### A. 市场观点#### 一、宏观流动性货币流动性呈现改善趋势。美联储连续五次会议维持利率不变，将联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.50%。美联储主席未就9月降息给出明确指引，强调通胀风险仍存，并表示就业市场保持稳固，这打压了市场对年内降息的预期。美元指数上涨至两个月高点，美股继续创新高。加密货币市场表现则弱于美股。#### 二、全市场行情本周比特币高位震荡，山寨币整体表现疲软，币股普遍出现大幅下跌。市场主要关注焦点集中在以太坊生态系统上。市值排名前300的加密货币中：涨幅前5：LOKA (300%)、ZORA (60%)、ZBCN (50%)、KTA (40%)、REKT (40%)跌幅前5：TKX (60%)、FARTCOIN (30%)、M (30%)、VIRTUAL (20%)、GRASS (20%)值得关注的是：- ZORA作为socialfi项目，与Base链应用合作，得到某知名基金会支持，从底部大涨10倍。- ENA旗下的老牌稳定币USDE和新推出的USDTB持续盈利，并成立美股投资实体持续买入。ENA还与某借贷平台合作，释放USDE循环贷款。- CFX是一个国产合规公链项目，香港计划在9月发放稳定币牌照。#### 三、链上数据比特币流动性面临严峻考验。一位早期巨鲸通过场外交易抛售了超过8万枚比特币，交易量接近100亿美元。尽管如此，市场有效地消化了这一卖方压力，目前流通供应量的97%仍处于盈利状态。稳定币供应量持续小幅增长1%。机构资金持续净流入。以太坊带动资金流入激增，今年年初至今的流入量已超过去年全年总额。长期趋势指标MVRV-Z Score以市场总成本为基准，反映市场整体盈利状况。当指标大于6时，处于顶部区间；小于2时，处于底部区间。目前MVRV已跌破关键水平1，表明持有者总体上处于亏损状态。当前指标为2.6，接近中部区间。#### 四、期货行情期货资金费率：本周费率保持在0.01%的正常水平。通常情况下，费率在0.05-0.1%时，表示多头杠杆较多，可能是市场短期顶部；费率在-0.1-0%时，表示空头杠杆较多，可能是市场短期底部。期货持仓量：本周比特币期货持仓量开始下降。期货多空比：当前为1.1，显示市场情绪处于中性状态。通常散户情绪被视为反向指标，0.7以下表示较为恐惧，2.0以上表示较为贪婪。需要注意的是，多空比数据波动较大，参考意义有所削弱。#### 五、现货行情本周比特币价格下跌，但以太坊兑比特币汇率仍保持强势。少数与稳定币概念相关的小市值代币领涨。市场呈现从比特币依次轮动到以太坊、山寨币的趋势，预计后期市场风险可能逐渐累积。### B、稳定币与RWA#### 一、稳定币板块香港金融管理局副总裁在稳定币发行人监管制度技术简报会上表示，首批稳定币发行人牌照预计将于明年年初发出。他强调，通过审核的门槛较高，进入"沙盒测试"并不意味着必定获得牌照。香港金管局对稳定币可锚定的法币持开放态度，申请机构可选择与单一法币或一篮子法币挂钩，但需在申请时明确说明。香港金融管理局将于8月1日至9月30日开放首批稳定币发行人牌照申请。值得注意的是，所有香港合规稳定币持有人的身份必须经过核实，这一要求比之前提出的"白名单"制度更为严格。不过，未来随着技术发展，可能会适当放宽这一规定。某电商巨头旗下区块链部门已注册"JCOIN"及"JOYCOIN"名称，市场推测这可能是其稳定币的名称。注册说明显示，相关服务包括通过区块链技术提供电子资金转账、加密货币金融交易等。该公司是香港金管局稳定币发行人沙盒计划的参与者之一，曾与某银行合作测试基于稳定币的企业跨境支付方案。某支付平台宣布在美国市场推出新支付功能，允许小型商户接受超过100种不同的加密货币付款，包括比特币、以太坊等主流币种。此举显著扩展了该平台在加密货币支付领域的服务范围，有望推动更多商家参与数字货币交易。WLFI将为某合成美元稳定币项目战略投资1000万美元。该项目允许用户使用多种稳定币、主流加密货币或代币化美国国债作为抵押物铸造USDf，目前USDf流通量已超过10亿美元。其快速增长的原因包括强大的资产接入能力、吸引人的收益机制以及积分与空投预期。#### 二、RWA板块美国白宫数字资产工作组发布了一份重要政策报告，提出了多项核心建议，包括要求相关监管机构明确加密资产注册、托管、交易等规则，推动国会通过相关法案，支持区块链代币化证券，并推动加密技术融入传统金融基础设施。香港政府发布了《2025版数字资产政策声明》，确认将致力于打造全球数字资产创新中心。香港已推出虚拟资产交易平台牌照制度，并将实施稳定币法规。政府正推进更多相关法规，并设立监管沙盒机制，鼓励测试区块链、AI、代币化资产等创新技术。同时，香港正加强与国际组织和其他地区的合作，推动数字资产监管标准和跨境反洗钱机制建立。某日本大型银行以约6.8亿美元收购了位于大阪的一栋高层写字楼，计划将该资产通过区块链技术代币化，对外发行数字证券。机构投资者主要通过私募REIT参与，而普通零售投资者可通过特定平台购买代币化份额进行碎片化持有。这一举措降低了普通投资者参与优质商业地产投资的门槛，提升了资产流动性与市场透明度。
比特币高位震荡 稳定币与RWA成市场焦点
A. 市场观点
一、宏观流动性
货币流动性呈现改善趋势。美联储连续五次会议维持利率不变，将联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.50%。美联储主席未就9月降息给出明确指引，强调通胀风险仍存，并表示就业市场保持稳固，这打压了市场对年内降息的预期。美元指数上涨至两个月高点，美股继续创新高。加密货币市场表现则弱于美股。
二、全市场行情
本周比特币高位震荡，山寨币整体表现疲软，币股普遍出现大幅下跌。市场主要关注焦点集中在以太坊生态系统上。
市值排名前300的加密货币中：
涨幅前5：LOKA (300%)、ZORA (60%)、ZBCN (50%)、KTA (40%)、REKT (40%) 跌幅前5：TKX (60%)、FARTCOIN (30%)、M (30%)、VIRTUAL (20%)、GRASS (20%)
值得关注的是：
三、链上数据
比特币流动性面临严峻考验。一位早期巨鲸通过场外交易抛售了超过8万枚比特币，交易量接近100亿美元。尽管如此，市场有效地消化了这一卖方压力，目前流通供应量的97%仍处于盈利状态。
稳定币供应量持续小幅增长1%。
机构资金持续净流入。以太坊带动资金流入激增，今年年初至今的流入量已超过去年全年总额。
长期趋势指标MVRV-Z Score以市场总成本为基准，反映市场整体盈利状况。当指标大于6时，处于顶部区间；小于2时，处于底部区间。目前MVRV已跌破关键水平1，表明持有者总体上处于亏损状态。当前指标为2.6，接近中部区间。
四、期货行情
期货资金费率：本周费率保持在0.01%的正常水平。通常情况下，费率在0.05-0.1%时，表示多头杠杆较多，可能是市场短期顶部；费率在-0.1-0%时，表示空头杠杆较多，可能是市场短期底部。
期货持仓量：本周比特币期货持仓量开始下降。
期货多空比：当前为1.1，显示市场情绪处于中性状态。通常散户情绪被视为反向指标，0.7以下表示较为恐惧，2.0以上表示较为贪婪。需要注意的是，多空比数据波动较大，参考意义有所削弱。
五、现货行情
本周比特币价格下跌，但以太坊兑比特币汇率仍保持强势。少数与稳定币概念相关的小市值代币领涨。市场呈现从比特币依次轮动到以太坊、山寨币的趋势，预计后期市场风险可能逐渐累积。
B、稳定币与RWA
一、稳定币板块
香港金融管理局副总裁在稳定币发行人监管制度技术简报会上表示，首批稳定币发行人牌照预计将于明年年初发出。他强调，通过审核的门槛较高，进入"沙盒测试"并不意味着必定获得牌照。香港金管局对稳定币可锚定的法币持开放态度，申请机构可选择与单一法币或一篮子法币挂钩，但需在申请时明确说明。
香港金融管理局将于8月1日至9月30日开放首批稳定币发行人牌照申请。值得注意的是，所有香港合规稳定币持有人的身份必须经过核实，这一要求比之前提出的"白名单"制度更为严格。不过，未来随着技术发展，可能会适当放宽这一规定。
某电商巨头旗下区块链部门已注册"JCOIN"及"JOYCOIN"名称，市场推测这可能是其稳定币的名称。注册说明显示，相关服务包括通过区块链技术提供电子资金转账、加密货币金融交易等。该公司是香港金管局稳定币发行人沙盒计划的参与者之一，曾与某银行合作测试基于稳定币的企业跨境支付方案。
某支付平台宣布在美国市场推出新支付功能，允许小型商户接受超过100种不同的加密货币付款，包括比特币、以太坊等主流币种。此举显著扩展了该平台在加密货币支付领域的服务范围，有望推动更多商家参与数字货币交易。
WLFI将为某合成美元稳定币项目战略投资1000万美元。该项目允许用户使用多种稳定币、主流加密货币或代币化美国国债作为抵押物铸造USDf，目前USDf流通量已超过10亿美元。其快速增长的原因包括强大的资产接入能力、吸引人的收益机制以及积分与空投预期。
二、RWA板块
美国白宫数字资产工作组发布了一份重要政策报告，提出了多项核心建议，包括要求相关监管机构明确加密资产注册、托管、交易等规则，推动国会通过相关法案，支持区块链代币化证券，并推动加密技术融入传统金融基础设施。
香港政府发布了《2025版数字资产政策声明》，确认将致力于打造全球数字资产创新中心。香港已推出虚拟资产交易平台牌照制度，并将实施稳定币法规。政府正推进更多相关法规，并设立监管沙盒机制，鼓励测试区块链、AI、代币化资产等创新技术。同时，香港正加强与国际组织和其他地区的合作，推动数字资产监管标准和跨境反洗钱机制建立。
某日本大型银行以约6.8亿美元收购了位于大阪的一栋高层写字楼，计划将该资产通过区块链技术代币化，对外发行数字证券。机构投资者主要通过私募REIT参与，而普通零售投资者可通过特定平台购买代币化份额进行碎片化持有。这一举措降低了普通投资者参与优质商业地产投资的门槛，提升了资产流动性与市场透明度。