机构资金、代币化股票与流动性变革：VanEck投资经理展望加密市场未来

在经历多轮牛熊转换后，VanEck投资组合经理Pranav Kanade以独特视角洞察机构资金流向。他在近期深度访谈中揭示了机构投资者的策略转变、流动性代币市场的结构性机会，以及对即将到来的代币化股票浪潮的前瞻性思考，特别是在2022年市场调整后，机构如何重新审视其在加密领域的资本配置。

机构入场的真正含义

机构资金正通过两种主要形式进入加密领域：直接购买相关资产和通过资产代币化建立链上产品。这些机构包括家族办公室、高净值个人、捐赠基金、基金会、养老金和主权财富基金等。

家族办公室可能较早进入，因为他们看到了流动性方面的回报潜力。去年，许多机构开始购买比特币ETF作为简单的接触方式。另一种方式是通过风险投资，寻找大型管理者进行分配。然而，目前仍有许多机构尚未涉足流动性资产或其代理领域。

一级市场vs二级市场：资金流向变化

自2022年以来，约有600亿美元资本流入早期阶段的风险投资项目。许多创始人倾向于通过代币形式实现退出，而非传统的IPO路径。然而，这种趋势也暴露出市场的流动性问题。

在加密市场中，供需不平衡现象显著，特别是在流动性方面。投资者需在众多代币中筛选出具有潜力的项目。只有极少数有明确产品市场契合、能产生收入并回馈token持有人的项目才值得关注。

收入模式与现金流叙事

加密行业面临二元选择：成为互联网的附属品，或专注于创造实际价值（如收入）。除价值存储之外的所有其他资产，最终都会被视为"资本回报型"资产。

加密行业需要明确说明其资产的真正价值。只有当资产价值变得显而易见时，才会有大规模的资金流入，加密资产类别的规模才会扩大。

代币化股票：下一个万亿级阀门

市场未来可能有两种主要发展方向：一是通过代币化股权推动市场市值增长；二是现有资产价格上涨，类似此前的"山寨季"。代币化股权不仅具备传统股权的属性，还可以通过可编程功能实现更多用途。

稳定币立法与机遇

稳定币立法可能即将通过，这将推动一系列公司采用稳定币以优化其业务成本结构。一些投资者已开始关注可能受益于稳定币的公开市场企业，从互联网公司到电子商务平台、零工经济和体育博彩等领域。

L1估值：现在与未来

大多数L1代币可能不会享有类似比特币的"货币溢价"。市场最终会将这些代币视为基于现金流倍数估值的资产。关键在于关注未来2至5年的发展，而不仅仅是当前的数据。

基础设施与应用的未来

目前尚未有杀手级应用从其所在链迁移并独立构建完整技术栈的案例出现。L1基础设施可能会形成类似云计算领域的寡头格局。当前阶段，持有流动性资产的价值在于能够灵活调整投资策略。

加密货币领域的主流化可能通过两种方式实现：现有Web2巨头决定利用这些技术，或VC支持的初创公司创造出杀手级应用。目前，除了比特币和稳定币，区块链领域尚未出现真正的杀手级应用。