Phân tích tài liệu trắng của World Liberty Financial: Triển vọng của stablecoin USD1 là gì?

Dự án tiền điện tử World Liberty Financial (WLFI), được gia đình cựu Tổng thống Mỹ Donald Trump hỗ trợ, đã nhanh chóng trở thành tâm điểm cho sự tích hợp giữa chính trị, tài chính và công nghệ blockchain kể từ khi thành lập vào năm 2024. Tài liệu White Paper của dự án phác thảo một kế hoạch đầy tham vọng bao gồm các giao thức tài chính phi tập trung, token quản trị và stablecoin USD1, đồng thời cũng gây ra những tranh cãi liên tục do các vấn đề phân phối lợi nhuận và tuân thủ.

Nội dung cốt lõi của White Paper: Cấu trúc quản trị và phân phối lợi nhuận

1. Bối cảnh dự án và định vị vai trò: WLFI được định vị như một nền tảng tài chính phi tập trung cho “quản trị đồng sở hữu của người dùng”, bao gồm các chức năng cho vay, stablecoin và quản trị token. Trump được chỉ định là “Người ủng hộ Crypto Chính”, với các con trai Eric Trump và Donald Trump Jr. đảm nhận vai trò “Đại sứ Web3”, trong khi Barron Trump 18 tuổi được trao tặng danh hiệu “Nhà Tư tưởng DeFi”. Tài liệu Trắng cũng nêu rõ rằng gia đình Trump “không sở hữu, quản lý hoặc điều hành công ty”, và chỉ có thể nhận được khoản thù lao danh dự.

2. Tranh chấp phân bổ token

   • Kiểm soát tập trung cao: Gia đình Trump kiểm soát 22.5 tỷ token quản trị WLFI (chiếm 22.5% tổng cung) thông qua công ty nắm giữ DT Marks DEFI LLC, và tận hưởng 75% quyền phân phối thu nhập ròng của giao thức.
   • Được dẫn dắt bởi người trong ngành: 70% token WLFI được dành cho người sáng lập, đội ngũ và nhà cung cấp dịch vụ, với chỉ 30% được bán công khai.
   • Thiết kế không chuyển nhượng: Các token WLFI ban đầu được thiết lập là không chuyển nhượng, nghĩa là người dùng không thể giao dịch hoặc chuyển nhượng chúng, và chỉ có thể sử dụng cho việc biểu quyết trong quản trị, điều này hạn chế đáng kể tính thanh khoản.
3. Tài chính và Dòng vốn: Dự án đã huy động được 550 triệu USD thông qua hai vòng bán token, với định giá 1.5 tỷ USD. Trong số đó, 30 triệu USD được dự trữ cho quỹ hoạt động, nhưng vòng bán công khai đầu tiên chỉ đạt được 12.9 triệu USD, không đạt mục tiêu ban đầu.

Stablecoin USD1: Thiết kế sản phẩm và định vị thị trường

1. Kiến trúc bảo mật cấp tổ chức: USD1 sẽ được ra mắt vào tháng 3 năm 2025, với sự hỗ trợ tài sản dự trữ 100%, với các tài sản cơ bản được neo vào trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, tiền gửi đô la Mỹ và các tài sản tương đương tiền, loại bỏ rủi ro tách rời liên quan đến stablecoin thuật toán. Các khoản dự trữ được quản lý bởi BitGo, người quản lý tài sản lớn nhất thế giới, và phải chịu các cuộc kiểm toán định kỳ và bảo hiểm, trực tiếp giải quyết nhu cầu cốt lõi của các khách hàng tổ chức về an ninh và tuân thủ.

2. Đột phá trong kịch bản tài chính xuyên biên giới: USD1 được định vị như một “công cụ giao dịch xuyên biên giới liền mạch,” với các trường hợp sử dụng chính đã được triển khai:

   • Vào tháng 5 năm 2025, quỹ chủ quyền UAE MGX đã hoàn thành khoản đầu tư 2 tỷ USD vào Binance bằng USD1.
   • Cung cấp dịch vụ thanh khoản được quy định thông qua BitGo Prime để giảm rào cản tuân thủ cho các tổ chức truyền thống tham gia vào DeFi.
3. Triển khai và mở rộng đa chuỗi: lần đầu tiên ra mắt vào Ethereum và BNB Chain có kế hoạch mở rộng sang nhiều chuỗi công khai hơn trong tương lai và đạt được khả năng tương tác giữa các chuỗi thông qua giao thức cross-chain Chainlink.

Lợi thế cạnh tranh: Tài nguyên chính trị và lợi tức tuân thủ

• Sự ủng hộ chính sách: Theo chiến lược của chính quyền Trump nhằm “củng cố sự thống trị của đồng đô la”, Bộ trưởng Tài chính công khai ủng hộ “sử dụng stablecoin để duy trì vị thế của đồng đô la như là đồng tiền dự trữ toàn cầu”, và “Đạo luật GENIUS” mở đường cho các ngân hàng phát hành stablecoin.

• Hợp tác cấp quốc gia: Sự chấp nhận sớm của các tổ chức như Quỹ Chính phủ Abu Dhabi, xác minh độ tin cậy của nó trong các giao dịch xuyên biên giới quy mô lớn.

• Rào cản tuân thủ: Cơ chế lưu ký và kiểm toán của BitGo tạo ra lợi thế phân biệt, được đánh giá là “một bước đột phá lớn trong không gian tài sản kỹ thuật số thể chế.”

Rủi ro và Thách thức

1. Thị trường đang rất đông đúc: chúng ta phải đối mặt với sự cạnh tranh từ những ông lớn như Tether (USDT) và Circle (USDC), trong khi các lực lượng tài chính truyền thống như PayPal và Ripple cũng đã gia nhập thị trường, khiến chi phí di chuyển người dùng cực kỳ cao.

2. Các mối quan ngại về tập trung và quy định

   • Tập trung nguồn cung: Dữ liệu trên chuỗi cho thấy rằng 84,4% của USD1 được kiểm soát bởi hai ví, trong khi 9,5% còn lại được giữ bởi một ví thứ ba, gây lo ngại về việc thao túng thị trường.
   • Rủi ro kháng cự chủ quyền: Ngân hàng Trung ương Châu Âu cảnh báo rằng các stablecoin tư nhân có thể làm suy yếu hệ thống tài chính truyền thống. Quy định MiCA của EU yêu cầu rằng hầu hết các dự trữ phải được giữ trong các ngân hàng được quản lý và giới hạn khối lượng giao dịch.
3. Cuộc tranh cãi về xung đột lợi ích: Các thành viên Thượng viện Mỹ đặt câu hỏi về khả năng xung đột lợi ích của gia đình Trump trong việc nhận cổ phần lớn (75% thu nhập ròng) thông qua các vị trí danh dự, khi sự tuân thủ của dự án đang đối mặt với sự giám sát lâu dài.

Triển vọng Tương lai: Các Biến số Chính trong Thị trường Tổ chức

Cơ hội cho USD1 nằm ở việc nắm bắt hai xu hướng của chiến lược số hóa đồng đô la Mỹ và việc các tổ chức chấp nhận DeFi. Nếu nó có thể tiếp tục thâm nhập vào các tình huống như thanh toán xuyên biên giới và giao dịch quỹ sovereign, thì nó được kỳ vọng sẽ cắt vào thị phần của các gã khổng lồ trong kỷ nguyên stablecoin 2.0. Tuy nhiên, sự thành công hay thất bại của nó phụ thuộc vào:

1. Sự liên tục của ảnh hưởng chính trị của Trump;
2. Sự chấp nhận của các cơ quan quản lý toàn cầu đối với mô hình “kiểm soát gia đình”;
3. Liệu nó có thể vượt qua các đối thủ hiện tại về tính minh bạch (chẳng hạn như kiểm toán dự trữ).

World Liberty Financial vừa là một nơi thử nghiệm cho gia đình Trump để chuyển đổi vốn chính trị thành một thực thể tiền điện tử, vừa là một vi mô của các lực lượng tài chính truyền thống mở rộng sự thống trị của đồng đô la thông qua stablecoin. USD1 mở ra khoảng trống thị trường với thiết kế tiêu chuẩn cho các tổ chức, nhưng việc quản trị tập trung cao độ và mô hình phân phối ưu tiên gia đình của nó mâu thuẫn rõ rệt với lý tưởng DeFi về “quản trị đồng sở hữu của người dùng.” Nếu nó không thể cân bằng cấu trúc quyền lực và tăng cường tính minh bạch trong tương lai, nó có khả năng sẽ gặp khó khăn trong việc thiết lập một vị thế thực sự trong khuôn khổ stablecoin của USDT và USDC.