Звіт про розвиток індустрії видобутку Біткойн: розширення масштабів, підвищення енергоефективності, прискорення декарбонізації
Нещодавнє дослідження галузі, яке охоплює майже половину потужності мережі Біткойн, показало, що майнінг Біткойн рухається в напрямку капіталомісткого бізнесу з даними, орієнтованого на енергію. Галузь демонструє кілька нових характеристик: швидке підвищення ефективності спеціалізованих інтегральних схем (ASIC), значний приплив інституційного капіталу, а також зростаюча екологічність енергетичної структури.
Огляд галузі
Масштаб та зростання: У 2024 році накопичене споживання електроенергії досягне 138 ТераВт-год (TWh), енергоспоживання на одиницю обсягу роботи знизиться на 24% до 28.2 джоулів/ТераХеш(J/TH).
Процес脱碳: Сталий енергетичний ( відновлювальна енергія + ядерна енергія ) вже задовольняє 52,4% навантаження на майнінг. Річні викиди парникових газів становлять 39,8 мільйонів тонн еквівалента二氧化碳(CO₂e), що становить лише близько 0,08% від світових викидів.
Географічний розподіл: США забезпечують близько 75% потужності звітів опитування. Парагвай, Об'єднані Арабські Емірати, Норвегія та Бутан стали вторинними хабами.
Витрати та прибуток: медіанне значення вартості електроенергії становить 45 доларів за МВт·год (MWh). У середньому загальні витрати, включаючи всі операційні витрати (OPEX), складають 55,5 доларів за МВт·год. У четвертому кварталі 2024 року ціна Біткойна значно зросла, що стимулювало "прибуток від обчислювальної потужності" (, доходи від якого перевищують прямі витрати на електроенергію ), досягнувши історичного максимуму.
Фактори ризику: основні занепокоєння включають зростання цін на енергію, невизначеність у політиці, концентрацію постачання ASIC, ринкова частка трьох основних виробників перевищує 99%(. Загальні заходи пом'якшення включають довгострокове хеджування електроенергії, географічну диверсифікацію та вертикальну власність на енергію.
Галузеві основи
) Безпека мережі та економіка
2024 рік зменшення вдвічі: винагорода за блок зменшується з 6,25 Біткойн за блок до 3,125 Біткойн. Хоча доходи від комісійних зборів в середньому складають лише 6% від доходу майнерів, під час пікових навантажень вони можуть перевищувати 100% від винагороди.
Безпечний бюджет: незважаючи на зменшення винагороди вдвічі, до кінця року глобальна потужність зросла до 796 EH/s, що свідчить про мотивацію майнерів продовжувати інвестувати.
Розвиток ASIC: останні дизайни чіпів на 5 нм та 3 нм мають споживання енергії нижче 20 J/TH. У 2025-2026 роках очікується вихід прототипів з енергоспоживанням нижче 10 J/TH, ефективність може подвоїтися.
Структура капіталу
Приблизно 41% глобальної обчислювальної потужності контролюється публічними майнерами, що робить можливим змішану структуру капіталу з боргами та акціонерним капіталом. Після 2023 року девальвація зробила так, що чистий борг більшості основних компаній у відношенні до EBITDA ### нижче 0,5 разів.
Середовище та ESG показники
Частка сталої енергії становить 52,4%, що на 15 процентних пунктів більше, ніж минулого року.
Вуглецева інтенсивність становить 288 грамів CO₂e на кіловат-годину, що на 34% менше, ніж у 2021 році
Загальні викиди парникових газів 39,8 млн тонн CO₂e, що на 21% менше, ніж прогноз моделей на 2021 рік.
Обсяг скорочення попиту на 888 гігават-годин свідчить про можливості регулювання навантаження електромережі
70.8% компаній використовують заходи ESG, такі як використання сертифікатів відновлювальної енергії, компенсацію вуглецю тощо
Очікується, що до 2027 року вуглецева інтенсивність галузі знизиться до менше ніж 200 грамів CO₂e/кВт·год. Шахтарі, які використовують понад 50% низьковуглецевої електроенергії, мають перевагу на ринку боргових зобов'язань у 50-150 базисних пунктів.
Аналіз витрат на експлуатацію
Вартість електроенергії четвертого квартилю ( центів/кВт-год ):
Мінімум 25%: ≤3,2 центів
25%-50%：3.2-4.5 центів
50%-75%：4.5-6.0 центів
Найбільше 25%：>6 центів
Ефективність ASIC чотирьохквартиль (J/TH):
Найефективніший 25%：≤25 J/TH
25%-50%:25-30 Дж/ЧД
50%-75%: 30-40 Дж/TH
Мінімальна ефективність 25%: >40 J/TH
Витрати на видобуток 1 Біткойн коливаються в межах від 14 до 36 тисяч доларів США. Оператори з низькими витратами та високою ефективністю можуть продовжувати Майнінг під час ринкової спаду, тоді як компанії з високими витратами та низькою ефективністю найбільше страждають під час зниження цін.
Ризики та регулювання
Основні ризики включають пропозицію федерального податку на споживання енергії США, європейський податок на вуглець, переривання постачання ASIC, тривале зниження ціни на Біткойн тощо. Стратегії пом'якшення включають географічну диверсифікацію, укладання довгострокових угод на закупівлю електроенергії, диверсифікацію закупівель тощо.
Стратегічні напрямки зростання
Інтеграція AI/HPC: модернізація об'єктів для навчання AI на базі GPU, потенційний дохід може досягати 3-4 разів більше, ніж при Майнінгу.
Вертикальна інтеграція енергії: співпраця з виробниками енергії для зниження витрат на електроенергію та створення додаткового доходу.
Зелений Біткойн премія: участь у програмі сертифікації для продажу "доказово зелених" монет з премією 1-3%.
Перспективи галузі
Очікування основних майнерів EV/EBITDA на 2025 рік становитиме 4.8-6.2 рази
Кожен хеш ціна (P/PH): 4500万-7000万美元
Майбутні пріоритети: чистий приплив ETF, поставка нового покоління ASIC, рішення США FERC, правила MiCA ЄС тощо.
Інвестиційні поради
Збільшення вертикальної інтеграції, низька вартість, висока ефективність, висока частка відновлювальної енергії у майнерах
Нейтральний/підтримуваний єдиний постачальник послуг зберігання в юрисдикції
Зменшення/Уникнення високого кредитного плеча, високих витрат на електрику та неефективних обладнань у Майнінгу
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Розвиток індустрії майнінгу Біткойн: розширення масштабів, підвищення енергоефективності, прискорення зеленої трансформації
Звіт про розвиток індустрії видобутку Біткойн: розширення масштабів, підвищення енергоефективності, прискорення декарбонізації
Нещодавнє дослідження галузі, яке охоплює майже половину потужності мережі Біткойн, показало, що майнінг Біткойн рухається в напрямку капіталомісткого бізнесу з даними, орієнтованого на енергію. Галузь демонструє кілька нових характеристик: швидке підвищення ефективності спеціалізованих інтегральних схем (ASIC), значний приплив інституційного капіталу, а також зростаюча екологічність енергетичної структури.
Огляд галузі
Масштаб та зростання: У 2024 році накопичене споживання електроенергії досягне 138 ТераВт-год (TWh), енергоспоживання на одиницю обсягу роботи знизиться на 24% до 28.2 джоулів/ТераХеш(J/TH).
Процес脱碳: Сталий енергетичний ( відновлювальна енергія + ядерна енергія ) вже задовольняє 52,4% навантаження на майнінг. Річні викиди парникових газів становлять 39,8 мільйонів тонн еквівалента二氧化碳(CO₂e), що становить лише близько 0,08% від світових викидів.
Географічний розподіл: США забезпечують близько 75% потужності звітів опитування. Парагвай, Об'єднані Арабські Емірати, Норвегія та Бутан стали вторинними хабами.
Витрати та прибуток: медіанне значення вартості електроенергії становить 45 доларів за МВт·год (MWh). У середньому загальні витрати, включаючи всі операційні витрати (OPEX), складають 55,5 доларів за МВт·год. У четвертому кварталі 2024 року ціна Біткойна значно зросла, що стимулювало "прибуток від обчислювальної потужності" (, доходи від якого перевищують прямі витрати на електроенергію ), досягнувши історичного максимуму.
Фактори ризику: основні занепокоєння включають зростання цін на енергію, невизначеність у політиці, концентрацію постачання ASIC, ринкова частка трьох основних виробників перевищує 99%(. Загальні заходи пом'якшення включають довгострокове хеджування електроенергії, географічну диверсифікацію та вертикальну власність на енергію.
Галузеві основи
) Безпека мережі та економіка
2024 рік зменшення вдвічі: винагорода за блок зменшується з 6,25 Біткойн за блок до 3,125 Біткойн. Хоча доходи від комісійних зборів в середньому складають лише 6% від доходу майнерів, під час пікових навантажень вони можуть перевищувати 100% від винагороди.
Безпечний бюджет: незважаючи на зменшення винагороди вдвічі, до кінця року глобальна потужність зросла до 796 EH/s, що свідчить про мотивацію майнерів продовжувати інвестувати.
Розвиток ASIC: останні дизайни чіпів на 5 нм та 3 нм мають споживання енергії нижче 20 J/TH. У 2025-2026 роках очікується вихід прототипів з енергоспоживанням нижче 10 J/TH, ефективність може подвоїтися.
Структура капіталу
Приблизно 41% глобальної обчислювальної потужності контролюється публічними майнерами, що робить можливим змішану структуру капіталу з боргами та акціонерним капіталом. Після 2023 року девальвація зробила так, що чистий борг більшості основних компаній у відношенні до EBITDA ### нижче 0,5 разів.
Середовище та ESG показники
Очікується, що до 2027 року вуглецева інтенсивність галузі знизиться до менше ніж 200 грамів CO₂e/кВт·год. Шахтарі, які використовують понад 50% низьковуглецевої електроенергії, мають перевагу на ринку боргових зобов'язань у 50-150 базисних пунктів.
Аналіз витрат на експлуатацію
Вартість електроенергії четвертого квартилю ( центів/кВт-год ):
Ефективність ASIC чотирьохквартиль (J/TH):
Витрати на видобуток 1 Біткойн коливаються в межах від 14 до 36 тисяч доларів США. Оператори з низькими витратами та високою ефективністю можуть продовжувати Майнінг під час ринкової спаду, тоді як компанії з високими витратами та низькою ефективністю найбільше страждають під час зниження цін.
Ризики та регулювання
Основні ризики включають пропозицію федерального податку на споживання енергії США, європейський податок на вуглець, переривання постачання ASIC, тривале зниження ціни на Біткойн тощо. Стратегії пом'якшення включають географічну диверсифікацію, укладання довгострокових угод на закупівлю електроенергії, диверсифікацію закупівель тощо.
Стратегічні напрямки зростання
Інтеграція AI/HPC: модернізація об'єктів для навчання AI на базі GPU, потенційний дохід може досягати 3-4 разів більше, ніж при Майнінгу.
Вертикальна інтеграція енергії: співпраця з виробниками енергії для зниження витрат на електроенергію та створення додаткового доходу.
Зелений Біткойн премія: участь у програмі сертифікації для продажу "доказово зелених" монет з премією 1-3%.
Перспективи галузі
Майбутні пріоритети: чистий приплив ETF, поставка нового покоління ASIC, рішення США FERC, правила MiCA ЄС тощо.
Інвестиційні поради