RWA 国债代币新格局：聚焦 TProtocol 解决方案

目前市场上的 RWA 国债代币产品各有优缺点。某知名协议虽然利息较高，但投资策略复杂，除国债外还涉及小额贷款等业务。另一个纯国债产品则因繁琐的 KYC 流程和流动性不足而难以普及。

在此背景下，TProtocol V2 应运而生，旨在为普通用户提供一个纯净且易于获取的国债代币产品。本文将深入分析当前 RWA 国债代币市场的痛点，以及 TProtocol 如何应对这些挑战。

TProtocol 表面上是一个借贷产品。以其支持的某知名 RWA 项目为例，该项目可以使用其发行的国债代币 STBT 作为抵押品来借入 USDC。USDC 存款用户则获得 rUSDP，这是一种类似于某借贷平台 aUSDC 的生息代币。

该产品的一大亮点是 STBT 借贷的高达 100.5% 的 LTV（贷款价值比）。理论上，在极限情况下，高达 99.5% 的国债收益可以传递给 rUSDP 持有者。面对如此高的利用率，TProtocol 采用了与借款方进行场外交易的模式来处理大额退出，给予借款方一定时间出售国债还款。小额退出则可通过常规提款或在去中心化交易所出售 USDP 来实现。

与其他要求严格 KYC 或长期锁定期的产品不同，TProtocol 通过机构抵押借贷的模式，将国债代币的收益最大化地传递给普通 USDC 存款用户，使普通用户也能享受到国债收益。

值得注意的是，TProtocol 专注于专款专用的产品。例如，STBT 的投资范围明确限定为短期国债和国债逆回购，并承诺定期公布资产报告，同时与某预言机平台合作提供储备证明。尽管如此，整体上仍然需要对底层国债资产托管机构保持一定信任。为此，TProtocol 计划为不同的 RWA 资产推出独立的资金池以隔离风险。

在其他设计方面，TProtocol 采用了较为激进的策略。其治理代币 TPS/esTPS 的设计类似于某交易平台，存储时间越长，分红越高。此外，它还设计了 iUSDP/USDP 双层结构，类似于某质押代币的架构，其中 iUSDP 是收益自动累积版本的 rUSDP，而 USDP 没有收益，用于在去中心化交易所等场所提供流动性。

这种模式使 TProtocol 能够通过向其他协议提供激励的方式提升资本效率并增加 iUSDP 的收益，使其有潜力超过普通国债收益。

目前，RWA 领域竞争激烈，某知名协议已占据绝对优势。然而，作为一个超额抵押稳定币，该协议用于购买国债的资产比例有限。如果存入该协议稳定币以获取利息的用户过多，其利息甚至可能低于国债利率。

总的来说，TProtocol 通过机构抵押 RWA 资产借贷的模式，将纯净的国债代币收益传递给无需 KYC 的普通用户。同时，借鉴某质押代币的设计模式，TProtocol 的收益有机会超过国债的基础收益。