Phân tích sự ổn định của USDT: Dữ liệu tiết lộ khả năng bùng nổ thấp
Gần đây, lo ngại về khả năng USDT có thể sụp đổ lại xuất hiện, hãy cùng chúng tôi phân tích khả năng xảy ra tình huống này thông qua dữ liệu.
Trước hết, chúng ta cần hiểu cấu thành dự trữ tài sản của USDT. Cũng giống như hầu hết các nhà phát hành stablecoin, dự trữ tài sản của USDT chủ yếu được cấu thành từ tiền mặt, trái phiếu ngắn hạn chất lượng cao và giấy tờ có giá, điều này tương tự với cấu trúc của quỹ thị trường tiền tệ.
Nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, quỹ thị trường tiền tệ lớn nhất thời điểm đó là Reserve Primary nắm giữ khoảng 78 triệu USD trái phiếu ngắn hạn của Lehman Brothers, chỉ chiếm 1,2% trong tổng tài sản 63 tỷ USD của quỹ. Tuy nhiên, sự mở rộng nhỏ bé này lại gây ra hoảng loạn trên thị trường. Tin tức Lehman phá sản đến đột ngột, Reserve Primary không thể xử lý kịp thời trái phiếu Lehman trong tay, dẫn đến việc không thể đảm bảo cho các nhà đầu tư 100 xu tương đương 1 USD. Vào ngày 16 tháng 9, Reserve Primary thông báo rằng mỗi phần quỹ chỉ có giá trị 97 xu, phá vỡ nhận thức của công chúng về giá trị ổn định của quỹ tiền tệ.
Sự kiện này đã gây ra sự hoảng loạn nghiêm trọng nhất đối với các nhà đầu tư trong lịch sử tài chính hiện đại. Trong vòng hai tuần, các nhà đầu tư đã rút tới 123 tỷ USD từ quỹ thị trường tiền tệ. Do cam kết chuyển đổi 1:1, bất kỳ khiếm khuyết nào trong bảng cân đối kế toán cũng có thể gây ra hiệu ứng đổ xô rút tiền, từ khía cạnh này, quỹ thị trường tiền tệ thực sự có sự tương đồng cao với stablecoin.
Để đánh giá xem USDT có sập hay không, chúng ta cần trả lời hai câu hỏi quan trọng:
Tính thanh khoản của dự trữ tài sản USDT như thế nào?
USDT có thể xảy ra đợt rút vốn siêu lớn giống như quỹ thị trường tiền tệ năm 2008 không?
Trước tiên, hãy xem xét câu hỏi đầu tiên. Chất lượng dự trữ tài sản của USDT luôn được cải thiện. Ban đầu khoảng một nửa là chứng khoán thương mại (CP), bây giờ phần này dần được thay thế bằng trái phiếu ngắn hạn của Mỹ (T-Bill). Từ dữ liệu có thể thấy, tỷ lệ thay đổi giữa CP và T-Bill như sau:
Quý 2 năm 2021: 49% so với 24%
Quý 3 năm 2021: 44% so với 28%
Quý 4 năm 2021: 31% so với 44%
Quý 1 năm 2022: 24% so với 48%
Báo cáo quý 2 năm 2022 vẫn chưa được công bố, nhưng theo thông tin, họ đã mua lại 8,4 tỷ USD CP trước tháng 3 năm 2022, dự kiến tỷ lệ CP đã giảm xuống khoảng 13%.
Ngoài sự thay đổi tỷ lệ, chất lượng CP nắm giữ USDT cũng đang không ngừng được cải thiện. Tỷ lệ CP có xếp hạng trên 3A liên tục tăng lên:
Quý 2 năm 2021: 93%
Quý 3 năm 2021: 96%
Quý 4 năm 2021: 98%
Quý 1 năm 2022: 99%
Trái phiếu cấp 3A có thể nói là một khoản đầu tư khá an toàn.
Hiệu suất thực tế là minh chứng tốt nhất. Trong hơn một tháng gần đây, USDT đã hoàn thành việc hoàn trả 17 tỷ USD, khối lượng lưu thông giảm 20% từ 83 tỷ xuống 66 tỷ (. Trong đó, có 10 tỷ đã được hoàn trả xảy ra trong thời gian sụp đổ của UST, khi thị trường hoảng loạn nhất từ ngày 12 đến 15 tháng 5 ). Điều này cho thấy khả năng của USDT trong việc xử lý việc hoàn trả quy mô lớn.
Tóm lại, chất lượng dự trữ tài sản của USDT luôn được cải thiện, tỷ lệ T-Bill cao nhất có thể đã vượt quá 60% trong quý 2 năm 2022, và trong hơn một tháng qua đã chứng minh khả năng hoàn trả số lượng lớn trong thời gian ngắn. Chỉ riêng từ đợt hoàn trả từ ngày 12 đến 15 tháng 5, tính thanh khoản của USDT thậm chí còn tốt hơn một số loại tổ chức ngân hàng.
Vậy, nếu xảy ra sự hoảng loạn cực độ, dẫn đến việc rút hơn 80% lượng phát hành trong một tuần, USDT có bị mất liên kết không? Câu trả lời là rất có thể. Việc rút nhanh có nghĩa là cần phải bán tháo tài sản trong thời gian ngắn, ngay cả một chút trượt giá cũng có thể dẫn đến mất liên kết. Thực tế, tất cả các đồng stablecoin đều khó đối phó với tình huống cực đoan như vậy, thậm chí việc chuyển đổi sang USDC cũng không thể tránh khỏi.
Do đó, câu hỏi quan trọng hơn là: khả năng xảy ra siêu hoàn trả là bao nhiêu? Liệu USDT có thể bị áp lực hoàn trả lớn như quỹ thị trường tiền tệ năm 2008 không?
Trước hết, USDT với tư cách là một đồng stablecoin lâu đời, vai trò của nó đã vượt xa bản thân đồng stablecoin. Tất cả các nhà tạo lập thị trường cho các cặp giao dịch USDT đều phải nắm giữ USDT để hoạt động (, bất kể là hợp đồng hay giao ngay, quy mô này ít nhất đạt 10 tỷ USD ). Nhiều kênh rút tiền giao dịch OTC (, thậm chí một số giao dịch không chính thức cũng phụ thuộc vào USDT.
Nói ngắn gọn, khác với các quỹ thị trường tiền tệ có thể nhanh chóng sụp đổ do sự sụp đổ niềm tin, một phần đáng kể các chủ sở hữu USDT hoàn toàn không thể hoặc sẽ không rời bỏ. Tỷ lệ này ước tính khoảng ít nhất 20% tổng lượng phát hành USDT.
Ngoài ra, việc đổi lại USDT không phải ai cũng có thể đăng ký, chỉ có các tổ chức đã qua xác minh danh sách trắng mới có thể trực tiếp giao dịch với nhà phát hành, đổi USDT lấy đô la Mỹ. Điều này cũng có nghĩa là ngay cả trong tình huống cực đoan, USDT cũng khó có thể bị thanh lý hoàn toàn trong thời gian ngắn.
85% trong số dự trữ USDT là tiền mặt và các tài sản tương đương tiền, có thể coi là "có thể nhanh chóng bán ra để đổi lấy tiền mặt" trong thời gian ngắn. Trong đó, hơn một nửa là T-Bill có tính thanh khoản cực cao.
![USDT bão FUD dâng cao, dữ liệu phân tích lý do tại sao khả năng bão rất nhỏ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-77020d593a3903c24fa4fdb0718eca1e.webp(
Giả sử các nhà tạo lập thị trường cho cặp giao dịch USDT và những người phải nắm giữ USDT chiếm tổng phát hành là 20%) thực tế có thể cao hơn(, phần người này ngay cả khi đối mặt với sự hoảng loạn cũng không thể thoát ra. Nếu 80% lượng lưu thông còn lại muốn thoát ra, quá trình này sẽ là:
USDT đã mất giá do áp lực bán.
Nhà đầu tư chênh lệch giá can thiệp mua USDT, đổi lấy đô la Mỹ từ nhà phát hành.
Chỉ khi lệnh mua chênh lệch ở bước 2 không đủ để bù đắp cho lệnh bán ở bước 1, thì mới có thể dẫn đến sự hoảng loạn lan rộng, gây ra sự tách rời quy mô lớn hơn.
Do vì quy trình thanh lý USDT luôn diễn ra suôn sẻ và chưa bao giờ bị gián đoạn, nên sự tách rời này thường là tạm thời. Ngay cả trong thời điểm hoảng loạn cực độ do sự sụp đổ của UST vào ngày 12 tháng 5, USDT cũng chỉ giảm xuống 0.95 trong thời gian ngắn và nhanh chóng phục hồi trở lại.
![USDT bão tố FUD bùng nổ, dữ liệu giải thích tại sao khả năng bùng nổ rất nhỏ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5bf278df7446bf5f8c258e053aae27ed.webp(
Cần lưu ý rằng, không chỉ các tổ chức arbitrage có thể giao dịch trực tiếp với nhà phát hành sẽ mua vào, mà những nhà đầu tư khác không ngại rủi ro trên thị trường cũng sẽ tham gia. Giống như khi UST sụp đổ, có rất nhiều nhà đầu tư không phải để arbitrage, mà là cược rằng nó sẽ trở lại 1 đô la, những giao dịch mua này đã khiến UST mất một tuần mới thực sự giảm xuống dưới 0,5 đô la. Những giao dịch mua mang tính đầu cơ này trong USDT chỉ càng mạnh hơn, vì kể từ năm 2017, ngành công nghiệp đã trải qua quá nhiều lần hoảng loạn liên quan đến USDT.
Tóm lại, khả năng USDT sụp đổ là rất thấp. Những quỹ đầu cơ bán khống có khả năng phải chịu lỗ lãi, nhưng nếu họ có thể chốt lời kịp thời trong khi tạo ra sự hoảng loạn ) giả sử USDT giảm xuống khoảng 0.95 (, vẫn có cơ hội để có lợi nhuận. Điều này cũng giải thích tại sao họ lại tích cực lan truyền sự hoảng loạn.
![USDT bão tố FUD bùng nổ, dữ liệu giải thích tại sao khả năng bùng nổ rất nhỏ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-75082458cc150beb02cac02c87108504.webp(
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
23 thích
Phần thưởng
23
8
Chia sẻ
Bình luận
0/400
MetaMaskVictim
· 07-22 14:53
见多识广的老 đồ ngốc
Xem bản gốcTrả lời0
tokenomics_truther
· 07-22 13:14
Còn nhiều người muốn phản bác thật. Dữ liệu không biết nói dối.
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketBuilder
· 07-22 12:40
Rug Pull là không thể Rug Pull.
Xem bản gốcTrả lời0
LeverageAddict
· 07-19 15:29
Vay một ít tiền để All in USDT
Xem bản gốcTrả lời0
WalletManager
· 07-19 15:29
Phân tích bình tĩnh, tỷ lệ dự trữ USDT vượt trội hơn các coin khác, có được không?
Xem bản gốcTrả lời0
MemecoinTrader
· 07-19 15:12
đọc tâm lý: FUD hiện tại rất không đối xứng thật sự... vừa mới nạp thêm một túi USDT
Khả năng USDT sụp đổ thấp, phân tích dữ liệu tiết lộ tính ổn định mạnh mẽ.
Phân tích sự ổn định của USDT: Dữ liệu tiết lộ khả năng bùng nổ thấp
Gần đây, lo ngại về khả năng USDT có thể sụp đổ lại xuất hiện, hãy cùng chúng tôi phân tích khả năng xảy ra tình huống này thông qua dữ liệu.
Trước hết, chúng ta cần hiểu cấu thành dự trữ tài sản của USDT. Cũng giống như hầu hết các nhà phát hành stablecoin, dự trữ tài sản của USDT chủ yếu được cấu thành từ tiền mặt, trái phiếu ngắn hạn chất lượng cao và giấy tờ có giá, điều này tương tự với cấu trúc của quỹ thị trường tiền tệ.
Nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, quỹ thị trường tiền tệ lớn nhất thời điểm đó là Reserve Primary nắm giữ khoảng 78 triệu USD trái phiếu ngắn hạn của Lehman Brothers, chỉ chiếm 1,2% trong tổng tài sản 63 tỷ USD của quỹ. Tuy nhiên, sự mở rộng nhỏ bé này lại gây ra hoảng loạn trên thị trường. Tin tức Lehman phá sản đến đột ngột, Reserve Primary không thể xử lý kịp thời trái phiếu Lehman trong tay, dẫn đến việc không thể đảm bảo cho các nhà đầu tư 100 xu tương đương 1 USD. Vào ngày 16 tháng 9, Reserve Primary thông báo rằng mỗi phần quỹ chỉ có giá trị 97 xu, phá vỡ nhận thức của công chúng về giá trị ổn định của quỹ tiền tệ.
Sự kiện này đã gây ra sự hoảng loạn nghiêm trọng nhất đối với các nhà đầu tư trong lịch sử tài chính hiện đại. Trong vòng hai tuần, các nhà đầu tư đã rút tới 123 tỷ USD từ quỹ thị trường tiền tệ. Do cam kết chuyển đổi 1:1, bất kỳ khiếm khuyết nào trong bảng cân đối kế toán cũng có thể gây ra hiệu ứng đổ xô rút tiền, từ khía cạnh này, quỹ thị trường tiền tệ thực sự có sự tương đồng cao với stablecoin.
Để đánh giá xem USDT có sập hay không, chúng ta cần trả lời hai câu hỏi quan trọng:
Trước tiên, hãy xem xét câu hỏi đầu tiên. Chất lượng dự trữ tài sản của USDT luôn được cải thiện. Ban đầu khoảng một nửa là chứng khoán thương mại (CP), bây giờ phần này dần được thay thế bằng trái phiếu ngắn hạn của Mỹ (T-Bill). Từ dữ liệu có thể thấy, tỷ lệ thay đổi giữa CP và T-Bill như sau:
Quý 2 năm 2021: 49% so với 24% Quý 3 năm 2021: 44% so với 28% Quý 4 năm 2021: 31% so với 44% Quý 1 năm 2022: 24% so với 48%
Báo cáo quý 2 năm 2022 vẫn chưa được công bố, nhưng theo thông tin, họ đã mua lại 8,4 tỷ USD CP trước tháng 3 năm 2022, dự kiến tỷ lệ CP đã giảm xuống khoảng 13%.
Ngoài sự thay đổi tỷ lệ, chất lượng CP nắm giữ USDT cũng đang không ngừng được cải thiện. Tỷ lệ CP có xếp hạng trên 3A liên tục tăng lên:
Quý 2 năm 2021: 93% Quý 3 năm 2021: 96% Quý 4 năm 2021: 98% Quý 1 năm 2022: 99%
Trái phiếu cấp 3A có thể nói là một khoản đầu tư khá an toàn.
Hiệu suất thực tế là minh chứng tốt nhất. Trong hơn một tháng gần đây, USDT đã hoàn thành việc hoàn trả 17 tỷ USD, khối lượng lưu thông giảm 20% từ 83 tỷ xuống 66 tỷ (. Trong đó, có 10 tỷ đã được hoàn trả xảy ra trong thời gian sụp đổ của UST, khi thị trường hoảng loạn nhất từ ngày 12 đến 15 tháng 5 ). Điều này cho thấy khả năng của USDT trong việc xử lý việc hoàn trả quy mô lớn.
Tóm lại, chất lượng dự trữ tài sản của USDT luôn được cải thiện, tỷ lệ T-Bill cao nhất có thể đã vượt quá 60% trong quý 2 năm 2022, và trong hơn một tháng qua đã chứng minh khả năng hoàn trả số lượng lớn trong thời gian ngắn. Chỉ riêng từ đợt hoàn trả từ ngày 12 đến 15 tháng 5, tính thanh khoản của USDT thậm chí còn tốt hơn một số loại tổ chức ngân hàng.
Vậy, nếu xảy ra sự hoảng loạn cực độ, dẫn đến việc rút hơn 80% lượng phát hành trong một tuần, USDT có bị mất liên kết không? Câu trả lời là rất có thể. Việc rút nhanh có nghĩa là cần phải bán tháo tài sản trong thời gian ngắn, ngay cả một chút trượt giá cũng có thể dẫn đến mất liên kết. Thực tế, tất cả các đồng stablecoin đều khó đối phó với tình huống cực đoan như vậy, thậm chí việc chuyển đổi sang USDC cũng không thể tránh khỏi.
Do đó, câu hỏi quan trọng hơn là: khả năng xảy ra siêu hoàn trả là bao nhiêu? Liệu USDT có thể bị áp lực hoàn trả lớn như quỹ thị trường tiền tệ năm 2008 không?
Trước hết, USDT với tư cách là một đồng stablecoin lâu đời, vai trò của nó đã vượt xa bản thân đồng stablecoin. Tất cả các nhà tạo lập thị trường cho các cặp giao dịch USDT đều phải nắm giữ USDT để hoạt động (, bất kể là hợp đồng hay giao ngay, quy mô này ít nhất đạt 10 tỷ USD ). Nhiều kênh rút tiền giao dịch OTC (, thậm chí một số giao dịch không chính thức cũng phụ thuộc vào USDT.
Nói ngắn gọn, khác với các quỹ thị trường tiền tệ có thể nhanh chóng sụp đổ do sự sụp đổ niềm tin, một phần đáng kể các chủ sở hữu USDT hoàn toàn không thể hoặc sẽ không rời bỏ. Tỷ lệ này ước tính khoảng ít nhất 20% tổng lượng phát hành USDT.
Ngoài ra, việc đổi lại USDT không phải ai cũng có thể đăng ký, chỉ có các tổ chức đã qua xác minh danh sách trắng mới có thể trực tiếp giao dịch với nhà phát hành, đổi USDT lấy đô la Mỹ. Điều này cũng có nghĩa là ngay cả trong tình huống cực đoan, USDT cũng khó có thể bị thanh lý hoàn toàn trong thời gian ngắn.
85% trong số dự trữ USDT là tiền mặt và các tài sản tương đương tiền, có thể coi là "có thể nhanh chóng bán ra để đổi lấy tiền mặt" trong thời gian ngắn. Trong đó, hơn một nửa là T-Bill có tính thanh khoản cực cao.
![USDT bão FUD dâng cao, dữ liệu phân tích lý do tại sao khả năng bão rất nhỏ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-77020d593a3903c24fa4fdb0718eca1e.webp(
Giả sử các nhà tạo lập thị trường cho cặp giao dịch USDT và những người phải nắm giữ USDT chiếm tổng phát hành là 20%) thực tế có thể cao hơn(, phần người này ngay cả khi đối mặt với sự hoảng loạn cũng không thể thoát ra. Nếu 80% lượng lưu thông còn lại muốn thoát ra, quá trình này sẽ là:
Chỉ khi lệnh mua chênh lệch ở bước 2 không đủ để bù đắp cho lệnh bán ở bước 1, thì mới có thể dẫn đến sự hoảng loạn lan rộng, gây ra sự tách rời quy mô lớn hơn.
Do vì quy trình thanh lý USDT luôn diễn ra suôn sẻ và chưa bao giờ bị gián đoạn, nên sự tách rời này thường là tạm thời. Ngay cả trong thời điểm hoảng loạn cực độ do sự sụp đổ của UST vào ngày 12 tháng 5, USDT cũng chỉ giảm xuống 0.95 trong thời gian ngắn và nhanh chóng phục hồi trở lại.
![USDT bão tố FUD bùng nổ, dữ liệu giải thích tại sao khả năng bùng nổ rất nhỏ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5bf278df7446bf5f8c258e053aae27ed.webp(
Cần lưu ý rằng, không chỉ các tổ chức arbitrage có thể giao dịch trực tiếp với nhà phát hành sẽ mua vào, mà những nhà đầu tư khác không ngại rủi ro trên thị trường cũng sẽ tham gia. Giống như khi UST sụp đổ, có rất nhiều nhà đầu tư không phải để arbitrage, mà là cược rằng nó sẽ trở lại 1 đô la, những giao dịch mua này đã khiến UST mất một tuần mới thực sự giảm xuống dưới 0,5 đô la. Những giao dịch mua mang tính đầu cơ này trong USDT chỉ càng mạnh hơn, vì kể từ năm 2017, ngành công nghiệp đã trải qua quá nhiều lần hoảng loạn liên quan đến USDT.
Tóm lại, khả năng USDT sụp đổ là rất thấp. Những quỹ đầu cơ bán khống có khả năng phải chịu lỗ lãi, nhưng nếu họ có thể chốt lời kịp thời trong khi tạo ra sự hoảng loạn ) giả sử USDT giảm xuống khoảng 0.95 (, vẫn có cơ hội để có lợi nhuận. Điều này cũng giải thích tại sao họ lại tích cực lan truyền sự hoảng loạn.
![USDT bão tố FUD bùng nổ, dữ liệu giải thích tại sao khả năng bùng nổ rất nhỏ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-75082458cc150beb02cac02c87108504.webp(