Отчет о развитии индустрии майнинга Биткойн: увеличение масштабов, повышение энергоэффективности, ускорение декарбонизации
Недавний отраслевой отчет, охватывающий почти половину мощностей сети Биткойн, показывает, что майнинг Биткойн движется в направлении капиталоемкого бизнеса с центрами обработки данных, основанными на энергии. В отрасли проявляются несколько новых характеристик: быстрое повышение эффективности специализированных интегральных схем (ASIC), значительные вливания институционального капитала и все более зеленая энергетическая структура.
Обзор отрасли
Масштаб и рост: В 2024 году общий расход электроэнергии достигнет 138 та ватт-часов (TWh), энергопотребление на единицу рабочей нагрузки снизится на 24% до 28.2 джоулей/та хэш(J/TH).
Процесс декарбонизации: Устойчивые источники энергии ( возобновляемая энергия + ядерная энергия ) уже удовлетворяют 52.4% нагрузки на майнинг. Годовые выбросы парниковых газов составляют 39.8 миллиона тонн эквивалента углекислого газа ( CO₂e ), что составляет всего около 0.08% от глобальных выбросов.
Географическое распределение: США составляют около 75% хэшрейта по данным опроса. Парагвай, ОАЭ, Норвегия и Бутан стали вторичными узлами.
Стоимость и прибыль: Медиана стоимости электроэнергии составляет 45 долларов/МВтч (MWh). Включая все операционные расходы (OPEX), средние общие затраты составляют 55,5 долларов/МВтч. В четвертом квартале 2024 года цена Биткойна резко возросла, что привело к историческому максимуму доходов от "прибылей от вычислительных мощностей" (, которые представляют собой доходы за вычетом прямых затрат на электроэнергию ).
Факторы риска: Основные беспокойства включают рост цен на энергию, неопределенность в политике, концентрацию поставок ASIC у трех основных производителей, чья доля на рынке превышает 99% (. Распространенные меры по смягчению включают долгосрочное хеджирование электроэнергии, географическую диверсификацию и вертикальную собственность на энергоресурсы.
Основы отрасли
) Кибербезопасность и экономика
Снижение в 2024 году: блоковое вознаграждение снизится с 6,25 Биткойн за блок до 3,125 Биткойн. Хотя доход от комиссий за транзакции в среднем составляет лишь 6% от дохода майнеров, в периоды пиковой нагрузки он может превышать 100% от вознаграждения.
Безопасный бюджет: Несмотря на уменьшение вознаграждений, к концу года глобальная хеш-скорость все еще возросла до 796 EH/s, что демонстрирует мотивацию майнеров продолжать инвестировать.
Развитие ASIC: последние разработки чипов на 5 нм и 3 нм имеют потребление энергии ниже 20 Дж/ТХ. Ожидается, что в 2025-2026 годах будут представлены прототипы с потреблением ниже 10 Дж/ТХ, что может удвоить эффективность.
Структура капитала
Около 41% глобальной вычислительной мощности контролируется публичными майнерами, что делает возможной смешанную долговую и акционерную структуру капитала. После 2023 года декредитование привело к тому, что у большинства крупных компаний отношение чистого долга к EBITDA### менее 0,5.
Окружающая среда и показатели ESG
Доля устойчивой энергетики составляет 52,4%, увеличившись на 15 процентных пунктов по сравнению с предыдущим годом.
Углеродная интенсивность составляет 288 г CO₂e на киловатт-час, что на 34% ниже, чем в 2021 году.
Общие выбросы парниковых газов составляют 39,8 миллиона тонн CO₂e, что на 21% ниже, чем прогноз модели на 2021 год.
Объем снижения спроса составляет 888 ГВт·ч, что демонстрирует способность электросети регулировать нагрузку.
70.8% компаний применяют меры по смягчению ESG, такие как использование сертификатов возобновляемой энергии, углеродные компенсации и т.д.
Ожидается, что к 2027 году углеродная интенсивность отрасли снизится ниже 200 граммов CO₂e/кВтч. Майнеры, использующие более 50% низкоуглеродной электроэнергии, имеют преимущество в 50-150 базисных пунктов на долговом рынке.
Анализ операционных затрат
Энергетические затраты квартиля ( центов/кВтч ):
Минимум 25%: ≤3.2 цента
25%-50%：3.2-4.5 цент
50%-75%：4.5-6.0 центов
До 25%: >6 центов
Эффективность ASIC квартиль (J/TH):
Наивысшая эффективность 25%: ≤25 J/TH
25%-50%: 25-30 Дж/TH
50%-75%:30-40 Дж/TH
Минимальная эффективность 25%: >40 J/TH
Стоимость майнинга 1 Биткойн колеблется от 14 до 36 тысяч долларов США. Операторы с низкими затратами и высокой эффективностью могут продолжать майнинг во время рыночного спада, тогда как компании с высокими затратами и низкой эффективностью страдают в первую очередь при падении цен.
Риски и регулирование
Основные риски включают предложение о федеральном налоге на потребление энергии в США, углеродный налог в Европе, сбои в поставках ASIC, длительное падение цен на Биткойн и т.д. Стратегии смягчения включают географическую диверсификацию, заключение долгосрочных соглашений на закупку электроэнергии, диверсификацию закупок и т.д.
Стратегические направления роста
Слияние ИИ/ВСП: модернизация объектов для обучения ИИ на основе GPU, потенциальная прибыль может составить 3-4 раза больше, чем от майнинга.
Вертикальная интеграция энергетики: сотрудничество с производителями энергии для снижения затрат на электроэнергию и создания дополнительного дохода.
Зеленый Биткойн премия: участвуйте в сертификационной программе для продажи «доказуемых зеленых» токенов с премией 1-3%.
Перспективы отрасли
Ожидаемое соотношение EV/EBITDA основных майнеров в 2025 году составит 4,8-6,2 раза
Каждая хэш-цена (P/PH): 45-70 миллионов долларов США
Будущие точки внимания: чистый приток ETF, поставки нового поколения ASIC, решения FERC США, правила MiCA ЕС и т.д.
Инвестиционные рекомендации
Увеличить долю вертикальной интеграции, низкозатратных высокоэффективных майнеров с высоким процентом возобновляемых источников энергии
Нейтральные/Увеличить единственного поставщика услуг хранения в юрисдикции
Сокращение/избежание высоких кредитных плечей, высоких затрат на электроэнергию и неэффективного оборудования майнеров
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Развитие индустрии майнинга Биткойн: увеличение масштабов, повышение энергоэффективности, ускорение экологизации
Отчет о развитии индустрии майнинга Биткойн: увеличение масштабов, повышение энергоэффективности, ускорение декарбонизации
Недавний отраслевой отчет, охватывающий почти половину мощностей сети Биткойн, показывает, что майнинг Биткойн движется в направлении капиталоемкого бизнеса с центрами обработки данных, основанными на энергии. В отрасли проявляются несколько новых характеристик: быстрое повышение эффективности специализированных интегральных схем (ASIC), значительные вливания институционального капитала и все более зеленая энергетическая структура.
Обзор отрасли
Масштаб и рост: В 2024 году общий расход электроэнергии достигнет 138 та ватт-часов (TWh), энергопотребление на единицу рабочей нагрузки снизится на 24% до 28.2 джоулей/та хэш(J/TH).
Процесс декарбонизации: Устойчивые источники энергии ( возобновляемая энергия + ядерная энергия ) уже удовлетворяют 52.4% нагрузки на майнинг. Годовые выбросы парниковых газов составляют 39.8 миллиона тонн эквивалента углекислого газа ( CO₂e ), что составляет всего около 0.08% от глобальных выбросов.
Географическое распределение: США составляют около 75% хэшрейта по данным опроса. Парагвай, ОАЭ, Норвегия и Бутан стали вторичными узлами.
Стоимость и прибыль: Медиана стоимости электроэнергии составляет 45 долларов/МВтч (MWh). Включая все операционные расходы (OPEX), средние общие затраты составляют 55,5 долларов/МВтч. В четвертом квартале 2024 года цена Биткойна резко возросла, что привело к историческому максимуму доходов от "прибылей от вычислительных мощностей" (, которые представляют собой доходы за вычетом прямых затрат на электроэнергию ).
Факторы риска: Основные беспокойства включают рост цен на энергию, неопределенность в политике, концентрацию поставок ASIC у трех основных производителей, чья доля на рынке превышает 99% (. Распространенные меры по смягчению включают долгосрочное хеджирование электроэнергии, географическую диверсификацию и вертикальную собственность на энергоресурсы.
Основы отрасли
) Кибербезопасность и экономика
Снижение в 2024 году: блоковое вознаграждение снизится с 6,25 Биткойн за блок до 3,125 Биткойн. Хотя доход от комиссий за транзакции в среднем составляет лишь 6% от дохода майнеров, в периоды пиковой нагрузки он может превышать 100% от вознаграждения.
Безопасный бюджет: Несмотря на уменьшение вознаграждений, к концу года глобальная хеш-скорость все еще возросла до 796 EH/s, что демонстрирует мотивацию майнеров продолжать инвестировать.
Развитие ASIC: последние разработки чипов на 5 нм и 3 нм имеют потребление энергии ниже 20 Дж/ТХ. Ожидается, что в 2025-2026 годах будут представлены прототипы с потреблением ниже 10 Дж/ТХ, что может удвоить эффективность.
Структура капитала
Около 41% глобальной вычислительной мощности контролируется публичными майнерами, что делает возможной смешанную долговую и акционерную структуру капитала. После 2023 года декредитование привело к тому, что у большинства крупных компаний отношение чистого долга к EBITDA### менее 0,5.
Окружающая среда и показатели ESG
Ожидается, что к 2027 году углеродная интенсивность отрасли снизится ниже 200 граммов CO₂e/кВтч. Майнеры, использующие более 50% низкоуглеродной электроэнергии, имеют преимущество в 50-150 базисных пунктов на долговом рынке.
Анализ операционных затрат
Энергетические затраты квартиля ( центов/кВтч ):
Эффективность ASIC квартиль (J/TH):
Стоимость майнинга 1 Биткойн колеблется от 14 до 36 тысяч долларов США. Операторы с низкими затратами и высокой эффективностью могут продолжать майнинг во время рыночного спада, тогда как компании с высокими затратами и низкой эффективностью страдают в первую очередь при падении цен.
Риски и регулирование
Основные риски включают предложение о федеральном налоге на потребление энергии в США, углеродный налог в Европе, сбои в поставках ASIC, длительное падение цен на Биткойн и т.д. Стратегии смягчения включают географическую диверсификацию, заключение долгосрочных соглашений на закупку электроэнергии, диверсификацию закупок и т.д.
Стратегические направления роста
Слияние ИИ/ВСП: модернизация объектов для обучения ИИ на основе GPU, потенциальная прибыль может составить 3-4 раза больше, чем от майнинга.
Вертикальная интеграция энергетики: сотрудничество с производителями энергии для снижения затрат на электроэнергию и создания дополнительного дохода.
Зеленый Биткойн премия: участвуйте в сертификационной программе для продажи «доказуемых зеленых» токенов с премией 1-3%.
Перспективы отрасли
Будущие точки внимания: чистый приток ETF, поставки нового поколения ASIC, решения FERC США, правила MiCA ЕС и т.д.
Инвестиционные рекомендации