機構資金、代幣化股票與流動性變革：VanEck投資經理展望加密市場未來

在經歷多輪牛熊轉換後，VanEck投資組合經理Pranav Kanade以獨特視角洞察機構資金流向。他在近期深度訪談中揭示了機構投資者的策略轉變、流動性代幣市場的結構性機會，以及對即將到來的代幣化股票浪潮的前瞻性思考，特別是在2022年市場調整後，機構如何重新審視其在加密領域的資本配置。

機構入場的真正含義

機構資金正通過兩種主要形式進入加密領域：直接購買相關資產和通過資產代幣化建立鏈上產品。這些機構包括家族辦公室、高淨值個人、捐贈基金、基金會、養老金和主權財富基金等。

家族辦公室可能較早進入，因爲他們看到了流動性方面的回報潛力。去年，許多機構開始購買比特幣ETF作爲簡單的接觸方式。另一種方式是通過風險投資，尋找大型管理者進行分配。然而，目前仍有許多機構尚未涉足流動性資產或其代理領域。

一級市場vs二級市場：資金流向變化

自2022年以來，約有600億美元資本流入早期階段的風險投資項目。許多創始人傾向於通過代幣形式實現退出，而非傳統的IPO路徑。然而，這種趨勢也暴露出市場的流動性問題。

在加密市場中，供需不平衡現象顯著，特別是在流動性方面。投資者需在衆多代幣中篩選出具有潛力的項目。只有極少數有明確產品市場契合、能產生收入並回饋token持有人的項目才值得關注。

收入模式與現金流敘事

加密行業面臨二元選擇：成爲互聯網的附屬品，或專注於創造實際價值（如收入）。除價值存儲之外的所有其他資產，最終都會被視爲"資本回報型"資產。

加密行業需要明確說明其資產的真正價值。只有當資產價值變得顯而易見時，才會有大規模的資金流入，加密資產類別的規模才會擴大。

代幣化股票：下一個萬億級閥門

市場未來可能有兩種主要發展方向：一是通過代幣化股權推動市場市值增長；二是現有資產價格漲，類似此前的"山寨季"。代幣化股權不僅具備傳統股權的屬性，還可以通過可編程功能實現更多用途。

穩定幣立法與機遇

穩定幣立法可能即將通過，這將推動一系列公司採用穩定幣以優化其業務成本結構。一些投資者已開始關注可能受益於穩定幣的公開市場企業，從互聯網公司到電子商務平台、零工經濟和體育博彩等領域。

L1估值：現在與未來

大多數L1代幣可能不會享有類似比特幣的"貨幣溢價"。市場最終會將這些代幣視爲基於現金流倍數估值的資產。關鍵在於關注未來2至5年的發展，而不僅僅是當前的數據。

基礎設施與應用的未來

目前尚未有殺手級應用從其所在鏈遷移並獨立構建完整技術棧的案例出現。L1基礎設施可能會形成類似雲計算領域的寡頭格局。當前階段，持有流動性資產的價值在於能夠靈活調整投資策略。

加密貨幣領域的主流化可能通過兩種方式實現：現有Web2巨頭決定利用這些技術，或VC支持的初創公司創造出殺手級應用。目前，除了比特幣和穩定幣，區塊鏈領域尚未出現真正的殺手級應用。