Chiến lược kho tài mã hóa gây lo ngại, các công ty niêm yết có thể đối mặt với rủi ro tiềm ẩn
Mã hóa tài khoản đã trở thành chiến lược phổ biến của các công ty niêm yết. Theo thống kê, ít nhất 124 công ty niêm yết đã đưa Bitcoin vào kế hoạch tài chính của công ty, như một phần quan trọng trong bảng cân đối kế toán. Đồng thời, một số công ty cũng bắt đầu áp dụng chiến lược tài khoản với các loại tiền điện tử như Ethereum, Solana và XRP.
Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành gần đây đã bày tỏ lo ngại về xu hướng này. Họ so sánh những công cụ đầu tư niêm yết này với quỹ tín thác Bitcoin Grayscale trước đây (GBTC), quỹ này đã chuyển từ mức premium lâu dài sang mức discount, trở thành nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của một ngân hàng cảnh báo rằng, nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 22% giá mua trung bình của các công ty áp dụng chiến lược tài sản mã hóa, điều này có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 đô la, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
MicroStrategy dẫn đầu xu hướng, nhưng có rủi ro đằng sau sự chênh lệch cao
Tính đến ngày 4 tháng 6, một công ty sở hữu khoảng 580.955 đồng Bitcoin, có giá trị thị trường khoảng 61,05 tỷ USD, nhưng giá trị công ty của họ lên tới 107,49 tỷ USD, mức chênh lệch gần 1,76 lần.
Ngoài ra, nhiều công ty có nền tảng vững mạnh cũng đã nhanh chóng áp dụng chiến lược tài khoản Bitcoin. Một công ty đã niêm yết thông qua SPAC, huy động 685 triệu USD hoàn toàn để mua Bitcoin. Một công ty khác đã sáp nhập với một công ty y tế niêm yết, huy động 710 triệu USD để mua coin. Còn một công ty khác đã công bố huy động 2,44 tỷ USD để xây dựng kho tài sản Bitcoin.
Tuy nhiên, một số chuyên gia chỉ ra rằng, mô hình hoạt động của các công ty này rất giống với mô hình chênh lệch giá GBTC. Khi thị trường gấu đến, điều này có thể gây ra "hiệu ứng đạp chân", dẫn đến giá tiếp tục sụt giảm.
Bài học từ GBTC: Sự sụp đổ của đòn bẩy gây ra phản ứng dây chuyền
Nhìn lại lịch sử, GBTC đã từng nổi bật từ năm 2020 đến 2021, với mức chênh lệch giá từng cao tới 120%. Nhưng vào năm 2021, GBTC nhanh chóng chuyển sang mức chênh lệch giá âm, cuối cùng trở thành ngòi nổ cho sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Cơ chế thiết kế của GBTC là một giao dịch một chiều "chỉ vào không ra": nhà đầu tư sau khi mua trên thị trường sơ cấp cần phải khóa trong 6 tháng mới có thể bán trên thị trường thứ cấp, không thể quy đổi thành Bitcoin. Thiết kế này thúc đẩy sự duy trì mức chênh lệch giá lâu dài trên thị trường thứ cấp, nhưng cũng đã sinh ra các "trò chơi chênh lệch đòn bẩy" quy mô lớn.
Khi Canada ra mắt ETF Bitcoin vào tháng 3 năm 2021, nhu cầu đối với GBTC đã giảm mạnh, chuyển từ mức phí bảo hiểm dương sang mức phí bảo hiểm âm, khiến nhiều tổ chức bị ảnh hưởng nặng nề. Cuộc khủng hoảng "nổ" bắt đầu từ phí bảo hiểm, phát triển mạnh mẽ nhờ đòn bẩy và bị phá hủy bởi sự sụp đổ tính thanh khoản, đã trở thành khởi đầu cho cuộc khủng hoảng hệ thống trong ngành mã hóa vào năm 2022.
Chiến lược kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết: Rủi ro hệ thống tiềm ẩn?
Ngày càng nhiều công ty đang hình thành "bộ tài sản Bitcoin" của riêng mình, với logic chính là: giá cổ phiếu tăng → phát hành thêm vốn → mua BTC → nâng cao niềm tin thị trường → giá cổ phiếu tiếp tục tăng. Cơ chế này có thể hoạt động nhanh hơn khi các tổ chức dần chấp nhận quỹ ETF mã hóa và tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay.
Tuy nhiên, có phân tích cho rằng, mô hình này trong thị trường tăng giá có vẻ tự hợp lý, nhưng thực chất lại liên kết trực tiếp các phương tiện tài chính truyền thống với giá tài sản mã hóa, một khi thị trường chuyển sang giai đoạn giảm giá, có thể gây ra hiệu ứng dây chuyền.
Nếu giá tiền mã hóa giảm mạnh, tài sản tài chính của công ty sẽ nhanh chóng suy giảm, ảnh hưởng đến định giá và khả năng huy động vốn của nó. Nếu có nợ hoặc áp lực ký quỹ bổ sung, công ty có thể bị buộc phải bán Bitcoin, làm trầm trọng thêm sự sụt giảm của thị trường.
Điều đáng lo ngại hơn là nếu cổ phiếu của những công ty này được chấp nhận làm tài sản thế chấp, sự biến động của chúng sẽ được truyền tải vào hệ thống tài chính truyền thống hoặc DeFi, làm gia tăng chuỗi rủi ro.
Mặc dù hiện tại vẫn ở giai đoạn đầu, hầu hết các tổ chức giao dịch vẫn chưa chấp nhận Bitcoin ETF làm tài sản thế chấp, nhưng thị trường vẫn giữ được sự quan tâm cao đối với sự phát triển của xu hướng này.
Kết luận
Chiến lược kho tài chính mã hóa của các công ty niêm yết mặc dù thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường, nhưng cũng đã gây ra những tranh cãi về rủi ro cấu trúc của nó. Mặc dù một số công ty đã xây dựng được mô hình tài chính tương đối vững chắc thông qua các phương thức tài chính linh hoạt và điều chỉnh định kỳ, nhưng liệu toàn bộ ngành có thể duy trì sự ổn định trong bối cảnh biến động thị trường hay không vẫn cần thời gian chứng minh. Liệu làn sóng "kho tài chính mã hóa" này có sao chép con đường rủi ro kiểu GBTC hay không vẫn là một câu hỏi đầy bất định.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Chiến lược kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết: Cạm bẫy giá cao và lo ngại rủi ro hệ thống
Chiến lược kho tài mã hóa gây lo ngại, các công ty niêm yết có thể đối mặt với rủi ro tiềm ẩn
Mã hóa tài khoản đã trở thành chiến lược phổ biến của các công ty niêm yết. Theo thống kê, ít nhất 124 công ty niêm yết đã đưa Bitcoin vào kế hoạch tài chính của công ty, như một phần quan trọng trong bảng cân đối kế toán. Đồng thời, một số công ty cũng bắt đầu áp dụng chiến lược tài khoản với các loại tiền điện tử như Ethereum, Solana và XRP.
Tuy nhiên, một số chuyên gia trong ngành gần đây đã bày tỏ lo ngại về xu hướng này. Họ so sánh những công cụ đầu tư niêm yết này với quỹ tín thác Bitcoin Grayscale trước đây (GBTC), quỹ này đã chuyển từ mức premium lâu dài sang mức discount, trở thành nguyên nhân dẫn đến sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số của một ngân hàng cảnh báo rằng, nếu giá Bitcoin giảm xuống dưới 22% giá mua trung bình của các công ty áp dụng chiến lược tài sản mã hóa, điều này có thể dẫn đến việc các doanh nghiệp buộc phải bán tháo. Nếu Bitcoin giảm xuống dưới 90.000 đô la, khoảng một nửa số doanh nghiệp nắm giữ có thể đối mặt với rủi ro thua lỗ.
MicroStrategy dẫn đầu xu hướng, nhưng có rủi ro đằng sau sự chênh lệch cao
Tính đến ngày 4 tháng 6, một công ty sở hữu khoảng 580.955 đồng Bitcoin, có giá trị thị trường khoảng 61,05 tỷ USD, nhưng giá trị công ty của họ lên tới 107,49 tỷ USD, mức chênh lệch gần 1,76 lần.
Ngoài ra, nhiều công ty có nền tảng vững mạnh cũng đã nhanh chóng áp dụng chiến lược tài khoản Bitcoin. Một công ty đã niêm yết thông qua SPAC, huy động 685 triệu USD hoàn toàn để mua Bitcoin. Một công ty khác đã sáp nhập với một công ty y tế niêm yết, huy động 710 triệu USD để mua coin. Còn một công ty khác đã công bố huy động 2,44 tỷ USD để xây dựng kho tài sản Bitcoin.
Tuy nhiên, một số chuyên gia chỉ ra rằng, mô hình hoạt động của các công ty này rất giống với mô hình chênh lệch giá GBTC. Khi thị trường gấu đến, điều này có thể gây ra "hiệu ứng đạp chân", dẫn đến giá tiếp tục sụt giảm.
Bài học từ GBTC: Sự sụp đổ của đòn bẩy gây ra phản ứng dây chuyền
Nhìn lại lịch sử, GBTC đã từng nổi bật từ năm 2020 đến 2021, với mức chênh lệch giá từng cao tới 120%. Nhưng vào năm 2021, GBTC nhanh chóng chuyển sang mức chênh lệch giá âm, cuối cùng trở thành ngòi nổ cho sự sụp đổ của nhiều tổ chức.
Cơ chế thiết kế của GBTC là một giao dịch một chiều "chỉ vào không ra": nhà đầu tư sau khi mua trên thị trường sơ cấp cần phải khóa trong 6 tháng mới có thể bán trên thị trường thứ cấp, không thể quy đổi thành Bitcoin. Thiết kế này thúc đẩy sự duy trì mức chênh lệch giá lâu dài trên thị trường thứ cấp, nhưng cũng đã sinh ra các "trò chơi chênh lệch đòn bẩy" quy mô lớn.
Khi Canada ra mắt ETF Bitcoin vào tháng 3 năm 2021, nhu cầu đối với GBTC đã giảm mạnh, chuyển từ mức phí bảo hiểm dương sang mức phí bảo hiểm âm, khiến nhiều tổ chức bị ảnh hưởng nặng nề. Cuộc khủng hoảng "nổ" bắt đầu từ phí bảo hiểm, phát triển mạnh mẽ nhờ đòn bẩy và bị phá hủy bởi sự sụp đổ tính thanh khoản, đã trở thành khởi đầu cho cuộc khủng hoảng hệ thống trong ngành mã hóa vào năm 2022.
Chiến lược kho tài sản mã hóa của công ty niêm yết: Rủi ro hệ thống tiềm ẩn?
Ngày càng nhiều công ty đang hình thành "bộ tài sản Bitcoin" của riêng mình, với logic chính là: giá cổ phiếu tăng → phát hành thêm vốn → mua BTC → nâng cao niềm tin thị trường → giá cổ phiếu tiếp tục tăng. Cơ chế này có thể hoạt động nhanh hơn khi các tổ chức dần chấp nhận quỹ ETF mã hóa và tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp cho khoản vay.
Tuy nhiên, có phân tích cho rằng, mô hình này trong thị trường tăng giá có vẻ tự hợp lý, nhưng thực chất lại liên kết trực tiếp các phương tiện tài chính truyền thống với giá tài sản mã hóa, một khi thị trường chuyển sang giai đoạn giảm giá, có thể gây ra hiệu ứng dây chuyền.
Nếu giá tiền mã hóa giảm mạnh, tài sản tài chính của công ty sẽ nhanh chóng suy giảm, ảnh hưởng đến định giá và khả năng huy động vốn của nó. Nếu có nợ hoặc áp lực ký quỹ bổ sung, công ty có thể bị buộc phải bán Bitcoin, làm trầm trọng thêm sự sụt giảm của thị trường.
Điều đáng lo ngại hơn là nếu cổ phiếu của những công ty này được chấp nhận làm tài sản thế chấp, sự biến động của chúng sẽ được truyền tải vào hệ thống tài chính truyền thống hoặc DeFi, làm gia tăng chuỗi rủi ro.
Mặc dù hiện tại vẫn ở giai đoạn đầu, hầu hết các tổ chức giao dịch vẫn chưa chấp nhận Bitcoin ETF làm tài sản thế chấp, nhưng thị trường vẫn giữ được sự quan tâm cao đối với sự phát triển của xu hướng này.
Kết luận
Chiến lược kho tài chính mã hóa của các công ty niêm yết mặc dù thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường, nhưng cũng đã gây ra những tranh cãi về rủi ro cấu trúc của nó. Mặc dù một số công ty đã xây dựng được mô hình tài chính tương đối vững chắc thông qua các phương thức tài chính linh hoạt và điều chỉnh định kỳ, nhưng liệu toàn bộ ngành có thể duy trì sự ổn định trong bối cảnh biến động thị trường hay không vẫn cần thời gian chứng minh. Liệu làn sóng "kho tài chính mã hóa" này có sao chép con đường rủi ro kiểu GBTC hay không vẫn là một câu hỏi đầy bất định.