收益型RWA報告：美債推動增長，加密用戶需求激增

區塊鏈上存在幾種不同類型的RWA,各具特色,服務於不同的使用場景。雖然穩定幣和代幣化黃金等某些RWA已存在多年,但美國國債等其他類型的RWA近期在利率上升背景下出現。本文將簡要概述以下幾類收益型RWA:

• 房地產
• 私人信貸
• 國債

注:以下分析側重於RWA代幣化資產及其市值。不包含底層協議或輔助服務的信息。報告中圖表和TVL計算不涉及穩定幣,以避免掩蓋其他小市值RWA增長或低估RWA推動力。

RWA由發行方通過以下一項或多項活動創建:

• 獲取現實世界資產
• 將資產代幣化上鏈
• 向鏈上用戶分發RWA代幣

如果沒有發行人,無論是中心化公司、去中心化協議還是兩者結合,RWA就不會存在於鏈上。

一些值得注意的RWA發行方包括:

• Centrifuge(活躍發行RWA價值2.38億美元):最大的鏈上私人信用貸款發行者。
• Franklin Templeton(活躍發行RWA價值3.1億美元):發行代幣化國債的傳統金融機構。
• Wisdom Tree(活躍發行RWA價值1100萬美元):發行國庫跟蹤基金的機構資本市場公司。

這些發行人凸顯了鏈下實體背書鏈上RWA的情況。Franklin Templeton和WisdomTree是兩家資深傳統金融公司,主營業務與加密貨幣無關。Franklin Templeton是一家擁有76年歷史的全球投資公司,管理1.5萬億美元資產。WisdomTree成立於1985年,提供多元化的交易所交易產品,管理959.48億美元資產。

近年來,這些傳統金融公司開始嘗試RWA,通過代幣化傳統金融工具滿足機構客戶需求。雖然還處於初期,但這舉動有潛力吸引大量新用戶進入加密領域。

截至9月30日,RWA市值達到24.9億美元,比4月19日27.5億美元峯值下降9.6%。盡管國債相關RWA強勁增長,但過去18個月私人信貸發行方活躍貸款大幅減少,使市值低於歷史高點。

從1月31日到9月30日,非穩定幣RWA價值增長10.5億美元。過去三個季度新增8.557億美元來自國債及其他債券、房地產和私人信貸。

私人信貸是非銀行機構提供融資的借貸形式。2008年金融危機後,監管趨嚴使私人信貸市場顯著增長。目前全球私人信貸市場估值1.5萬億美元。

從1月1日到9月30日,鏈上私人信貸貸款活躍價值增長2.105億美元(84%)。大部分增長(74%)來自Centrifuge,餘額增加1.557億美元。Clearpool在三個季度貸款餘額增長966%,達2396萬美元。

盡管今年有所增長,鏈上私人信貸貸款總值仍比2022年5月15.4億美元高點低70%。联准会加息同時,活躍貸款大幅減少,到期收益率上升。

鏈上私人信貸貸款收益率明顯高於DeFi借貸協議穩定幣收益率。今年前9個月,兩者平均日息差爲7.7%。

房地產是一種有形資產,包括住宅、商業建築和土地。2023年全球房地產市場價值約613萬億美元。

從1月1日到9月30日,鏈上房地產價值增長1.78億美元。RealT佔49%市場份額。Tangible今年增長最強,價值從10萬美元增至6400萬美元。

美國國債是政府擔保的"無風險"債務證券。2022年全球債券市場估值133萬億美元。

代幣化國債和其他債券價值在前9個月增長5.5705億美元。Ondo Finance、Franklin Templeton和Matrixdock是頭部3家國債RWA發行方,合計發行5.7205億美元資產(佔85%)。

近18個月來,短期美債平均收益率高於鏈上穩定幣存款利率。今年兩者平均日息差約3%。

加密原生用戶對收益需求推動鏈上RWA增長。今年新增RWA價值約82%來自有收益的品種。收益型RWA在總市值中佔比從年初31%升至9月底53%。

联准会加息爲追求更高收益的DeFi用戶創造新需求。

大多數鏈上RWA需求來自少數加密原生用戶,而非新加密採用者或傳統投資者。RWA持有者地址平均年齡爲882天,早於這些資產上鏈時間。

20%的RWA互動地址在2023年以及RWA興起前三年就開始鏈上交易。34%的新用戶來自Franklin Templeton和WisdomTree,表明傳統金融公司RWA產品正吸引新用戶羣。

RWA仍存在諸多限制和風險。用戶通常需要完成KYC/AML驗證、信用檢查,滿足最低餘額要求才能參與。私人信貸RWA還面臨借款人違約風險。

联准会政策是推動RWA普及的關鍵因素。隨着利率上升,鏈外收益對鏈上用戶更具吸引力,最具價值的RWA類型也發生變化。

RWA增長主要由原生加密用戶需求驅動,但傳統金融公司參與顯示了吸引新用戶的潛力。2023年RWA勢頭強勁,許多品種市值接近新高。宏觀環境變化和用戶需求將繼續影響這一領域發展。