há necessidade de vender ativos em grande quantidade em um curto período, e até mesmo um pequeno deslizamento de preço pode levar ao desanexamento. Na verdade, todas as stablecoins têm dificuldade em lidar com essa situação extrema, mesmo a conversão para USDC não pode evitar isso.
Portanto, a questão mais importante é: qual é a probabilidade de ocorrer uma super retirada? É possível que o USDT seja subitamente esmagado por uma grande quantidade de resgates, assim como os fundos do mercado monetário em 2008?
Primeiro, o USDT, como uma das principais stablecoins, já ultrapassou o papel de uma stablecoin em si. Todos os market makers de pares de negociação de USDT devem manter USDT para operar (, seja em contratos ou no mercado à vista, e esse volume é de pelo menos 10 bilhões de dólares ). Muitas transações de balcão (OTC) e canais de saques, até mesmo algumas transações informais, dependem do USDT.
Em resumo, ao contrário dos fundos do mercado monetário que podem rapidamente desmoronar devido a uma crise de confiança, uma parte considerável dos detentores de USDT simplesmente não pode ou não vai escapar. Essa proporção é estimada em pelo menos cerca de 20% do volume emitido de USDT.
Além disso, o resgate de USDT não pode ser solicitado por qualquer pessoa; apenas instituições que passaram pela verificação da lista branca podem negociar diretamente com o emissor para trocar USDT por dólares. Isso também significa que, mesmo em condições de mercado extremas, é improvável que o USDT seja completamente esvaziado em um curto espaço de tempo.
85% das reservas de USDT são em dinheiro e equivalentes de caixa, podendo ser considerados como "parte que pode ser rapidamente vendida por dinheiro a curto prazo". Dentre eles, mais da metade são T-Bills com alta liquidez.
Suponha que os formadores de mercado para o par de negociação USDT e aqueles que são obrigados a manter USDT juntos representem 20% do total da emissão (, o que na verdade pode ser até maior ). Essas pessoas não conseguem escapar mesmo diante do pânico. Se os 80% restantes da quantidade em circulação quiserem escapar, o processo será:
USDT desanexou devido à pressão de venda.
Os arbitradores intervêm para comprar USDT, trocando-o por dólares com o emissor.
Só quando as ordens de compra de arbitragem na etapa 2 não forem suficientes para compensar as ordens de venda na etapa 1 é que poderá ocorrer a propagação do pânico, resultando em um desvio ainda maior.
Devido ao processo de resgate do USDT ter permanecido sempre fluido e nunca ter sido interrompido, esse desvio geralmente é temporário. Mesmo durante o momento de extrema panico causado pelo colapso do UST em 12 de maio, o USDT apenas caiu brevemente para 0,95, recuperando-se rapidamente.
É importante notar que não são apenas as instituições de arbitragem que podem negociar diretamente com os emissores que compram, mas também outros especuladores que não temem riscos no mercado vão se envolver. Assim como quando o UST colapsou, muitos investidores não estavam comprando para arbitragem, mas apostando que voltaria a 1 dólar, essas compras fizeram com que o UST permanecesse artificialmente acima de 0,5 dólares por uma semana. Esse tipo de compra especulativa será ainda mais forte no USDT, pois desde 2017, o setor já passou por muitas vezes de pânico relacionado ao USDT.
Em resumo, a probabilidade de um colapso do USDT é muito baixa. Aqueles fundos de hedge que estão vendidos provavelmente terão que perder os juros, mas se conseguirem fechar suas posições a tempo enquanto criam pânico, assumindo que o USDT caia para cerca de 0,95, ainda há uma chance de lucro. Isso também explica por que eles estão tão ativos na disseminação do sentimento de pânico.
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MetaMaskVictim
· 07-22 14:53
veterano idiota
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tokenomics_truther
· 07-22 13:14
Ainda há muitas pessoas que querem rebater. Os dados falam por si e não mentem.
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BearMarketBuilder
· 07-22 12:40
Puxar o tapete não é possível.
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LeverageAddict
· 07-19 15:29
Pegar um pouco de dinheiro para investir tudo em USDT
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WalletManager
· 07-19 15:29
Analisar calmamente a taxa de reserva do USDT que supera outras moedas é bom?
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MemecoinTrader
· 07-19 15:12
leitura de sentimento: fud altamente assimétrico neste momento, para ser honesto... acabei de carregar mais um saco de usdt
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AlphaLeaker
· 07-19 15:07
USDT, tão estável quanto um cão velho, quem consegue movê-lo?
Baixa probabilidade de colapso do USDT, análise de dados revela forte estabilidade
Análise da estabilidade do USDT: os dados revelam uma baixa probabilidade de colapso
Recentemente, surgiram novamente preocupações sobre a possibilidade de uma explosão do USDT. Vamos analisar através de dados a probabilidade de essa situação ocorrer.
Primeiro, precisamos entender a composição da reserva de ativos do USDT. Assim como a maioria dos emissores de stablecoins, a reserva de ativos do USDT é composta principalmente por dinheiro, títulos de curto prazo de alta qualidade e notas, o que é semelhante à composição de fundos do mercado monetário.
Ao rever a crise financeira de 2008, o maior fundo do mercado monetário na altura, o Reserve Primary, detinha cerca de 78 milhões de dólares em títulos de curto prazo do Lehman Brothers, representando apenas 1,2% de seus 63 bilhões de dólares em ativos totais. No entanto, essa pequena exposição provocou pânico no mercado. A notícia da falência do Lehman surgiu de forma repentina, e o Reserve Primary não conseguiu processar rapidamente os títulos do Lehman que possuía, resultando na incapacidade de garantir aos investidores 100 cêntimos por cada dólar. No dia 16 de setembro, o Reserve Primary anunciou que cada cota do fundo valia apenas 97 cêntimos, quebrando a percepção pública de que o valor dos fundos monetários era constante.
Este evento provocou o pânico mais grave entre os investidores na história das finanças modernas. Em duas semanas, os investidores retiraram até 123 bilhões de dólares dos fundos do mercado monetário. Devido à promessa de troca 1:1, qualquer pequena falha no balanço pode desencadear uma reação em cadeia de corridas bancárias; sob esse aspecto, os fundos do mercado monetário e as stablecoins realmente apresentam uma elevada similaridade.
Para avaliar se o USDT vai colapsar, precisamos responder a duas questões-chave:
Vamos começar com a primeira questão. A qualidade da reserva de ativos do USDT tem melhorado continuamente. Originalmente, cerca de metade era composta por notas comerciais (CP), agora essa parte está sendo gradualmente substituída por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo (T-Bill). Os dados mostram que a mudança na proporção entre CP e T-Bill é a seguinte:
2021 Q2: 49% vs 24% 2021 Q3: 44% vs 28% 2021 Q4: 31% vs 44% 2022 Q1: 24% vs 48%
O relatório do segundo trimestre de 2022 ainda não foi publicado, mas segundo informações, eles resgataram 8,4 mil milhões de dólares em CP antes de março de 2022, prevendo-se que a proporção de CP tenha caído para cerca de 13%.
Além da mudança nas proporções, a qualidade dos CPs detidos em USDT também está constantemente a melhorar. A proporção de CPs com classificação superior a 3A continua a aumentar:
2021 Q2: 93% 2021 Q3: 96% 2021 Q4: 98% 2022 Q1: 99%
Os títulos de grau 3A podem ser considerados um investimento bastante seguro.
O desempenho real é a melhor prova. Nos últimos mais de um mês, USDT já completou 17 bilhões de dólares em resgates, com um volume circulante reduzido em 20% de 83 bilhões para 66 bilhões. Dentre esses, 10 bilhões de resgates ocorreram durante o colapso da UST, no período mais temeroso do mercado, de 12 a 15 de maio. Isso demonstra plenamente a capacidade do USDT de lidar com resgates em larga escala.
Em suma, a qualidade das reservas de ativos do USDT tem melhorado constantemente, com a maior proporção de T-Bill podendo ter ultrapassado 60% no Q2 de 2022, e o último mês e meio já provou sua capacidade de resgate em grande escala a curto prazo. Apenas com base na performance do fluxo de resgates de 12 a 15 de maio, a liquidez do USDT é até superior à de algumas instituições bancárias.
Então, se ocorrer um super pânico, levando ao resgate de mais de 80% da emissão em uma semana, o USDT se desanexará? A resposta é que é muito provável que sim. Resgates rápidos significam que há necessidade de vender ativos em grande quantidade em um curto período, e até mesmo um pequeno deslizamento de preço pode levar ao desanexamento. Na verdade, todas as stablecoins têm dificuldade em lidar com essa situação extrema, mesmo a conversão para USDC não pode evitar isso.
Portanto, a questão mais importante é: qual é a probabilidade de ocorrer uma super retirada? É possível que o USDT seja subitamente esmagado por uma grande quantidade de resgates, assim como os fundos do mercado monetário em 2008?
Primeiro, o USDT, como uma das principais stablecoins, já ultrapassou o papel de uma stablecoin em si. Todos os market makers de pares de negociação de USDT devem manter USDT para operar (, seja em contratos ou no mercado à vista, e esse volume é de pelo menos 10 bilhões de dólares ). Muitas transações de balcão (OTC) e canais de saques, até mesmo algumas transações informais, dependem do USDT.
Em resumo, ao contrário dos fundos do mercado monetário que podem rapidamente desmoronar devido a uma crise de confiança, uma parte considerável dos detentores de USDT simplesmente não pode ou não vai escapar. Essa proporção é estimada em pelo menos cerca de 20% do volume emitido de USDT.
Além disso, o resgate de USDT não pode ser solicitado por qualquer pessoa; apenas instituições que passaram pela verificação da lista branca podem negociar diretamente com o emissor para trocar USDT por dólares. Isso também significa que, mesmo em condições de mercado extremas, é improvável que o USDT seja completamente esvaziado em um curto espaço de tempo.
85% das reservas de USDT são em dinheiro e equivalentes de caixa, podendo ser considerados como "parte que pode ser rapidamente vendida por dinheiro a curto prazo". Dentre eles, mais da metade são T-Bills com alta liquidez.
Suponha que os formadores de mercado para o par de negociação USDT e aqueles que são obrigados a manter USDT juntos representem 20% do total da emissão (, o que na verdade pode ser até maior ). Essas pessoas não conseguem escapar mesmo diante do pânico. Se os 80% restantes da quantidade em circulação quiserem escapar, o processo será:
Só quando as ordens de compra de arbitragem na etapa 2 não forem suficientes para compensar as ordens de venda na etapa 1 é que poderá ocorrer a propagação do pânico, resultando em um desvio ainda maior.
Devido ao processo de resgate do USDT ter permanecido sempre fluido e nunca ter sido interrompido, esse desvio geralmente é temporário. Mesmo durante o momento de extrema panico causado pelo colapso do UST em 12 de maio, o USDT apenas caiu brevemente para 0,95, recuperando-se rapidamente.
É importante notar que não são apenas as instituições de arbitragem que podem negociar diretamente com os emissores que compram, mas também outros especuladores que não temem riscos no mercado vão se envolver. Assim como quando o UST colapsou, muitos investidores não estavam comprando para arbitragem, mas apostando que voltaria a 1 dólar, essas compras fizeram com que o UST permanecesse artificialmente acima de 0,5 dólares por uma semana. Esse tipo de compra especulativa será ainda mais forte no USDT, pois desde 2017, o setor já passou por muitas vezes de pânico relacionado ao USDT.
Em resumo, a probabilidade de um colapso do USDT é muito baixa. Aqueles fundos de hedge que estão vendidos provavelmente terão que perder os juros, mas se conseguirem fechar suas posições a tempo enquanto criam pânico, assumindo que o USDT caia para cerca de 0,95, ainda há uma chance de lucro. Isso também explica por que eles estão tão ativos na disseminação do sentimento de pânico.