Şifreleme hazinesi stratejisi endişelere yol açtı, halka açık şirketler potansiyel risklerle karşılaşabilir.
Şifreleme hazinesi, halka açık şirketler için popüler bir strateji haline geldi. Yapılan istatistiklere göre, en az 124 halka açık şirket, Bitcoin'i mali planlarına dahil ederek bilanço üzerinde önemli bir bileşen olarak kullanmıştır. Aynı zamanda, bazı şirketler Ethereum, Solana ve XRP gibi dijital para birimlerinin hazine stratejilerini de benimsemeye başlamıştır.
Ancak, bazı sektör uzmanları son zamanlarda bu eğilimle ilgili endişelerini dile getirdi. Bu listeye alınan yatırım araçlarını, uzun vadeli primden iskontoya dönen ve birçok kurumun çöküşüne neden olan eski Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ile karşılaştırdılar.
Bir bankanın dijital varlık araştırma müdürü, eğer Bitcoin fiyatı bu şifreleme hazine stratejisi benimseyen şirketlerin ortalama alım fiyatının %22'sinin altına düşerse, bunun şirketlerin zorunlu satış yapmalarına yol açabileceği konusunda uyardı. Bitcoin 90.000 doların altına düşerse, yaklaşık yarısı şirketlerin pozisyonlarının zarar riskiyle karşı karşıya kalabileceğini belirtti.
Microstrategy akım yaratıyor, ancak yüksek primin arkasında riskler var
4 Haziran itibarıyla, bir şirket yaklaşık 580.955 Bitcoin'e sahip, piyasa değeri yaklaşık 61.05 milyar dolar, ancak şirketin piyasa değeri 107.49 milyar dolara kadar çıkıyor, prim neredeyse 1.76 kat.
Bunun yanı sıra, birçok köklü şirket de Bitcoin hazinesi stratejisini benimsemeye başladı. Bir şirket, SPAC aracılığıyla halka açılarak 685 milyon dolar topladı ve bunun hepsini Bitcoin satın almak için kullandı. Diğer bir şirket ise halka açık bir sağlık şirketiyle birleşerek 710 milyon dolar fon sağladı. Ayrıca başka bir şirket, Bitcoin hazinesi oluşturmak için 2.44 milyar dolar topladığını duyurdu.
Ancak bazı uzmanlar, bu şirketlerin operasyon modellerinin GBTC arbitraj modeline yapısal olarak son derece benzer olduğunu belirtiyor. Bir ayı piyasası geldiğinde, "sıkışma etkisi" tetiklenebilir ve fiyatların daha da düşmesine neden olabilir.
GBTC'nin Önceki Deneyimi: Kaldıraç Çöküşü Zincirleme Tepkileri Tetikliyor
Tarihe baktığımızda, GBTC 2020-2021'de göz kamaştırıcı bir dönem geçirdi ve prim bir ara %120'ye ulaştı. Ancak 2021'e girildiğinde, GBTC hızla negatif prim duruma geçti ve nihayetinde birçok kurumun çöküşünün kıvılcımı oldu.
GBTC'nin mekanizma tasarımı, "sadece girme, çıkma yok" şeklinde tek yönlü bir ticarettir: Yatırımcılar birinci piyasada talep ettikten sonra 6 ay boyunca kilitlenmelidir, ardından ikinci piyasada satabilirler, Bitcoin'e geri alamazlar. Bu tasarım, ikinci piyasada uzun süreli primlerin korunmasına yardımcı olur, ancak aynı zamanda büyük ölçekli "kaldıraçlı arbitraj oyunları" doğurmuştur.
Kanada'nın Mart 2021'de Bitcoin ETF'sini piyasaya sürmesinin ardından, GBTC talebi aniden düştü, pozitif prim negatif preme dönüştü ve birçok kurum ağır darbeler aldı. Primle başlayan, kaldıraçla zirveye çıkan ve likidite çöküşüyle yok olan bu "patlama", 2022'deki kripto sektöründeki sistematik krizin başlangıcını oluşturdu.
Halka Açık Şirketlerin Şifreleme Hazine Stratejisi: Potansiyel Sistematik Riskler?
Giderek daha fazla şirket kendi "Bitcoin Hazine Uçurtması"nı oluşturuyor, ana mantık ise: hisse senedi fiyatlarının artması → yeni hisse senedi ihraç ederek finansman sağlama → BTC satın alma → piyasa güvenini artırma → hisse senedi fiyatlarının devam eden artışı. Bu mekanizma, kurumların şifreleme ETF'lerini ve şifreleme varlıklarını kredi teminatı olarak benimsemesiyle birlikte hızlanabilir.
Ancak bazı analizler, bu modelin boğa piyasasında kendi içinde tutarlı göründüğünü, ancak aslında geleneksel finansal araçları şifreleme varlık fiyatlarıyla doğrudan ilişkilendirdiğini, bir kez piyasa ayıya döndüğünde zincirleme bir reaksiyon tetikleyebileceğini belirtiyor.
Eğer kripto para fiyatları hızla düşerse, şirketin mali varlıkları hızla eriyecek ve bu da değerlemesini ve finansman yeteneğini etkileyecektir. Eğer borç veya ek teminat baskısı varsa, şirket Bitcoin satmak zorunda kalabilir ve bu durum piyasa düşüşünü daha da şiddetlendirebilir.
Daha dikkat edilmesi gereken bir husus, bu şirketlerin hisse senetlerinin teminat olarak kabul edilmesi durumunda, dalgalanmalarının geleneksel finans veya DeFi sistemine daha fazla aktarılacağı ve risk zincirini büyüteceğidir.
Şu anda hala erken aşamalarda olmasına rağmen, çoğu ticaret kuruluşu Bitcoin ETF'lerini teminat olarak kabul etmemiştir, ancak piyasa bu eğilimin gelişimine hala büyük bir ilgi göstermektedir.
Sonuç
Halka açık şirketlerin şifreleme hazinesi stratejisi, piyasanın geniş dikkatini çekmiş olsa da, yapısal riskleri konusunda tartışmalara yol açtı. Bazı şirketler, esnek finansman yöntemleri ve dönemsel ayarlamalarla nispeten sağlam finansal modeller oluşturmuş olsalar da, genel sektörün piyasa dalgalanmalarında istikrarı koruyup koruyamayacağı henüz zamanla doğrulanmayı bekliyor. Bu "şifreleme hazinesi dalgası"nın GBTC tarzı risk yolunu kopyalayıp kopyalamayacağı ise henüz bilinmeyen bir soru.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Halka açık şirketlerin şifreleme hazine stratejisi: prim tuzakları ve sistemik risk endişeleri
Şifreleme hazinesi stratejisi endişelere yol açtı, halka açık şirketler potansiyel risklerle karşılaşabilir.
Şifreleme hazinesi, halka açık şirketler için popüler bir strateji haline geldi. Yapılan istatistiklere göre, en az 124 halka açık şirket, Bitcoin'i mali planlarına dahil ederek bilanço üzerinde önemli bir bileşen olarak kullanmıştır. Aynı zamanda, bazı şirketler Ethereum, Solana ve XRP gibi dijital para birimlerinin hazine stratejilerini de benimsemeye başlamıştır.
Ancak, bazı sektör uzmanları son zamanlarda bu eğilimle ilgili endişelerini dile getirdi. Bu listeye alınan yatırım araçlarını, uzun vadeli primden iskontoya dönen ve birçok kurumun çöküşüne neden olan eski Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ile karşılaştırdılar.
Bir bankanın dijital varlık araştırma müdürü, eğer Bitcoin fiyatı bu şifreleme hazine stratejisi benimseyen şirketlerin ortalama alım fiyatının %22'sinin altına düşerse, bunun şirketlerin zorunlu satış yapmalarına yol açabileceği konusunda uyardı. Bitcoin 90.000 doların altına düşerse, yaklaşık yarısı şirketlerin pozisyonlarının zarar riskiyle karşı karşıya kalabileceğini belirtti.
Microstrategy akım yaratıyor, ancak yüksek primin arkasında riskler var
4 Haziran itibarıyla, bir şirket yaklaşık 580.955 Bitcoin'e sahip, piyasa değeri yaklaşık 61.05 milyar dolar, ancak şirketin piyasa değeri 107.49 milyar dolara kadar çıkıyor, prim neredeyse 1.76 kat.
Bunun yanı sıra, birçok köklü şirket de Bitcoin hazinesi stratejisini benimsemeye başladı. Bir şirket, SPAC aracılığıyla halka açılarak 685 milyon dolar topladı ve bunun hepsini Bitcoin satın almak için kullandı. Diğer bir şirket ise halka açık bir sağlık şirketiyle birleşerek 710 milyon dolar fon sağladı. Ayrıca başka bir şirket, Bitcoin hazinesi oluşturmak için 2.44 milyar dolar topladığını duyurdu.
Ancak bazı uzmanlar, bu şirketlerin operasyon modellerinin GBTC arbitraj modeline yapısal olarak son derece benzer olduğunu belirtiyor. Bir ayı piyasası geldiğinde, "sıkışma etkisi" tetiklenebilir ve fiyatların daha da düşmesine neden olabilir.
GBTC'nin Önceki Deneyimi: Kaldıraç Çöküşü Zincirleme Tepkileri Tetikliyor
Tarihe baktığımızda, GBTC 2020-2021'de göz kamaştırıcı bir dönem geçirdi ve prim bir ara %120'ye ulaştı. Ancak 2021'e girildiğinde, GBTC hızla negatif prim duruma geçti ve nihayetinde birçok kurumun çöküşünün kıvılcımı oldu.
GBTC'nin mekanizma tasarımı, "sadece girme, çıkma yok" şeklinde tek yönlü bir ticarettir: Yatırımcılar birinci piyasada talep ettikten sonra 6 ay boyunca kilitlenmelidir, ardından ikinci piyasada satabilirler, Bitcoin'e geri alamazlar. Bu tasarım, ikinci piyasada uzun süreli primlerin korunmasına yardımcı olur, ancak aynı zamanda büyük ölçekli "kaldıraçlı arbitraj oyunları" doğurmuştur.
Kanada'nın Mart 2021'de Bitcoin ETF'sini piyasaya sürmesinin ardından, GBTC talebi aniden düştü, pozitif prim negatif preme dönüştü ve birçok kurum ağır darbeler aldı. Primle başlayan, kaldıraçla zirveye çıkan ve likidite çöküşüyle yok olan bu "patlama", 2022'deki kripto sektöründeki sistematik krizin başlangıcını oluşturdu.
Halka Açık Şirketlerin Şifreleme Hazine Stratejisi: Potansiyel Sistematik Riskler?
Giderek daha fazla şirket kendi "Bitcoin Hazine Uçurtması"nı oluşturuyor, ana mantık ise: hisse senedi fiyatlarının artması → yeni hisse senedi ihraç ederek finansman sağlama → BTC satın alma → piyasa güvenini artırma → hisse senedi fiyatlarının devam eden artışı. Bu mekanizma, kurumların şifreleme ETF'lerini ve şifreleme varlıklarını kredi teminatı olarak benimsemesiyle birlikte hızlanabilir.
Ancak bazı analizler, bu modelin boğa piyasasında kendi içinde tutarlı göründüğünü, ancak aslında geleneksel finansal araçları şifreleme varlık fiyatlarıyla doğrudan ilişkilendirdiğini, bir kez piyasa ayıya döndüğünde zincirleme bir reaksiyon tetikleyebileceğini belirtiyor.
Eğer kripto para fiyatları hızla düşerse, şirketin mali varlıkları hızla eriyecek ve bu da değerlemesini ve finansman yeteneğini etkileyecektir. Eğer borç veya ek teminat baskısı varsa, şirket Bitcoin satmak zorunda kalabilir ve bu durum piyasa düşüşünü daha da şiddetlendirebilir.
Daha dikkat edilmesi gereken bir husus, bu şirketlerin hisse senetlerinin teminat olarak kabul edilmesi durumunda, dalgalanmalarının geleneksel finans veya DeFi sistemine daha fazla aktarılacağı ve risk zincirini büyüteceğidir.
Şu anda hala erken aşamalarda olmasına rağmen, çoğu ticaret kuruluşu Bitcoin ETF'lerini teminat olarak kabul etmemiştir, ancak piyasa bu eğilimin gelişimine hala büyük bir ilgi göstermektedir.
Sonuç
Halka açık şirketlerin şifreleme hazinesi stratejisi, piyasanın geniş dikkatini çekmiş olsa da, yapısal riskleri konusunda tartışmalara yol açtı. Bazı şirketler, esnek finansman yöntemleri ve dönemsel ayarlamalarla nispeten sağlam finansal modeller oluşturmuş olsalar da, genel sektörün piyasa dalgalanmalarında istikrarı koruyup koruyamayacağı henüz zamanla doğrulanmayı bekliyor. Bu "şifreleme hazinesi dalgası"nın GBTC tarzı risk yolunu kopyalayıp kopyalamayacağı ise henüz bilinmeyen bir soru.