RWA 國債代幣新格局：聚焦 TProtocol 解決方案

目前市場上的 RWA 國債代幣產品各有優缺點。某知名協議雖然利息較高，但投資策略復雜，除國債外還涉及小額貸款等業務。另一個純國債產品則因繁瑣的 KYC 流程和流動性不足而難以普及。

在此背景下，TProtocol V2 應運而生，旨在爲普通用戶提供一個純淨且易於獲取的國債代幣產品。本文將深入分析當前 RWA 國債代幣市場的痛點，以及 TProtocol 如何應對這些挑戰。

TProtocol 表面上是一個借貸產品。以其支持的某知名 RWA 項目爲例，該項目可以使用其發行的國債代幣 STBT 作爲抵押品來借入 USDC。USDC 存款用戶則獲得 rUSDP，這是一種類似於某借貸平台 aUSDC 的生息代幣。

該產品的一大亮點是 STBT 借貸的高達 100.5% 的 LTV（貸款價值比）。理論上，在極限情況下，高達 99.5% 的國債收益可以傳遞給 rUSDP 持有者。面對如此高的利用率，TProtocol 採用了與借款方進行場外交易的模式來處理大額退出，給予借款方一定時間出售國債還款。小額退出則可通過常規提款或在去中心化交易所出售 USDP 來實現。

與其他要求嚴格 KYC 或長期鎖定期的產品不同，TProtocol 通過機構抵押借貸的模式，將國債代幣的收益最大化地傳遞給普通 USDC 存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益。

值得注意的是，TProtocol 專注於專款專用的產品。例如，STBT 的投資範圍明確限定爲短期國債和國債逆回購，並承諾定期公布資產報告，同時與某預言機平台合作提供儲備證明。盡管如此，整體上仍然需要對底層國債資產托管機構保持一定信任。爲此，TProtocol 計劃爲不同的 RWA 資產推出獨立的資金池以隔離風險。

在其他設計方面，TProtocol 採用了較爲激進的策略。其治理代幣 TPS/esTPS 的設計類似於某交易平台，存儲時間越長，分紅越高。此外，它還設計了 iUSDP/USDP 雙層結構，類似於某質押代幣的架構，其中 iUSDP 是收益自動累積版本的 rUSDP，而 USDP 沒有收益，用於在去中心化交易所等場所提供流動性。

這種模式使 TProtocol 能夠通過向其他協議提供激勵的方式提升資本效率並增加 iUSDP 的收益，使其有潛力超過普通國債收益。

目前，RWA 領域競爭激烈，某知名協議已佔據絕對優勢。然而，作爲一個超額抵押穩定幣，該協議用於購買國債的資產比例有限。如果存入該協議穩定幣以獲取利息的用戶過多，其利息甚至可能低於國債利率。

總的來說，TProtocol 通過機構抵押 RWA 資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳遞給無需 KYC 的普通用戶。同時，借鑑某質押代幣的設計模式，TProtocol 的收益有機會超過國債的基礎收益。