Boros: Công cụ giao dịch trên chuỗi cho tỷ lệ funding của hợp đồng tương lai vĩnh cửu

Mô-đun Boros được Pendle ra mắt trên Arbitrum là một giao thức on-chain hoàn toàn mới, chuyển đổi tỷ lệ funding của hợp đồng tương lai vĩnh cửu thành công cụ sinh lợi có thể giao dịch. Công cụ đổi mới này nhằm giải quyết vấn đề không ổn định của tỷ lệ funding hợp đồng tương lai vĩnh cửu.

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu là một loại hợp đồng tương lai không có ngày đáo hạn. Để giá hợp đồng không lệch quá xa so với giá giao ngay, sàn giao dịch đã thiết kế cơ chế tỷ lệ funding. Khi giá hợp đồng tương lai vĩnh cửu cao hơn giá giao ngay, bên mua sẽ trả tỷ lệ funding cho bên bán; ngược lại cũng tương tự. Cơ chế này giúp giá hợp đồng dao động xung quanh giá giao ngay, không bị lệch quá nhiều.

Tuy nhiên, sự biến động mạnh của tỷ lệ funding đã mang lại nhiều sự không chắc chắn cho các nhà giao dịch và giao thức. Lấy ví dụ về stablecoin sinh lời USDe, lợi nhuận chủ yếu đến từ việc bán khống hợp đồng tương lai vĩnh cửu để thu lợi từ tỷ lệ funding. Nhưng nếu tỷ lệ funding trở thành giá trị âm, giao thức ở vị thế bán khống lại phải thanh toán ra bên ngoài, kênh thu nhập ban đầu đã trở thành chi phí nắm giữ.

Boros đã đưa ra khái niệm "Yield Units" (viết tắt là YU), đóng gói lợi suất tỷ lệ funding trong một khoảng thời gian tương lai thành tài sản có thể giao dịch. YU có ngày đáo hạn cố định, khi đáo hạn tất cả lợi suất sẽ được thanh toán xong, giá trị YU sẽ trở về zero.

Giao dịch YU liên quan đến hai khái niệm chính: tỷ lệ lợi suất hàng năm ngụ ý (Implied APR) và tỷ lệ lợi suất hàng năm thực tế cơ sở (Underlying APR). Các nhà giao dịch dựa trên dự đoán về xu hướng tỷ lệ funding trong tương lai để thay thế tỷ lệ Implied APR cố định cho tỷ lệ Underlying APR biến động trong một khoảng thời gian nhất định.

Boros cung cấp nhiều trường hợp ứng dụng cho người dùng và giao thức DeFi:

1. Chi phí tỷ lệ funding của vị thế mua: Bằng cách thực hiện lệnh mua lãi suất, chi phí tỷ lệ funding dự kiến sẽ tăng được khóa lại thành chi phí cố định.

2. Thu nhập tỷ lệ funding ổn định: Các giao thức như Ethena có thể thông qua việc bán khống lãi suất, chuyển đổi thu nhập tỷ lệ funding biến động thành lợi tức lãi suất cố định.

3. Lợi nhuận khóa Delta trung tính: Nhà đầu tư có thể xây dựng sự kết hợp "thị trường+Hợp đồng tương lai vĩnh cửu" trên on-chain và khóa lợi nhuận ngay từ đầu khi mở vị thế, không còn lo lắng về việc tỷ lệ funding dao động mạnh giữa chừng làm xói mòn lợi nhuận.

Việc ra mắt Boros đánh dấu sự chuyển mình của Pendle từ một giao thức tập trung vào thu nhập cố định DeFi sang thị trường lãi suất của các sản phẩm phái sinh tiền điện tử. Điều này không chỉ mở ra một kênh doanh thu phí mới cho Pendle mà còn hoàn thiện các công cụ quản lý rủi ro cho thị trường sản phẩm phái sinh on-chain, hứa hẹn thu hút nhiều vốn ổn định hơn vào lĩnh vực arbitrage và tạo lập thị trường on-chain.

Hiện tại, Boros đã thiết lập giới hạn vị thế và giới hạn đòn bẩy, chỉ hỗ trợ hợp đồng tương lai vĩnh cửu BTC và ETH trên một số nền tảng giao dịch. Trong tương lai, đội ngũ dự kiến sẽ mở ra nhiều thị trường tài sản hơn và hỗ trợ nhiều nền tảng phái sinh hơn.

Boros đã chuyển đổi dòng doanh thu quan trọng nhưng biến động của tỷ lệ funding hợp đồng tương lai vĩnh cửu thành sản phẩm lãi suất tiêu chuẩn hóa có thể giao dịch và phòng ngừa rủi ro trong thế giới DeFi. Điều này không chỉ cung cấp cho người dùng DeFi dày dạn kinh nghiệm một công cụ chiến lược hoàn toàn mới, mà còn đánh dấu một bước quan trọng trong việc thúc đẩy việc kết nối tài chính tiền mã hóa với tài chính truyền thống. Với sự phổ biến của những đổi mới này, DeFi có khả năng đảm nhận khối lượng giao dịch lớn hơn và các hoạt động tài chính phức tạp hơn, thực hiện tầm nhìn "bất kỳ doanh thu nào cũng có thể truy cập, có thể giao dịch, có thể phòng ngừa rủi ro".