Побудова інвестиційного портфеля з урахуванням ризиків: основні ідеї «Safe Haven»

"Справжня безпека не полягає в передбаченні майбутнього, а в розробці структури, яка зможе вижити незалежно від того, яким буде майбутнє." Це речення з книги «Безпечна гавань: інвестування в фінансові бурі» розкриває важливий баланс в інвестуванні: надмірне уникнення ризику та надмірне прийняття ризику можуть призвести до втрати багатства.

Автор цієї книги є одним із відомих менеджерів хедж-фондів на Уолл-стріт і партнером автора "Чорного лебедя". Його інвестиційна компанія спеціалізується на "хеджуванні хвостових ризиків" і показала відмінні результати під час ринкових коливань у 2008 та 2020 роках.

Основна теза книги полягає в тому, як створити портфель інвестицій, який зможе захистити капітал під час екстремальних подій. Автор вважає, що ми знаходимося в критичний момент: фондовий ринок постійно б'є рекорди, але доходність довгострокових облігацій залишається високою; долар зміцнюється, споживання слабке; штучний інтелект викликає капітальний бум, але світ стикається з фрагментацією та ризиком війни. Геополітична ситуація також стає все більш напруженою, конфлікти між країнами постійно загострюються.

Ключ до багатства в буремні часи: гарантувати, що не впаде до нуля

Автор підкреслює, що справжню долю багатства визначає не середня прибутковість, а можливість уникнути моменту "обнулення". Навіть якщо інвестиційний портфель щороку приносить 15% прибутку, достатньо одного разу зазнати падіння на 80%, щоб важко відновитися. Отже, ключовим є не володіння певним хедж-активом, а створення загальної структури, яка зможе пережити бурю.

П'ять основних стратегій хеджування

1. Безпечні активи не дорівнюють активам з низькою волатильністю. Справжні активи для хеджування – це активи, які можуть різко зростати під час системного краху.

2. Осторожно з "ефектом зворотного впливу" складних відсотків. Один раз зниження на 50% потребує зростання на 100%, щоб відшкодувати збитки, тоді як чорні лебеді часто призводять до миттєвого обнулення.

3. Готуйтесь до найгіршого, а не передбачайте майбутнє. Хоча неможливо передбачити конкретні ризики, можна побудувати портфель активів, який зможе виживати в різних ситуаціях.

4. Слідкуйте за структурою прибутковості з випуклістю. Тобто в нормальний період незначні збитки або нульовий результат, але в умовах екстремальних подій можна отримати множинний прибуток від активів.

5. Географічна та депозитарна диверсифікація є надзвичайно важливою. Географічне розташування активів та способи їх зберігання можуть визначити життя і смерть в кризові часи.

Ідеальна структура хеджування інвестиційного портфеля

Структура, рекомендована автором:

• 90-95% розміщено у низькоризикових, стабільних активів (, таких як короткострокові облігації, готівка, акції з високими дивідендами )
• 5-10% розміщено в активи з високим кредитним плечем "хвостового хеджування" (, такі як довгі позиції VIX, глибокі пут-опціони, золото/біткойн )

Ця структура має помірний дохід у звичайні часи, але може забезпечити значні прибутки під час різких коливань на ринку.

Багаторівневе розподілення активів для підготовки до майбутнього

Ураховуючи поточне ризикове середовище, можлива "рівнева структура активів" виглядає так:

• Базовий рівень: підтримувати здоров'я, мати базові навички виживання
• Перший рівень: активи, що протистоять системним ризикам (5-10% фізичне золото, 5-10% біткоїн, 5-10% закордонні активи )
• Другий рівень: високе кредитне плече хедж-активів ( 1-2% глибокі пут-опціони, 1-3% довгі VIX, 1-2% колл-опціони на золото )
• Третій рівень: ліквідність та активи зростання ( 20-30% короткострокові облігації, 20-30% глобальні акції з високими дивідендами, 5-10% нерухомість на ринках, що розвиваються, та REITs )

Ця структура розроблена для реагування на різні можливі екстремальні ситуації, водночас зберігаючи стабільний дохід у нормальний період. Основна ідея полягає в тому, що хоча неможливо запобігти виникненню системних ризиків, можна забезпечити, щоб система не зазнала краху завдяки ретельно спроектованій структурі активів.