Cấu trúc mới của Token trái phiếu chính phủ RWA: Tập trung vào giải pháp TProtocol

Hiện nay, các sản phẩm Token trái phiếu quốc gia RWA trên thị trường đều có ưu nhược điểm riêng. Một giao thức nổi tiếng mặc dù có lãi suất cao, nhưng chiến lược đầu tư phức tạp, không chỉ liên quan đến trái phiếu quốc gia mà còn bao gồm các khoản vay nhỏ. Một sản phẩm trái phiếu quốc gia thuần túy khác lại khó phổ biến do quy trình KYC rườm rà và tính thanh khoản không đủ.

Trong bối cảnh này, TProtocol V2 ra đời nhằm cung cấp cho người dùng thông thường một sản phẩm Token trái phiếu quốc gia thuần khiết và dễ tiếp cận. Bài viết này sẽ phân tích sâu về những điểm đau hiện tại của thị trường Token trái phiếu RWA, cũng như cách TProtocol đối phó với những thách thức này.

TProtocol bề ngoài là một sản phẩm cho vay. Lấy ví dụ từ một dự án RWA nổi tiếng mà nó hỗ trợ, dự án này có thể sử dụng token trái phiếu quốc gia STBT mà nó phát hành làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người gửi USDC sẽ nhận được rUSDP, một loại token sinh lãi tương tự như aUSDC của một nền tảng cho vay nào đó.

Một điểm nổi bật của sản phẩm này là tỷ lệ LTV (tỷ lệ giá trị khoản vay) lên đến 100,5% cho vay STBT. Về lý thuyết, trong những trường hợp cực đoan, lợi suất trái phiếu chính phủ lên đến 99,5% có thể được chuyển giao cho những người nắm giữ rUSDP. Đối mặt với tỷ lệ sử dụng cao như vậy, TProtocol đã áp dụng mô hình giao dịch OTC với người vay để xử lý việc rút vốn lớn, cho phép người vay có thời gian nhất định để bán trái phiếu chính phủ và hoàn trả. Việc rút vốn nhỏ có thể được thực hiện thông qua việc rút tiền thông thường hoặc bán USDP trên sàn giao dịch phi tập trung.

Khác với các sản phẩm yêu cầu KYC nghiêm ngặt hoặc thời gian khóa dài, TProtocol thông qua mô hình cho vay thế chấp từ các tổ chức, tối đa hóa việc chuyển giao lợi nhuận từ token trái phiếu chính phủ cho người dùng gửi USDC thông thường, giúp người dùng bình thường cũng có thể hưởng lợi từ lợi tức trái phiếu chính phủ.

Cần lưu ý rằng TProtocol tập trung vào các sản phẩm chuyên dụng. Ví dụ, phạm vi đầu tư của STBT được xác định rõ ràng là trái phiếu chính phủ ngắn hạn và giao dịch mua lại trái phiếu chính phủ, đồng thời cam kết công bố báo cáo tài sản định kỳ, cùng với việc hợp tác với một nền tảng oracle để cung cấp chứng minh dự trữ. Mặc dù vậy, nhìn chung vẫn cần duy trì một mức độ tin tưởng nhất định vào các tổ chức lưu ký tài sản trái phiếu chính phủ cơ sở. Để làm điều này, TProtocol có kế hoạch ra mắt các quỹ độc lập cho các tài sản RWA khác nhau nhằm tách biệt rủi ro.

Trong các thiết kế khác, TProtocol áp dụng chiến lược khá quyết liệt. Thiết kế của token quản trị TPS/esTPS tương tự như một nền tảng giao dịch, thời gian lưu trữ càng lâu, cổ tức càng cao. Ngoài ra, nó còn thiết kế cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP, tương tự như kiến trúc của một token staking, trong đó iUSDP là phiên bản rUSDP tự động tích lũy lợi nhuận, trong khi USDP không có lợi nhuận, được sử dụng để cung cấp tính thanh khoản tại các địa điểm như sàn giao dịch phi tập trung.

Mô hình này cho phép TProtocol nâng cao hiệu quả vốn và tăng lợi suất iUSDP bằng cách cung cấp động lực cho các giao thức khác, có tiềm năng vượt qua lợi suất trái phiếu chính phủ thông thường.

Hiện tại, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh gay gắt, một giao thức nổi tiếng đã chiếm ưu thế tuyệt đối. Tuy nhiên, với tư cách là một stablecoin quá mức thế chấp, giao thức đó chỉ sử dụng một tỷ lệ tài sản hạn chế để mua trái phiếu chính phủ. Nếu có quá nhiều người dùng gửi stablecoin vào giao thức để nhận lãi, lãi suất của họ thậm chí có thể thấp hơn lãi suất trái phiếu chính phủ.

Tổng thể, TProtocol thông qua mô hình cho vay tài sản RWA được thế chấp bởi các tổ chức, truyền đạt lợi nhuận từ token trái phiếu quốc gia tinh khiết cho người dùng bình thường không cần KYC. Đồng thời, dựa trên một số mô hình thiết kế token thế chấp, lợi nhuận của TProtocol có cơ hội vượt qua lợi nhuận cơ bản của trái phiếu quốc gia.