Nền tảng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: Con đường đổi mới giữa sự tham gia của bán lẻ và sự tuân thủ

Giới thiệu

RWA (Tài sản thế giới thực lên chuỗi) đang nhanh chóng trở thành chủ đề nóng trong thế giới Web3, trong đó mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu (Tokenized Stocks) thể hiện tiềm năng hiện thực hóa lớn. Ba lý do chính khiến hướng đi này được chú ý là: tài sản cơ bản đã trưởng thành không cần chứng minh giá trị thêm; ngưỡng kỹ thuật tương đối có thể kiểm soát, công cụ phát hành và ánh xạ trên chuỗi đã đạt đến độ chín muồi; con đường quy định dần rõ ràng, đặc biệt là ở châu Âu và một số khu vực ngoài khơi đã có các dự án thực tế được triển khai.

Tuy nhiên, khi nhắc đến hai chữ "cổ phiếu", nhiều người sẽ ngay lập tức liên tưởng đến các vấn đề quản lý liên quan đến chứng khoán. Tuy nhiên, trong thực tế đã có những dự án thành công trong việc tìm ra điểm cân bằng giữa sự tuân thủ và thị trường, vừa giảm bớt áp lực tuân thủ, vừa có thể tiếp cận thị trường bán lẻ. Hai trường hợp điển hình trong số đó đáng được chú ý:

• Nền tảng chứng khoán bán lẻ phổ biến tại Mỹ
• Ra mắt giao dịch Token cổ phiếu xStocks tại các khu vực không thuộc EU và không thuộc Mỹ

Bài viết này sẽ xoay quanh một vấn đề cốt lõi: Làm thế nào để xây dựng một nền tảng mã hóa kỹ thuật số cho cổ phiếu vừa cho phép bán lẻ tham gia, vừa có thể kiểm soát hiệu quả rủi ro sự tuân thủ?

Sự tuân thủ của sản phẩm giao dịch chứng khoán bán lẻ

Mặc dù một nền tảng chứng khoán bán lẻ của Mỹ không phải là dự án blockchain theo nghĩa truyền thống, nhưng mô hình hoạt động của nó có ý nghĩa quan trọng đối với thiết kế sản phẩm Web3.

Các đặc điểm chính:

• Thiết kế giao diện đơn giản, tránh sử dụng các thuật ngữ tài chính phức tạp
• Không hoa hồng, ngưỡng đầu tư thấp, phục vụ trực tiếp cho nhóm bán lẻ
• Việc thanh toán và lưu ký chứng khoán đều do các tổ chức đối tác chuyên nghiệp chịu trách nhiệm

Địa điểm đăng ký và cấu trúc sự tuân thủ:

• Công ty mẹ được đăng ký tại California, Mỹ
• Công ty con nắm giữ giấy phép liên quan đến giao dịch chứng khoán tại Mỹ, chịu sự giám sát kép của SEC và FINRA
• Ngoài các dịch vụ chứng khoán, còn cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa tại các khu vực khác, nhưng giao dịch cổ phiếu chỉ giới hạn cho người dùng tại Mỹ.

Lý do hạn chế khu vực:

Nền tảng này chỉ phục vụ thị trường Mỹ, chủ yếu xem xét hai điểm:

1. Mở cửa giao dịch chứng khoán cho người dùng nước ngoài sẽ phải đối mặt với nhiều yêu cầu phức tạp về giấy phép và đăng ký.
2. Các cơ quan quản lý chứng khoán ở các địa phương ngày càng nghiêm ngặt, chi phí tuân thủ khi mở rộng ra nước ngoài cao, rủi ro khó dự đoán

Mô hình đổi mới của Token ánh xạ chứng khoán thực

xStocks là một trong số ít nền tảng biến "giá cổ phiếu" thành Token và cung cấp giao dịch, cho phép bán lẻ tham gia, đồng thời khéo léo tránh được rủi ro tiềm ẩn về việc xác định chứng khoán.

Cấu trúc cốt lõi:

• Mỗi xStock Token được ánh xạ 1:1 với cổ phiếu cụ thể, thực tế được nắm giữ bởi các tổ chức chuyên nghiệp
• Token không có quyền biểu quyết, quyền nhận cổ tức hoặc quyền quản trị, nền tảng cũng không quảng bá nó như là "chứng khoán"
• Áp dụng cách thức "tái đầu tư tự động" để xử lý cổ tức, thể hiện dưới dạng gia tăng Token
• Người dùng cần hoàn thành KYC cơ bản, Token có thể giao dịch trên chuỗi, nhưng hạn chế người dùng ở khu vực quản lý cao truy cập.

Cấu trúc thực thể và địa điểm đăng ký:

• Nhà phát hành Token đăng ký tại Đảo Jersey, không bị ràng buộc trực tiếp bởi quy định MiCA của EU hoặc Quy định về Bản cáo bạch.
• Chủ thể dịch vụ được đăng ký tại Bermuda, thuộc khu vực giám sát tài chính lỏng lẻo.
• Sản phẩm được phát hành bởi các thực thể không phải của Mỹ, tránh sự áp dụng của luật pháp Mỹ

Cấm khu vực và logic hạn chế:

xStocks rõ ràng không cung cấp dịch vụ cho Mỹ, Liên minh châu Âu, Vương quốc Anh, Canada, Nhật Bản, Úc và các khu vực khác, lý do chính bao gồm:

1. Những khu vực này có quy định chặt chẽ về phát hành chứng khoán, có thể bị coi là phát hành chứng khoán bất hợp pháp.
2. Nền tảng chưa có giấy phép hoặc sự tuân thủ miễn trừ tại khu vực liên quan.
3. Chọn nơi đăng ký là một trong những chiến lược giảm thiểu rủi ro tuân thủ.

Sự khác biệt về bản chất và bài học của hai chế độ

Hai chế độ này đại diện cho các chiến lược tuân thủ khác nhau:

• Một nền tảng của Mỹ: Thực hiện các hoạt động chứng khoán trong khuôn khổ quy định hiện có
• xStocks：Tránh sự quản lý chứng khoán thông qua thiết kế cấu trúc

Các doanh nhân không nhất thiết phải chọn một trong hai, điều quan trọng là học cách xây dựng một nền tảng vừa có thể ra mắt, vừa có thể tăng trưởng, lại vừa có thể tuân thủ thông qua cấu trúc pháp lý, con đường công nghệ và sự tuân thủ.

Giải pháp triển khai nền tảng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu

Xây dựng nền tảng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu cần thiết kế nhiều vai trò phân công:

• Nền tảng chịu trách nhiệm cho việc ánh xạ giá, phát hành Token và tương tác với người dùng
• Đối tác chịu trách nhiệm về việc nắm giữ, báo cáo và phân tách rủi ro
• Hai bên tương tác thông qua thỏa thuận và cơ chế đồng bộ thông tin, nhưng trách nhiệm quản lý được phân tách rõ ràng.

Bên hợp tác cần thiết:

• Nhà môi giới có giấy phép (chịu trách nhiệm về việc lưu ký hoặc thực hiện giao dịch chứng khoán)
• Nền tảng phát hành blockchain và các bên kỹ thuật (triển khai hợp đồng, mô-đun kiểm soát quyền hạn, oracle)
• Cố vấn pháp lý (Phân tích định tính Token, Thiết kế cấu trúc, Thỏa thuận người dùng)
• Nhà cung cấp dịch vụ KYC/AML
• Bên kiểm toán hợp đồng thông minh

Các giao thức chính:

• Tài liệu trắng phát hành Token và thông tin công bố pháp lý
• Hợp đồng dịch vụ lưu ký / Chứng nhận lưu ký
• Thỏa thuận người dùng nền tảng và tuyên bố tiết lộ rủi ro
• Sự tuân thủ dịch vụ tích hợp thỏa thuận (KYC, chặn IP, v.v.)
• Tài liệu giải thích hợp đồng liên kết giữa Token và nền tảng

Các cân nhắc tuân thủ chính

Để tránh rủi ro về quy định, những điểm sau đây là rất quan trọng:

• Token không nên được cấp quyền lợi về lợi nhuận, quyền quản trị hoặc quyền yêu cầu.
• Hạn chế nghiêm ngặt quyền truy cập của người dùng ở các lĩnh vực pháp lý nhạy cảm cao
• Cẩn thận sử dụng từ ngữ, tránh các biểu đạt như "cổ phiếu", "quyền lợi cổ đông", "có thể chia cổ tức".
• Thực hiện kiểm soát địa lý và danh tính kép nghiêm ngặt về kỹ thuật và giao thức.
• Chuẩn bị tài liệu pháp lý hoàn chỉnh, bao gồm ý kiến định tính, thông báo về rủi ro và hồ sơ kiểm tra KYC

Kết luận

Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu là một hướng dự án có tiềm năng lớn nhưng cần được thiết kế tỉ mỉ. Chìa khóa thành công nằm ở việc tìm ra vị trí phù hợp, thiết kế cấu trúc rõ ràng, xác định nội dung mà Token đại diện, đồng thời tránh chạm vào những ranh giới đỏ của người dùng, thị trường và pháp luật.

Hiện tại, thị trường này vẫn chưa bão hòa, đang ở giai đoạn các tổ chức quan tâm nhưng hành động thận trọng, các doanh nhân thì quan tâm nhưng do dự. Đối với những doanh nhân có khát vọng, đây là thời điểm tốt để gia nhập. Chìa khóa là thiết kế một nền tảng có sự tuân thủ, người dùng vui lòng tham gia, và công nghệ khả thi. Mặc dù không cần phải hoàn hảo ngay từ đầu, nhưng việc đi đúng hướng ngay từ ban đầu là vô cùng quan trọng.