加密市场周报：市场或迎来转折点，Aave公布V4计划

核心要点

• 即将公布的美国PPI和CPI数据可能决定美元走势。预计美联储将继续优先考虑通胀而非就业市场。
• GBTC转型为开放式基金后首两日出现资金流入，标志着该资产结构性资本轮换基本完成。
• Aave公布第四代协议(V4)计划，作为其2030年长期愿景的一部分。V4引入多项架构改进，重点支持其GHO稳定币，计划于2025年Q2推出。

市场分析

近期比特币持续下跌，主要由于缺乏明确的宏观方向。山寨币表现类似，加密资产间相关性仍接近年初高点。当前宏观不确定性印证了我们4月的观点:宏观经济将主导BTC表现，美国现货ETF流入减少，市场寻找减半外的催化剂。尽管欧央行等重申夏季降息计划，但美国通胀高于预期引发市场对美联储推迟降息的担忧。美元走强反过来对加密货币市场形成压力。

然而，美联储会议偏鸽派后美元涨势停滞，5月3日非农就业数据疲软后，市场首次降息预期从11月转向2024年9月。5月9日失业金申请高于预期进一步增加了降息压力。

尽管如此，我们认为短期内美国失业率变化不会成为美联储关注焦点，因为仍接近历史低点。我们仍认为美国经济将受技术进步和政府支出支撑，不会陷入衰退。下次FOMC会议上，我们预计美联储仍将聚焦通胀指标，凸显即将公布的PPI和CPI数据作为宏观催化剂的重要性。

另外，GBTC转型开放式基金后首两日出现资金流入。虽然流入来源不明，但标志着结构性资本轮换完成。我们认为早期GBTC流出主要与破产程序、折价交易获利和转向低费率产品有关。展望未来，我们预计资金流数据不会出现结构性扭曲。

链上动态:Aave的进展

Aave近期公布了第四代协议(V4)计划，作为其2030年长期路线图的一部分。V4引入多项架构改进，包括统一流动性层、模糊利率和流动性溢价。V4还聚焦加强GHO稳定币使用，并改进风险管理和清算引擎。

虽然主网计划2025年Q2推出，但我们认为这一公告(连同Uniswap和Maker等协议的其他重大公告)标志着DeFi协议核心功能的成熟。这可能为新协议在去中心化、代币效用和功能迭代方面树立标杆。

扩展DeFi协议功能是一项技术挑战。成功的DeFi协议很少无缝扩展初始架构,而是部署新版本并激励流动性迁移。这不仅适用于Aave,也适用于Uniswap、Curve、Pendle等其他领先协议。跨版本流动性迁移是一项艰巨任务。事实上,尽管Aave V3于2022年推出,但直到2023年9月才在TVL上超过V2。我们预计V4的采用周期可能类似。

尽管新版本功能改进众多,但流动性谨慎迁移凸显了Lindy效应在DeFi中的重要性。市场时间积累的信任似乎比新机制更重要。去中心化环境意味着时间通常是验证协议安全性的最可靠方法。我们认为这突出了智能合约不变性特征和web3产品金融化特性,即如何在快速创新中保持稳定安全。因此,我们认为加密产品的长期采用周期可能不同于web2市场。对终端用户而言,web3金融漏洞的后果远比web2数据泄露更严重。

此外,Aave 2030路线图似乎与Maker的Endgame形成竞争,特别是Aave重新关注其GHO稳定币。Aave 2030中提出的许多元素,如特定网络、GHO跨链流动性层、增强RWA集成和更新品牌,都类似Maker的Endgame愿景。

Aave和Maker的TVL分别为105亿美元和82亿美元,都是重要的借贷来源。然而,Maker借款人仅限于DAI,而Aave支持广泛的资产借贷。鉴于DAI市值今年仅从53亿美元增长到54亿美元,其提高跨链采用和市场份额的能力仍存疑。有趣的是,Aave似乎正聚焦去中心化稳定币,尽管该领域相对中心化稳定币一直在萎缩。在DAI需求停滞的情况下,Aave实际上在2024年初超越Maker成为最大的借贷DeFi协议。然而,我们仍处于web3早期阶段。虽然Maker的Endgame和Aave的2030路线图为这些协议勾勒了美好愿景,但我们认为这些发展短期内可能被市场忽视,因为宏观环境仍是关注重点。

加密与传统金融

Coinbase交易所洞察

加密货币交易者正在寻找下一个市场催化剂。本周市场将关注美国通胀数据和鲍威尔讲话。除非出现重大意外,否则波动性可能继续压缩。由于缺乏明确催化剂,加密资产与传统市场相关性可能继续上升,加密货币将以美股为参考。13-F申报截止日期是5月15日,许多公司会等到最后一刻提交。关注谁持有美国现货比特币ETF会很有趣,但除非出现令人惊讶的名字,否则不太可能影响市场。ETH可能继续落后,因为VanEck现货以太坊ETF申请5月23日截止日期临近。与交易员交流显示,对批准的预期普遍很低。

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